能源化工策略周报（甲醇、PVC）：需求不佳，整体偏弱运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-05-11 需求不佳，整体偏弱运行 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇下游需求表现持续不佳，其中甲醛市场随着梅雨季节到来后期需求将继续减弱，而阳煤恒通烯烃装置预计将有所推迟，虽然前期检修烯烃企业本周有所恢复，对甲醇市场有一定支撑，但总体需求偏弱；供应方面，前期检修的煤制甲醇装置重启，开工开始回升，加上西南气制甲醇装置也听闻有重启计划，因此后期甲醇供给紧张格局不再，逐步转向供应宽松状态，虽原油价格对甲醇有所支撑，但力度不及基本面偏弱程度，预计本周甲醇市场将偏弱运行。 PVC：PVC市场原料成本支撑继续减弱，供应方面虽然市场依然借助5月检修提振市场，但由于企业轮修或提前做好准备，对PVC供应缓解程度不大，支撑力度或有限；而下游需求却因临近夏收农忙季节，需求逐步进入淡季；从期货盘面来看，主力日K线连续走阴且已形成双头，预计本周PVC市场将延续下行走势。 操作建议： 甲醇关注2500一线，若有效突破可介入空单；PVC轻仓空单续持。 风险点： 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修情况。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 偏空思路操作 观望或区间短空 PVC 轻仓空单续持 逢高短空 续持 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年5月11日 2 / 14 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期货高位震荡后下半周开始转弱，并在周五下探2482，不过2500一线仍有一定支撑，当日收于2511，夜盘同样在2500之上窄幅震荡，周内收跌2.37%。量仓方面，09合约活跃度依然较高，周成交1248万手，持仓略减至48万手。 上周PVC期市呈现冲高回落，主力合约周中上触5935新高，但盘面表现偏弱势，日K线收7连阴，至周五收盘于5740，当周收跌1.46%；成交活跃度与前期持平，周成交在9.3万手，持仓减至2.8万手。 2.重要的市场变化 甲醇现货市场整体基本面偏弱，各地区价格基本处于下行模式，周跌幅在30-80元/吨，仅东北地区因其滞后性价格有补涨之意，至周捂河北报2250，江苏2510，山东2280，广东2590，内蒙2050，外盘各地表现差异较大，美湾FOB价格前期大涨之后目前快速回落至372美元/吨，而其他地区周内波动较小，目前CFR中国为334美元/吨，理论进口利润降至-53元/吨。 甲醇下游产品包括甲醛、二甲醚、烯烃及DMF开工率已连续两周出现下滑，仅醋酸本周有所回升，但价格却处于下行通道，因此甲醇需求偏弱，整体成交缩量。不过部分前期停车烯烃企业包括蒲城在内近日有重启计划，将一定程度上缓解甲醇消费压力。 国内PVC现货上周稳中小涨，一方面P VC企业库存压力不高，且原料电石价格无大面积下滑，另一方面，五一假期政府释放宏观政策刺激房地产消息，利好房地产基建板块，PVC市场涨价意向强烈，再配合周初原油大幅上涨，P VC各地价格积极调涨，但市场同样存在谨慎观望声音，原料电石、乙烯双双回落，厂家计划检修迟迟不实现，下游消费未有跟进等均是PVC价格上涨阻力，目前电石法华东、华南主流价格集中在5800-5900元/吨。 进入5月中下旬，国内PVC部分生产企业逐步申报检修，预计下周起，申报检修的企业有黑龙江昊华集团、东兴化工、新疆中泰、河南平顶山神马、唐山三友、新疆天业等，包括在4月底停车的山东阳煤恒通集团，企业如期检修预期5月影响产量4.3万吨左右， 5月份PVC开工率整体将有所下降，预计对PVC市场起到一定支撑作用。 3.下周展望 甲醇下游需求表现持续不佳，其中甲醛市场随着梅雨季节到来后期需求将继续减弱，而阳煤恒通烯烃装置预计将有所推迟，虽然前期检修烯烃企业本周有所恢复， 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年5月11日 3 / 14 对甲醇市场有一定支撑，但总体需求偏弱；供应方面，前期检修的煤制甲醇装置重启，开工开始回升，加上西南气制甲醇装置也听闻有重启计划，因此后期甲醇供给紧张格局不再，逐步转向供应宽松状态，虽原油价格对甲醇有所支撑，但力度不及基本面偏弱程度，预计本周甲醇市场将偏弱运行，若下方有效突破2500支撑，关注2400支撑位。 PVC市场原料成本支撑继续减弱，供应方面虽然市场依然借助5月检修提振市场，但由于企业轮修或提前做好准备，对PVC供应缓解程度不大，支撑力度或有限；而下游需求却因临近夏收农忙季节，需求逐步进入淡季；从期货盘面来看，主力日K线连续走阴且已形成双头，预计本周PVC市场将延续下行走势。 4.操作策略 甲醇关注2500一线，若有效突破可继续介入空单；PVC轻仓空单续持。 5.主要风险点 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修情况。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/4/30 2015/5/8 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -102 -100 2 江苏现货-主力 -47 5 52 山东现货-主力 -77 -75 2 内蒙现货-主力 -7 45 52 跨期价差 ME01-ME05 -8 -42 -34 ME01-ME06 28 -55 -83 ME06-ME09 43 -61 -104 ME05-ME06 15 -6 -21 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 789 644 -145 PP05-ME05 1830 2040 210 PP09-MA09 1217 1091 -126 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年5月11日 4 / 14 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 235 0240 0245 0250 0255 0260 0265 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 5/5 /8201 5/4 /30 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/4/30 2015/5/8 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 -35 140 175 电石法华南-主力 5 160 155 乙烯法华东-主力 425 535 110 乙烯法华南-主力 475 585 110 跨期价差 V05-V01 75 130 55 V05-V09 50 110 60 V09-V01 25 20 -5 跨品种价差 PP01-V01 2774 2565 -209 PP05-V05 3800 3540 -260 PP09-V09 3108 2884 -224 数据来源：Wind 中信期货研究部 -400-300-200-1000100200201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 0201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 8201 4/1 1/0 6201 4/1 1/2 5201 4/1 2/1 4201 5/0 1/0 2201 5/0 1/2 1201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 8201 5/0 3/1 9201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 6河北-主力 江苏-主力 山东-主力 内蒙-主力 -400-300-200-1000100200300400201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 60500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0201 4/0 6/1 3201 4/0 7/0 4201 4/0 7/2 5201 4/0 8/1 5201 4/0 9/0 5201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 7201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 8201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 9201 5/0 1/3 0201 5/0 2/2 0201 5/0 3/1 3201 5/0 4/0 3201 5/0 4/2 4PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-MA09 中信期货研