能源化工策略日报（LLDPE、PP）：品种分化延续，L-PP价差继续缩窄

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-04-07 品种分化延续，L-PP价差继续缩窄 策略摘要 行情回顾： L1609跌2.04%至8395元/吨，成交108.5万手（+25.5万手）；持仓72.8万手（+10.2万手）。PP1609跌0.97%至6912元/吨，成交165.7万手（+2.6万手），持仓64.5万手（+2.7万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油368美元/吨。乙烯CFR东北亚1200美元/吨；CFR东南亚1155美元/吨。丙烯CFR中国700美元/吨。 2、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9500元/吨,指导价9400元/吨，山东地区熔指2搭售熔指1比例1：3，天津地区1：1；中石化定价9400~9450元/吨；市场价9400~9500元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7450~7800元/吨，主流市场价7550~7750元/吨。 3、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1180美元/吨，人民币价9760元/吨；PP（均聚）CFR中国1020美元/吨，人民币价8470元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单0手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： 期货价格调整，现货LLDPE表现相对观望，PP受华东石化涨价影响，价格继续小涨，整体刚需成交为主。 EIA原油库存下降、美联储3月会议记录透露4月不加息，油价受支撑走升，对夜盘化工品走势有提振，今日或传导至LLDPE及PP，但LLDPE利润空间偏高，受成本影响有限，L-PP价差仍将继续缩窄。 PP现货旺季仍有持续性，外盘价格高企，现货货源偏紧，暂时仍持有PP5-9正套，多单可考虑绝对价格较低的PP1701合约。L9-1正套继续持有；临近交割，L1605价差较现货贴水接近300元/吨，激进者可试探性入场少量L5-9正套。 期现：L1605较华北低端贴水260元/吨，PP1605对华东低端贴水78元/吨。L1609较华北低端贴水1005元/吨，PP1609对华东低端贴水638元/吨。 投资建议： 单边暂时观望。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月7日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/4/52016/4/6涨跌幅天津现货-主力合约8651055+190余姚现货-主力合约10651255+190广州现货-主力合约10651255+190L9-1450440-10L5-9755745-10期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16041605160616071608160916101611161217011702当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/25基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/06L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/262015/02/262015/03/262015/04/262015/05/262015/06/262015/07/262015/08/262015/09/262015/10/262015/11/262015/12/262016/01/262016/02/26LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月7日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/04L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/25LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 2015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/23LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/05/232014/07/232014/09/232014/11/232015/01/232015/03/232015/05/232015/07/232015/09/232015/11/232016/01/232016/03/23HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/04/072014/06/072014/08/072014/10/072014/12/072015/02/072015/04/072015/06/072015/08/072015/10/072015/12/072016/02/07石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月7日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/04/072014/06/072014/08/072014/10/072014/12/072015/02/072015/04/072015/06/072015/08/072015/10/072015/12/072016/02/07LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/05/192012/08/192012/11/