能源化工策略日报（LLDPE）：现货或逐步企稳，期货反弹依赖基差及原油

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-06-03 现货或逐步企稳，期货反弹依赖基差及原油 策略摘要 行情回顾： L1509涨0.37%至9415元/吨，成交73.1万手（+5.2万手）；持仓51.0万手（+1.2万手）。9-1价差325（-25）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油7月合约61.28（+1.06）美元/桶；布伦特原油7月合约收65.49（+0.61）美元/桶。CFR日本石脑油价格559.75（+0）美元/吨，乙烯CFR东北亚1410（+0）美元/吨；CFR东南亚1400（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油定价9700（+0）元/吨，中石化定价9800（+0）元/吨，市场价9550（-50）元/吨，煤化工料9450（-50）元/吨；华东地区，中油定价9900-9950（+0）元/吨，中石化定价9850-9900（+0）元/吨，市场价在9800-9900（-100）元/吨；华南地区，中油定价10100（+0）元/吨，中石化定价10000-10100（-100）元/吨，市场价在10000-10300（-50）元/吨。 投资逻辑： 我们对于淡季挤压石化利润的观点并无改变，石化利润下降距离我们预判的1500元/吨仍有200-300元/吨的空间，淡季需求转弱及检修复产的大背景未改变，但节奏或有微调，6月独山子石化仅14万吨/年老全密度排产线性，低于预期，将部分对冲煤化工转产7042的影响 ，预期校正或引发反弹，反弹幅度受到基差及原油走势限制。 华北煤化工现货9400元/吨区间成交活跃，如石化降价改善目前出厂价倒挂局面，短期现货或在9500元/吨一线企稳，目前L1509与华北煤化工现货接近平水，进一步反弹对现货依赖较大；如布伦特原油维持60-70美元/桶区间运行，对LLDPE成本提振效果亦有限。 同时HDPE对于线性价格的升水重新开始扩大，关注是否引发全密度装臵转产HDPE，降低检修复产对LLDPE的直接冲击。 期现：L1509较华北煤化工料贴水120元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上 ，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月3日 2 / 6 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月3日 3 / 6 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/6/12015/6/2涨跌幅天津现货-主力合约220135-85余姚现货-主力合约620485-135广州现货-主力合约920735-185L9-1350325-25L1-5260285+25期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 15061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/21基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/02/032015/02/102015/02/172015/02/242015/03/032015/03/102015/03/172015/03/242015/03/312015/04/072015/04/142015/04/212015/04/282015/05/052015/05/122015/05/192015/05/262015/06/02L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/04/292014/05/292014/06/292014/07/292014/08/292014/09/292014/10/292014/11/292014/12/292015/01/292015/03/012015/04/012015/05/012015/06/01LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月3日 4 / 6 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/21L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/21LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/132015/01/272015/02/102015/02/242015/03/102015/03/242015/04/072015/04/212015/05/052015/05/19LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/07/182013/09/182013/11/182014/01/182014/03/182014/05/182014/07/182014/09/182014/11/182015/01/182015/03/182015/05/18HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800