能源化工策略日报（甲醇、PVC）：推涨心态较浓，近期走势偏强

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-2-27 推涨心态较浓，近期走势偏强 策略摘要 行情回顾： 甲醇受原油上涨影响昨日06主力早盘高开2282，场内情绪高涨、资金推动下拉至涨停，尾盘收于2347，涨3.99%，成交268.5万手，大幅增仓20至58.8万手，夜盘开2340，收2337，涨1.30%；PVC05同样高开5185，日内偏震荡，尾盘收于5205，涨0.77%，当日成交5千余手，持仓维持3.2万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）昨日国内甲醇现货价格局部上涨，包括河北、山西、河南和广东地区上调40-50元/吨，目前河北报1770，江苏2130，山东1850，广东2060，内蒙1400；（2）CFR中国上涨1至254美元/吨，CFR东南亚涨1至294美元/吨；（3）甲醇企业多数无库存压力，部分内地企业积极推涨，交投尚可，加上原油与甲醇期价大幅上涨，甲醇现货市场情绪高涨。 PVC市场：（1）当前国内PVC市场报盘仍不明朗，多数企业仍观望为主，不过受油价及期市上涨影响现货小幅上调，PVC电石料华东价上涨10至5125，华南上涨30至5165；乙烯料华东上涨75至5500，华南上涨50至5600；（2）内蒙三联化工30万吨PVC装置计划近日转产三型塑料，东岳装置试车中，预计今日将产出成品。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场盼涨心态明显，在预期三月下游陆续开工需求增加、企业库存不高、油价上行等因素推动下甲醇期市超预期快速拉涨，目前甲醇部分区域交投尚可但港口市场依然寡淡，同时期现套利空间打开，短期甲醇大幅上涨将受到一定限制，预计震荡上行为主。PVC期价因油价小幅走高，现货价格也受到推动，不过目前现货市场交投并未好转，市场商家陆续归市但下游尚未复工，整体盘整为主，预计近期PVC走势偏震荡。 主力合约：甲醇震荡偏强，PVC震荡。 交割月合约：两品种交割月合约基本没有成交量，无明细趋势。 期现：甲醇期价受到资金面推动大幅走高，现货贴水幅度继续扩大，存在期现套利机会，随着后期现货价格的跟涨以及套利操作的介入，预计期现价差或将有所收敛，期现价差（华东）或回到200以下。PVC期价受到原油下影响上行，现货跟进幅度较小，现货贴水幅度略阔，不过变动不大。 跨期：甲醇后期受到烯烃装置大量投产预计下远月强于近月，且三季度投产计划高于2季度，因而6-9跨月价差维持近月贴水，目前在50-90窄幅区间内，短期变动不大。PVC近月受到现货疲弱格局压制依然维持近月贴水，在下游需求好转前预计近月贴水格局维持，变动也不会太大。 流动性：甲醇主力06成交持仓活跃度较高，但PVC流动性表现依然较差，由此投资者注意甲醇盘中较大的波动风险及PVC的流动性风险。 投资建议： 甲醇维持长线多单思路，已有多单续持；PVC观望为主。 风险提示： 原油价格波动影响甲醇及PVC期价走势。 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月27日 2 / 10 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/25 2015/2/26 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA06 -297 -317 -20 江苏-MA06 -147 -217 -70 山东-MA06 -227 -297 -70 内蒙-MA06 -277 -347 -70 跨期价差 ME05-ME01 -187 -182 5 ME06-ME01 -124 -109 15 MA06-MA09 -50 -52 -2 ME05-MA06 -74 -57 17 跨品种比价 PP01/ME01 3.2295 3.2349 0.0054 PP05/ME05 3.7159 3.6922 -0.0237 PP09/ME09 3.3581 3.3694 0.0113 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 图 2： 甲醇主要地区期现价差 1600170018001900200021002200230024002500Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-10001002003004002014/08/012014/10/052014/12/092015/02/12河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-10001002003004002014/09/162014/11/022014/12/192015/02/04ME09-01ME06-01ME06-09ME05-06 33.544.555.52014/05/192014/07/242014/09/282014/12/032015/02/07PP01/MA01PP05/ME05PP09/ME09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月27日 3 / 10 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 05010015020025030035040045018002000220024002600280030002014/09/012014/10/272014/12/222015/02/16郑州甲醇期货6月合约06成交量06持仓量MA06收盘价 224.9%12.4%103.8%118.1%24.1%17.0%51.9%46.1%00.511.522.5MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 图 8： 甲醇期货库存 -30000-20000-1000001000020000300000200004000060000800001000001200001400001600001800002014/08/012014/10/032014/12/052015/02/06净空持仓总多头总空头 010002000300040005000600070002014/07/112014/09/152014/11/202015/01/25仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格日涨跌 图 10： 甲醇现货价格 元/吨 0102030405060河北山西辽宁江苏浙江福建山东河南广东四川内蒙陕西宁夏甲醇现货价格日涨跌 120014001600180020002200240026002014/08/042014/09/212014/11/082014/12/262015/02/12河北河南山东内蒙 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月27日 4 / 10 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 11： 甲醇现货价格元/吨 图 12： 甲醇现价区域价差日涨跌元/吨 17001900210023002500270029002014/08/042014/09/212014/11/082014/12/262015/02/12广东福建浙江江苏 -60-40-200204060甲醇地区价差日涨跌 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 13： 甲醇地区间价差走势 图 14： 江苏与其他地区甲醇价差元/吨 -200-10001002003004005006002014/06/252014/08/222014/10/192014/12/162015/02/12山东-内蒙河北-内蒙河北-山东 -400-20002004006008002014/06/012014/08/222014/11/122015/02/02江苏-河北江苏-山东江苏-内蒙江苏-广东 数据来源：国醇网，中信期货研究部 数据来源：国醇网，中信期货研究部 图 15： 甲醇生产利润元/吨 图 16： 理论甲醛加工利润元/吨 -600-400-20002004006008002014/09/292014/11/152015/01/012015/02/17生产利润（久泰内蒙为例） 1502002503003504007008009001000110012001300140015002014/08/012014/10/032014/12/052015/02/06理论加工利润甲醛现价（江苏）甲醇成本耗费 数据来源：Wind，国醇网，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015年2月27日 5 / 10 图 17： 二甲醚加工利润元/吨 图 18： 国际甲醇价格日涨跌 -20002004006008001000250027002900310033003500370039002014/10/152014/11/252015/01/052015/02/15理论加工利润二甲醚现价(华东）甲醇成本耗费 -4-3-2-10123FOB美国海湾FOB鹿特丹CFR中国主港CFR东南亚CFR日本CFR印度CFR中国台湾甲醇国际价格日涨跌 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期