能源化工策略日报（LLDPE）：近月合约升水缩窄，华东华北价差消失

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 现货偏弱震荡，等待机会布局远月多单 2015-4-13 短期拉涨过快，现货转入高位震荡 2015-4-7 供应趋紧但拉涨过快，关注上下游是否配合 2015-3-30 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-04-29 近月合约升水缩窄，华东华北价差消失 策略摘要 行情回顾： L1509涨0.15%至10280元/吨，成交66.6万手（-59.0万手）；持仓45.9万手（-5.2万手）。5-9价差330（-15）元/吨；9-1价差475（-50）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油6月合约收57.06(+0.07）美元/桶，布伦特原油6月合约收64.64（-0.19）美元/桶。CFR日本石脑油价格582.62（+1.74）美元/吨，乙烯CFR东北亚1430（+0）美元/吨；CFR东南亚1465（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌10600（+0）元/吨，中石化定价10350-10400（+0）元/吨，市场价10600（+0）元/吨，煤化工料10500（+0）元/吨；华东地区，中油挂牌10600（+100）元/吨，中石化定价10400（+0）元/吨，市场价在10450（+0）元/吨；华南地区，中油定价10600（+0）元/吨，中石化定价10500-10600（+0）元/吨，市场价在10700（+0）元/吨。 投资逻辑： 昨日现货成交火爆，上游企业库存不高，从容提价，价格上涨后贸易商惜售，昨日提示华东交割利润较高，导致华东现货价格走高，近月合约升水迅速缩窄，在现货供需平衡本身偏紧的情况下，期现套利的出现可能加剧这一格局，手中没有现货的投资者不建议在此做空。 目前上下游库存不高，中间货源集中，同时5-6月检修负荷较大，而今年外盘进口继续倒挂，进口货源难以填补国内检修空缺，预计LLDPE继续表现强势概率较大。 期现：L1505较华北煤化工料升水95元/吨，较油化工料贴水5元/吨；较华东线性升水145元/吨。 跨期：9-1价差200元/吨一线风险较小。 流动性：1509持仓进入相对高位，成交明显放量。 投资建议： 观望，L-PP09价差1450元/吨以上尝试进行买PP抛L操作。 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年4月29日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/4/272015/4/28涨跌幅天津现货-主力合约330420+90余姚现货-主力合约80170+90广州现货-主力合约330420+90L5-9330315-15L9-1525475-50期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 10200 150515061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/16基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2014/12/232014/12/302015/01/062015/01/132015/01/202015/01/272015/02/032015/02/102015/02/172015/02/242015/03/032015/03/102015/03/172015/03/242015/03/312015/04/072015/04/142015/04/212015/04/28L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/02/282014/03/282014/04/282014/05/282014/06/282014/07/282014/08/282014/09/282014/10/282014/11/282014/12/282015/01/282015/02/282015/03/282015/04/28LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年4月29日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/082015/01/152015/01/222015/01/292015/02/052015/02/122015/02/192015/02/262015/03/052015/03/122015/03/192015/03/262015/04/022015/04/092015/04/162015/04/23L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/16LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/16LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/06/132013/08/132013/10/132013/12/132014/02/132014/04/132014/06/132014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/13HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/28201