能源化工策略日报（LLDPE）：近月挤仓预期再现，关注基差变化

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 中期供需仍平衡，短期关注进口及原油利空 2015-3-23 中期供需仍平衡，短期可轻仓试空 2015-3-16 现货价格继续上行，等待下游需求检验 2015-3-2 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-03-24 近月挤仓预期再现，关注基差变化 策略摘要 行情回顾： L1509较前日结算涨3.98%至9285元/吨，成交96.7万手（+23.7万手）；持仓37.7万手（+2.7万手）。5-9价差485（-20）元/吨；9-1价差375（+30）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油5月合约收47.45（+1.9%）美元/桶，布伦特原油5月合约收55.92（+1.1%）美元/桶。CFR日本石脑油价格505.5（+1.25）美元/吨。乙烯CFR东北亚1150（+35）美元/吨；CFR东南亚1260（+55）美元/吨。 2、现货：华北地区，中石化定价涨200元/吨，中油挂牌价涨100元/吨，市场价7042报9650-9700元/吨，煤化工料9600元/吨；华东地区，中石化定价上调200元/吨，市场价7042在9700-9800元/吨；华南地区，中石化定价涨100元/吨，中油挂牌涨50元/吨，市场价7042报在9600-9800元/吨。 投资逻辑： 昨日期货涨停、石化定价上调，对现货市场心态影响较大，各地现货价格走高，贸易商间成交踊跃。大庆石化、蒲城清洁能源停车，宁夏宝丰转产低压，令LLDPE现货供应进一步趋紧。L1505合约出现逆向增仓，目前单边持仓15万手，折合现货75万吨，相当于LLDPE一个月表观消费量，如继续出现挤仓行情将进一步推高期现两市价格，需引起警惕。关注装臵检修、L1505持仓变化、L1505基差变化。 交割月合约：L1504目前无流动性，不建议操作。 期现：L1505较华北煤化工料升水170元/吨，较油化工料升水70元/吨。 跨期：5-9合约价差处于区间高位。 流动性：1509持仓进入相对高位，成交明显放量。 投资建议： 短线试空头寸止损离场。 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港、装臵集中转产 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月24日 2 / 6 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月24日 3 / 6 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015-03-202015-03-23涨跌幅天津现货-主力合约655415-240余姚现货-主力合约655515-140广州现货-主力合约655265-390L5-9505485-20L9-1345375+30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 150415051506150715081509151015111512160116021603LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/09/102014/09/242014/10/082014/10/222014/11/052014/11/192014/12/032014/12/172014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/11基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 2014/11/182014/11/252014/12/022014/12/092014/12/162014/12/232014/12/302015/01/062015/01/132015/01/202015/01/272015/02/032015/02/102015/02/172015/02/242015/03/032015/03/102015/03/17L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/01/222014/02/222014/03/222014/04/222014/05/222014/06/222014/07/222014/08/222014/09/222014/10/222014/11/222014/12/222015/01/222015/02/22LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月24日 4 / 6 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/06/052014/06/262014/07/172014/08/072014/08/282014/09/182014/10/092014/10/302014/11/202014/12/112015/01/012015/01/222015/02/122015/03/05L1505收盘价L1505成交量L1505持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 2014/09/102014/09/242014/10/082014/10/222014/11/052014/11/192014/12/032014/12/172014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/11LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 2014/09/102014/09/242014/10/082014/10/222014/11/052014/11/192014/12/032014/12/172014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/11LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/05/082013/07/082013/09/082013/11/082014/01/082014/03/082014/05/082014/07/082014/09/082014/11/082015/01/082015/03/08HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2013/03/232013/05/232013/07/232013/09/232013/11/232014/01/232014/03/232014/05/232014/07/232014/09/232014/11/232015/01/23石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货