投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-07-16 市场心态不佳，短期偏弱运行 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘高开2330，日内震荡走低，尾盘收于2310，跌1.45%，成交160万手，减仓2至32万手；夜盘开2300，收于2296，跌1.03%；PVC主力开5335，日内偏弱震荡，收于5300，跌0.28%，成交0.3万手，持仓维持3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场局部下跌，包括安徽、江苏、和广东地区下跌20-50元/吨，目前河北报2150，江苏2320，山东2210，广东2360，内蒙2000；外盘CFR中国296.5（-3）美元/吨，CFR东南亚320.5（-2）美元/吨；（2）传统下游低迷，河北局部、鲁南仍有窄幅下调；西北宁夏地区虽烯烃加大采购，但周边价格松动，交投重心也受到一定影响；山西、河南等地暂稳。 PVC市场：（1）PVC企业报价局部下调，以内蒙产区为主，目前PVC华东电石料维持5400-5450，华南维持5400-5470；（2）内蒙亿利PVC装置检修推迟至8月初；陕西北元装置基本处于轮休状态，计划7月20日全部恢复正常；（3）亚洲乙烯价格刷新四个月新低点，周二收盘价格在1205和1150美元/吨，较周一下滑25和30美元/吨。 投资逻辑： 品种整体：短期甲醇市场观望气氛浓厚，市场交投较为清淡，虽然市场并不显示明显供应过剩，但由于下游买涨不买跌心态下短期接货量不大，原油继续走跌、国内股市再度下行，以及阳煤恒通烯烃装置临时检修，市场短期心态欠佳，库存低位也未能提振市场信心，预计短期甲醇将偏弱运行。PVC主产区仍有下调而主销区僵持稳定，随着下游谨慎观望心态渐浓，市场低端价格逐渐增加，而且电石方面也暂无调涨意向，因此短期市场无利好提振，预计PVC仍将以偏弱震荡为主。 期现：昨日甲醇期现价差为现货升水10，预计短期价差或仍在平水附近波动。PVC现价暂持稳，价差略收窄至现货升水149，短期价差或维持。 跨期：昨日MA 9-1价差为27，预计后期价差或将小幅走阔。PVC 9-1价差为145，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇、PVC短线观望为主，长线甲醇远月多单可续持。 风险提示： 关注油价波动及股市对大宗商品影响，注意两品种装置开工变化。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月16日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/7/14 2015/7/15 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 96 100 4 江苏-MA09 56 10 -46 山东-MA09 96 100 4 内蒙-MA09 286 290 4 跨期价差 MA01-MA05 16 23 7 MA05-MA09 -2 4 6 MA09-MA01 -14 -27 -13 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 848 855 7 PP05-MA05 691 706 15 PP09-MA09 1253 1296 43 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 215 0220 0225 0230 0235 0240 0245 0250 0255 0260 0201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2201 5/0 7/0 3河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9201 5/0 6/2 3201 5/0 7/0 7MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月16日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 309成交量09持仓量MA09收盘价 -10%0%10%20%30%40%50%60%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 5201 5/0 6/0 8201 5/0 6/2 2201 5/0 7/0 6仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5201 5/0 7/0 6河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 02