招商能源化工周报2015年第24期总第25期

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 招商能源化工周报2015年第24期总第25期 2015年7月12日 本期品种：原油、甲醇、PTA、橡胶 马良 0755-23945707 mal@cmschina.com.cn Z0010808 王艳慧 0755-82548575 wangyh2@cmschina.com.cn Z0003026 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 L1509 空单 空单 持有 PP1509-L1509 多单 多单 持有 TA1509-TA1601 空单 空单 持有 RU1601-RU1509 多单 多单 维持 本期观点：
原油: 本周，由于投资者担忧中国股市，希腊退欧以及伊朗原油出口增加，原油价格下跌至三个月低位。美国原油产量及进口均有所下降，原油库存上升。EIA与OPEC上调2015年全球原油需求预期，预计中短期原油价格维持强势，但价格前期上涨已反应部分供需预期，原油库存绝对量过高也将限制原油上涨幅度与上涨速度。
甲醇：上周甲醇在系统性风险爆发影响下先跌后涨。在油价低位背景下，估值依然偏高。但近期的主要矛盾仍是低库存和地区间运输套利窗口的普遍关闭。在此条件下，下周甲醇价格或将维持强势。
PTA: 本周受宏观面因素影响，国内大宗商品期货整体跌幅较深，后期有所恢复，预计下周将恢复至各品种基本面决定的走势之中。受两家大厂减产计划影响，7月初国内PTA开工率下滑至67%附近，但下游仍处季节性淡季，涤丝市场产销温吞，故短期仍有下行风险，然而由于PTA目前生产加工费仅维持300元/吨附近，限制了下行空间。预计短期PTA将维持低位震荡走势，建议投资者不要盲目操作，继续持有买1抛9反向套利头寸，关注PTA装置减产持续和下游产销情况。
橡胶: 目前国内宏观系统性风险得到一定释放，沪胶期价将重新回到自身供需基本面上来。从中期来看，橡胶市场目前已经进入割胶旺季，产量逐步增加，整体供应压力将增强。而需求方面，轮胎消费旺季逐步接近尾声，需求将有所回落。整体橡胶供需基本面将进入季节性宽松格局，后市期价面临回落压力，但短期由于基差明显收缩，期价继续下行空间有限，建议空单获利离场，买1抛9套利可继续持有。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周WTI最高触及56.96美元/桶，最低51.65美元/桶，周环比下跌4.18美元/桶；Brent最高60.88美元/桶，最低55.62美元/桶，周环比下跌3.23美元/桶，Brent-WTI周环比上涨0.95美元/桶，Brent-Oman周环比上涨1.78美元/桶。 一、原油 1、价格、价差与期货持仓 1.1 原油现货价格： 图1：WTI/BFOE/OPEC一篮子 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图2：BFOE/Minas/Dubai 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表3：原油现货价差（单位：美元） WTI BRENT Oman Brent-WTI Brent-Oman 2015/7/1 56.96 60.88 62.03 3.92 -1.15 2015/7/2 56.93 60.78 61.37 3.85 -0.59 2015/7/6 52.53 55.62 57.65 3.09 -2.03 2015/7/7 52.33 56.46 56.11 4.13 0.35 2015/7/8 51.65 56.29 56.05 4.64 0.24 2015/7/9 52.78 57.65 57.02 4.87 0.63 周度变化 -4.18 -3.23 -5.01 0.95 1.78 月度变化 -7.36 -6.58 -4.74 0.78 -1.84 年度变化 -49.51 -49.73 -50.56 -0.22 0.83 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 405060708090100110120美国WTI库欣即期BFOE现货OPEC一篮子现货405060708090100110120即期BFOE现货印尼米纳斯迪拜原油 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 WTI库欣-巴肯价差本周扩大0.5美元/桶，至3.5美元/桶； WTI库欣-WTI米德兰价差本周缩小0.35美元/桶，至-0.5美元/桶； WTI库欣-WCS价差本周扩大0. 5美元/桶，至12.5美元/桶； 图4：WTI/巴肯UHC 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图5：WTI库欣/WTI米德兰 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图6：WTI库欣/WCS加拿大西部精选 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图7：WTI库欣/美湾LLS 024681030507090110130WTI-巴肯美国WTI库欣巴肯现货-5051015202530507090110130WTI库欣-WTI密德兰wti密德兰美国WTI库欣0510152025302030405060708090100110120WTI库欣-WCS加拿大wcs美国WTI库欣 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 LLS轻油WTI库欣价差本周扩大1.4美元/桶，至4.4美元/桶； 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表8：北美原油现货 WTI WTI米德兰 巴肯UHC 美湾LLS轻油 加拿大WCS 2015/7/1 56.96 57.11 53.96 59.96 44.96 2015/7/2 56.93 57.13 53.33 