中信期货研究|有色金属策略日报（铜 美元上涨加上中国数据偏弱策略摘要 耶伦在为美国众议院金融服务委员会准备的证词陈述中称朝着我们预期的方向发展，经济条件有可能让今年某个时候上调联邦基金利率是适宜的，”证实了美联储在维持近零利率长达逾六年后耶伦讲话坚定了市场对于美联储年内加息的预期也表现出对美元利好的态势。美国6月生产者物价指数受到提振储制造业指数也脱离逾两年低点，受此影响美元指数直线飙升关并继续走高。美元走高令铜价承压，伦铜周三出现冲高回落走势至5668美元一线的20日均线位置，受压后持续回落下跌40.5美元。 现货市场，SMM报贴水140 -贴水60为200元左右，好铜多能坚挺报于贴水60可，且随盘面回落隔月基差迅速拉大重归愿强烈快速下调报价，贴水迅速扩大，好铜主流报贴水水铜主流报贴水140-贴水120元/吨并延续至午间等待明日换月后升水出货，报价持坚，故市场报价存有一定分歧多等待明日换月后入市。午后沪期铜低位返升铜成为市场占比主流，主流报贴水160 -贴水收窄至100元左右，持货商出货意愿开始下降合约报价在升水80元-升水100元/吨左右 周三公布的中国二季度GDP数据，总体好于预期但从具体数据来看，乐观程度有限。上半年固定资产投资完成额同比增长与5月持平，增速继续处于近年来的最低水平增长15.8%，虽较5月-16%的数据略有缩窄积负增长继续扩大至-13.8%。 竣工面积继续呈现进一步负增长扩大示铜需求压力。能源局数据显示，上半年全月以来的最好水平，但从增幅来看，较去年同期降。用电量需求增量的下降，依然成为压制电力用铜源头性新增力。电网基本建设完成额上半年继续处于负增长月出现大幅缩窄，但电网投资增速放缓已成远距离输电项目占比的增加，电力用铜难成铜市消费支撑 周四为交割后的首个交易日，从周三市场对吨的升水报价来看，市场挺价动能略显不足难形成对铜价利好动能。上半年政策刺激不断因素将继续影响价格，20日均线压力位有效 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询号 铜） 加上中国数据偏弱 铜价承压回落 耶伦在为美国众议院金融服务委员会准备的证词陈述中称，“如果美国经济济条件有可能让今年某个时候上调联邦基金利率美联储在维持近零利率长达逾六年后，准备逐步升息的观点。耶伦讲话坚定了市场对于美联储年内加息的预期，同时随后公布的一系列数据月生产者物价指数受到提振，同时纽约联受此影响美元指数直线飙升，突破97.00大伦铜周三出现冲高回落走势，最高攀升受压后持续回落，收盘报5544.4美元/吨，60元/吨，早间持货商因隔月价差缩窄60元左右，但难以被中间商和下游所认且随盘面回落隔月基差迅速拉大重归400元/附近，部分持货商逢高出货意好铜主流报贴水100 -贴水80元/吨，平吨并延续至午间，部分持货商出货意愿不强，故市场报价存有一定分歧，多数下游也午后沪期铜低位返升，持货商贴水进一步扩大，平水贴水90元/吨，尾盘时段随着隔月价差持货商出货意愿开始下降，货源供应下降，部分对1508吨左右，成交有限。 总体好于预期，同比保持7%的增速。上半年固定资产投资完成额同比增长11.4%，近年来的最低水平。上半年房屋新开工面积同比负的数据略有缩窄，但情况依然偏弱，而房屋竣工面竣工面积继续呈现进一步负增长扩大的局面，显上半年全社会用电量同比增速1.3%虽然为3较去年同期5.3%的增幅出现了大幅度的下依然成为压制电力用铜源头性新增需求减弱的压电网基本建设完成额上半年继续处于负增长，-0.79%的数值虽已较前几个但电网投资增速放缓已成较明确趋势，加上整体电网投资中用铜难成铜市消费支撑。 从周三市场对1508合约升水80-升100元/市场挺价动能略显不足。从周三的一系列宏观数据来看，上半年政策刺激不断，但消费减弱已难以扭转，淡季日均线压力位有效，逢高介入空单持有。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 2015-07-16 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月16日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水 140 元/吨-贴水 60 元/吨，平水铜成交价格 41200 元/吨-41300 元/吨，升水铜成交价格 41240 元/吨-41340 元/吨。沪期铜区间整理，早间盘初持货商因隔月价差缩窄为 200 元/吨左右，好铜多能坚挺报于贴水 60 元/吨左右，但难以被中间商和下游所认可成交受制，且随盘面回落隔月基差迅速拉大重归 400 元/吨附近，部分持货商逢高出货意愿强烈快速下调报价，贴水迅速扩大，好铜主流报贴水 100 元/吨-贴水 80 元/吨，平水铜主流报贴水 140 元/吨-贴水 120 元/吨并延续至午间，若较大的贴水能吸引部分贸易商入市收货，但今日仍有部分持货商出货意愿不强，等待明日换月后升水出货，报价持坚，故市场报价存有一定分歧，多数下游也多等待明日换月后入市。午后沪期铜低位返升，持货商贴水进一步扩大，平水铜成为市场占比主流，主流报贴水 160 元/吨-贴水 90 元/吨，成交价 41200-41400 元/吨，尾盘时段随着隔月价差收窄至 100 元/吨左右，市场持货商出货意愿开始下降，市场货源供应下降，部分对 1508 合约报价在升水 80 元/吨-升水 100元/吨左右，成交有限。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月16日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 41375 155 上海现货 41300 160 广东现货 41500 150 上海物贸升贴水 -105 -45 洋山港升贴水 62.5 0 CIF提单平均升水 70 0 LME铜升贴水（0-3） -21 -3.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/07/15 337525 450 1125 308950 28575 较前日变动 -675 -8625 -1200 11625 -12300 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/07/14 数量 2015/07/15 数量 第一 新奥尔良 77325 柔佛 76850 第二 柔佛 76850 新奥尔良 76250 第三 鹿特丹 55300 鹿特丹 55300 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/09/292014/11/092014/12/202015/01/302015/03/122015/04/222015/06/022015/07/13上海物贸现货升水-40-200204060801002014/10/012014/11/012014/12/022015/01/022015/02/022015/03/052015/04/052015/05/062015/06/062015/07/07LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月16日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 337525 -675 -12300 欧洲 95350 400 -50 亚洲 165825 0 -11175 北美洲 76350 -1075 -1075 安特卫普 23150 450 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 20550 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13350 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 8000 0 0 柔佛 76850 0 -11175 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 76250 -1075 -1075 巴生港 18525 0 0 鹿特丹 55300 0 0 新加坡 18225 0 0 圣路易斯 75 0 0 的里雅斯特 8675 -50 -50 弗利辛恩 7375 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 253.75 257.35 250.10 251.70 44531 113728 36535 3030 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月16日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 390004000041000420001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/07/152015/07/142015/07/132015/07/100 100 200 300 400 500 600 1/22/33/44/55/66/72015/07/152015/07/14 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月16日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式