能源化工策略日报（LLDPE）：现货跟跌缩窄基差，期价或随原油走弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-05-28 现货跟跌缩窄基差，期价或随原油走弱 策略摘要 行情回顾： L1509跌1.41%至9410元/吨，成交73.0万手（-50.6万手）；持仓48.8万手（-3.4万手）。9-1价差365（-15）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油7月合约57.51（-0.52）美元/桶；布伦特原油7月合约收62.06（-1.66）美元/桶。CFR日本石脑油价格564.5（+6.75）美元/吨，乙烯CFR东北亚1385（+15）美元/吨；CFR东南亚1400（+10）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌9950（+0）元/吨，中石化定价9950（+0）元/吨，市场价9850（-100）元/吨，煤化工料9600（-200）元/吨；华东地区，中油挂牌10100-10150（+200）元/吨，中石化定价10050-10100（+0）元/吨，市场价在10150-10300（+0）元/吨；华南地区，中油定价10250（+0）元/吨，中石化定价10350-10400（+0）元/吨，市场价在10250-10550（+0）元/吨。 投资逻辑： 我们维持6-7月石化利润压缩的判断，从高点将有1500元/吨以上的挤压空间，目前下降了1200元/吨左右；淡季下游维持低库存、补库影响或昙花一现，煤化工装臵转产7042的压力在两周内将逐步显现，下周独山子装臵重启压力有待消化。中油华东上调出厂价，现货反应有限，华北现货继续下行，成交不佳，现货跟跌导致基差走弱，隔夜油价继续大跌，今日期价料将延续弱势表现。 期现：L1509较华北煤化工料贴水190元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 流动性：1509缩量减仓下行，持仓持续处于历史高位。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月28日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/5/262015/5/27涨跌幅天津现货-主力合约550440-110余姚现货-主力合约750740-10广州现货-主力合约900890-10L9-1380365-15L1-5260265+5期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 10500 15061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/11/142014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/032015/04/172015/05/012015/05/15基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/01/282015/02/042015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/252015/04/012015/04/082015/04/152015/04/222015/04/292015/05/062015/05/132015/05/202015/05/27L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/04/222014/05/222014/06/222014/07/222014/08/222014/09/222014/10/222014/11/222014/12/222015/01/222015/02/222015/03/222015/04/222015/05/22LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月28日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/21L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/142014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/032015/04/172015/05/012015/05/15LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/11/122014/11/262014/12/102014/12/242015/01/072015/01/212015/02/042015/02/182015/03/042015/03/182015/04/012015/04/152015/04/292015/05/13LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/07/122013/09/122013/11/122014/01/122014/03/122014/05/122014/07/122014/09/122014/11/122015/01/122015/03/122015/05/12HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/05/272013/07/272013/09/272013/11/272014/01/272014/03/272014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/27石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月28日