能源化工策略日报（LLDPE、PP）：基差继续缩窄，节前行情渐近尾声

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-02-04 基差继续缩窄，节前行情渐近尾声 策略摘要 行情回顾： L1605涨0.95%至8490元/吨，成交79.4万手（-21.3万手）；持仓73.4万手（-1.7万手）。PP1605涨1.72%至6258元/吨，成交121.5万手（-12.2万手），持仓62.1万手（-2.9万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油333.5美元/吨。乙烯CFR东北亚890美元/吨；CFR东南亚890美元/吨。丙烯CFR中国610美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油定价8700元/吨；中石化定价8650-8700元/吨，市场价8700元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6350-6450元/吨，主流市场价6350-6550元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单153手；PP注册仓单431手。 投资逻辑： 现货价格横盘整理，期货进一步上行受现货压制预期不变，2015春节前基差曾缩窄至平水附近；中下游逐步放假，上游库存或开始重新增长，关注节前上游库存增长幅度。节前提保临近，注意控制仓位。 上游方面，原油基本面利空冲击仍未充分反映，总体维持低位区间震荡，难以对下游化工品产生明显支撑，节日期间或重回30美元/桶以下区间运行。 期现：L1605较华北低端贴水210元/吨，PP1605对华东低端贴水92元/吨。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油跌破20-30美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年2月4日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/2/22016/2/3涨跌幅天津现货-主力合约220135-85余姚现货-主力合约470385-85广州现货-主力合约520435-85L9-1325370+45L5-9595625+30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16021603160416051606160716081609161016111612当日一周前 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 2015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/272015/12/112015/12/252016/01/082016/01/22基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/29L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/12/312015/01/312015/03/032015/04/032015/05/032015/06/032015/07/032015/08/032015/09/032015/10/032015/11/032015/12/032016/01/032016/02/03LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年2月4日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/07/032015/07/172015/07/312015/08/142015/08/282015/09/112015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/29L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 2015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/272015/12/112015/12/252016/01/082016/01/22LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 2015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/20LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/03/212014/05/212014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/212016/01/21HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/02/032014/04/032014/06/032014/08/032014/10/032014/12/032015/02/032015/04/032015/06/032015/08/032015/10/032015/12/03石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年2月4日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/02/032014/04/032014/06/032014/08/032014/10/032014/12/032015/02/032015/04/032015/06/032015/08/032015/10/032015/12/032016/02/03LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2012/03/172012/06/172012/09/172012/12/172013/03/172013/06/172013/09/172013/12/172014/03/172014/06/172014/09/172014/12/172015/03/172015/06/172015/09/172015/12/17油制LLDPE生产利润-1M 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind