能源化工策略日报（LLDPE）：期现价差缩窄，期货或跟随原油走弱

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE）2015-02-12 期现价差缩窄，期货或跟随原油走弱 策略摘要 行情回顾： 昨日连塑主力L1505低开高走，较前日结算涨0.96%至8910元/吨；成交量87.9万手（+5.3万手），持仓量63.5万手（+4.1万手）。5-9价差190元/吨（-40元/吨）；9-1价差170元/吨（-5元/吨）。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：华北地区，市场价7042报9300元/吨，神华料价格9100元/吨；华东地区，市场价7042在9200-9250元/吨；华南地区，市场价7042报在9550-9800元/吨。 2、上游：WTI原油3月合约跌2.4%至48.84美元/桶；布伦特原油3月合约跌3.14%至54.66美元/桶。乙烯CFR东北亚910美元/吨；CFR东南亚890美元/吨。 投资逻辑： 临近春节，下游及贸易商将陆续放假，市场成交表现清淡，现货价格缺乏实际代表性，仅受原油影响波动。考虑到春节期间上游生产及下游消费存在时间差，而进口盈利持续存在，节后库存累积速度及后期到港量值得关注，现货供需弱势局面恐难扭转。 主力合约：期货连续反弹造成期现价差缩窄，高贴水优势减弱，如L1505对现货出现平水，可考虑试空。 交割月合约：L1502目前无流动性，不建议操作。 期现：期现货强弱互换，目前05合约对华北煤化工现货基差缩至190元/吨，反套成本在180元/吨。 跨期：5-9合约延续200-400元/吨区间波动，但节前消费放缓，上游库存累积，近月相对走弱。 流动性：主力05合约持仓处于上市以来的历史高位，建议投资者注意由此带来的波动风险。 投资建议： 期现套利交易：目前进行期现反套（卖出煤化工现货、持有L1505多头）的成本约180元/吨（以贷款利息6%，最高出库费35元/吨，交割费用2元/吨计算），收益：（1）套利利润；（2）提前获得现金流；（3）库存管理。风险：（1）L1505继续下跌，需填补保证金；（2）仓单所在厂库到买方厂库可能发生的运输费用。（05合约与煤化工价差回落至190元/吨一线，期现套利机会基本消失） 风险提示： 上游原料反弹时间及规模超预期 装臵突发停产 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月12日2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型 价差说明 2015-02-10 2015-02-11 涨跌幅 期现价差 天津现货-主力合约 440 390 -50 余姚现货-主力合约 440 390 -50 广州现货-主力合约 640 590 -50 跨期价差 L5-9 230 190 -40 L9-1 175 170 -5 数据来源：Wind，隆众石化，中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 元/吨 7,5007,7007,9008,1008,3008,5008,7008,9009,10015021503150415051506150715081509151015111512LLDPE远期结构 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 Aug/01Sep/01Oct/01Nov/01Dec/01Jan/01Feb/01基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 元/吨 图 4： LLDPE仓单 手 0 100 200 300 400 500 Oct/16Nov/06Nov/27Dec/18Jan/08Jan/29L5-9L9-1 01,0002,0003,0004,0005,0002013/12/202014/4/202014/8/202014/12/20LLDPE期货仓单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月12日3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,500May/19Jul/19Sep/19Nov/19Jan/19L1505收盘价L1505成交量L1505持仓量 -40,000 -20,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 9,00059,000109,000159,000209,000259,000309,000359,000Jan/20Mar/20May/20Jul/20Sep/20Nov/20Jan/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 元/吨 8,0009,00010,00011,00012,00013,000Aug/01Sep/01Oct/01Nov/01Dec/01Jan/01Feb/01LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8,0009,00010,00011,00012,00013,000Aug/01Sep/01Oct/01Nov/01Dec/01Jan/01Feb/01LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 元/吨 图 10： 产业链各环节价差 美元/吨 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 Mar/29Jul/29Nov/29Mar/29Jul/29Nov/29HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 Feb/11Jun/11Oct/11Feb/11Jun/11Oct/11石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月12日4 / 5 图 11： LLDPE进口利润 元/吨 图 12： LLDPE生产商利润 元/吨 -1,000.00-500.000.00500.001,000.008,0009,00010,00011,00012,00013,000Feb/11Jul/11Dec/11May/11Oct/11LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 Feb/11Jun/11Oct/11Feb/11Jun/11Oct/11LLDPE生产利润 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： LLDPE贸易商利润 元/吨 图 14： LLDPE下游利润 元/吨 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 Aug/01Sep/01Oct/01Nov/01Dec/01Jan/01Feb/01贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/19CPE-LLDPE价差 数据来源：中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月12日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任