投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 等待成本及需求配合，关注合约间价差变化 2015-8-10 进口盈利窗口或开启，关注4季度供应压力 2015-8-3 月底现货盘稳为主，关注需求、不过度看空 2015-7-27 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-09-07 市场情绪谨慎，弱势整理 策略摘要 行情回顾： L1601跌0.35%至8510元/吨，成交61.2万手（+16.6万手）；持仓42.5万手（+1.8万手）。9-1价差505（-40）元/吨,1-5价差355(-25)元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油价格445.88（+6）美元/吨。乙烯CFR东北亚799（-11）美元/吨；CFR东南亚770（-10）美元/吨。 2、现货：华北，中油挂牌9100（+0）元/吨，中石化定价8850-8900（+0）元/吨，市场价8950-9100元/吨；华东，中油定价9200-9250（+0）元/吨，中石化定价9200（+0）元/吨，市场价9000-9250元/吨；华南，中油挂牌9400（+0）元/吨，中石化定价9300-9400（+0）元/吨，市场价9300-9550元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单3834手（+335手）。 投资逻辑： 布伦特原油40-50美元/桶，对应LLDPE现货估值为8000-8800元/吨，目前现货8900-9400元/吨略有高估，主要支撑因素还是低库存。 目前整体装臵开工接近7月中旬水平，进一步提升供应能力有限；部分地区进口出现盈利，但期货上难以保值，短期并不会造成进口货源的增加；进入8月份下游需求有所提升。这些因素导致了低库存的延续，但现货价格如需进一步走高，必须依靠低库存的进一步加剧，主要关注三方面：装臵停车（减少供应，目前油化工利润良好，关注煤化工、炼油减产及意外停车）、下游开工提升（提振实际需求）、原油上行（提振投机需求）。假期后石化库存增长，神华流拍，市场情绪偏向谨慎。 期现：L1509较华北低端升水65元/吨，L1601较华北低端贴水440元/吨。以阶梯保证金，年息6%，出入库费用20元/吨计算，目前持有L1601多单至交割成本约37元/吨；L1509期现正套成本58元/吨（质检9元/吨，不考虑增值税），持有多单至交割成本约27元/吨。 投资建议： 单边观望。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年9月7日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/9/22015/9/7涨跌幅天津现货-主力合约390490+100余姚现货-主力合约690740+50广州现货-主力合约740840+100L9-1545505-40L1-5380355-25期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 7600 7800 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 150915101511151216011602160316041605160616071608LLDPE远期结构 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2015/02/252015/03/112015/03/252015/04/082015/04/222015/05/062015/05/202015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/26基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/04L9-1L1-5 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/08/042014/09/042014/10/042014/11/042014/12/042015/01/042015/02/042015/03/042015/04/042015/05/042015/06/042015/07/042015/08/042015/09/04LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年9月7日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/01/012015/01/222015/02/122015/03/052015/03/262015/04/162015/05/072015/05/282015/06/182015/07/092015/07/302015/08/20L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/02/252015/03/112015/03/252015/04/082015/04/222015/05/062015/05/202015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/26LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/02/232015/03/092015/03/232015/04/062015/04/202015/05/042015/05/182015/06/012015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/24LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/10/232013/12/232014/02/232014/04/232014/06/232014/08/232014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/23HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/09/072013/11/072014/01/072014/03/072014/05/072014/07/072014/09/072014/11/072015/01/072015/03/072015/05/072015/07/07石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年9月7日