60.48 45.53 2015/7/6 52.53 52.58 48.78 55.78 41.03 2015/7/7 52.33 52.53 48.93 55.93 40.48 2015/7/8 51.65 52 48.25 55.75 39.4 2015/7/9 52.78 53.28 49.28 57.18 40.28 周度变化 -4.18 -3.83 -4.68 -2.78 -4.68 月度变化 -7.36 -6.51 -10.11 -7.16 -12.26 年度变化 -49.51 -38.81 -45.81 -48.21 -39.01 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表9：北美原油现货价差 WTI库欣-WTI米德兰 WTI库欣-UHC WTI库欣-LLS WTI库欣-WCS 2015/7/1 -0.15 3 -3 12 2015/7/2 -0.2 3.6 -3.55 11.4 2015/7/6 -0.05 3.75 -3.25 11.5 2015/7/7 -0.2 3.4 -3.6 11.85 2015/7/8 -0.35 3.4 -4.1 12.25 2015/7/9 -0.5 3.5 -4.4 12.5 周度变化 -0.35 0.5 -1.4 0.5 月度变化 -0.85 2.75 -0.2 4.9 年度变化 -10.7 -3.7 -1.3 -10.5 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1.2 原油期货价格 图10：WTI/BRENT -2.000.002.004.006.008.0010.00405060708090100110120美湾轻油-WTI美湾重油-WTI美湾重油美湾轻油WTI库欣 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 截止于7月10日， Brent-WTI为5.88美元/桶，比上周扩大了0.78美元/桶; Brent-Oman为1.15美元/桶，比上周扩大了0.08美元/桶。 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图11：BRENT/Oman 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图12：原油期货价差 WTI Brent Oman Brent-Oman Brent-WTI 2015/7/2 56.93 62.07 61 1.07 5.14 2015/7/6 52.53 56.54 61 -4.46 4.01 2015/7/7 52.33 56.85 55.89 0.96 4.52 2015/7/8 51.65 57.05 55.94 1.11 5.4 2015/7/9 52.78 58.61 56.45 2.16 5.83 2015/7/10 53.67 59.55 58.4 1.15 5.88 周度变化 -3.26 -2.52 -2.6 0.08 0.74 月度变化 -6.94 -5.91 -5.3 -0.61 1.03 年度变化 -39.51 -44.01 -41.91 -2.1 -4.5 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图13：BRENT期限结构 02468101214405060708090100110120Brent-WTIWTIBRENT-1012345405060708090100110120Brent-OmanOmanBrent 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 三大原油期货 WTI，Brent, Oman均保持升水结构。 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图14：WTI期限结构 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图15：OMAN期限结构 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1.3原油期货持仓 405060708090100110120CO123456789101112131415161718192021222324前一日（7.9）一周前一月前三月前一年前405060708090100110CL123456789101112131415161718192021222324前一日（7.9）一周前一月前三月前一年前405060708090100110QA123456789101112131415161718192021222324前一日（7.9）一周前一月前三月前一年前 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 WTI非商业净多头寸环比增加746张，现货套保头寸减少730张；Brent非商业净多头寸增加6704张，现货套保头寸增加5521张. 图16：WTI非商业净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图17：BRENT非商业净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图18：WTI现货套保净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图19：BRENT现货套保净多头寸 0204060801001200500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/14/20142/14/20143/14/20144/14/20145/14/20146/14/20147/14/20148/14/20149/14/201410/14/201411/14/201412/14/20141/14/20152/14/20153/14/20154/14/20155/14/20156/14/2015WTIWTI 非商业