招商能源化工周报2015年第20期总第21期：本期品种：原油、甲醇、聚烯烃、PTA、橡胶

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 招商能源化工周报2015年第20期总第21期 2015年6月7日 本期品种：原油、甲醇、聚烯烃、PTA、橡胶 马良 0755-23945707 mal@cmschina.com.cn Z0010808 王艳慧 0755-82548575 wangyh2@cmschina.com.cn Z0003026 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 L1509 空单 空单 持有 PP1509-L1509 多单 多单 持有 TA1509-TA1601 空单 空单 持有 RU1509-RU1601 空单 空仓 介入 本期观点：  甲醇：甲醇下游需求上周进一步转淡，但是上游开工率略增加。同时港口库存变化不大。多数贸易商认为此价格已然比较有吸引力，社会库存预计近期会有增加。在供需略过剩条件下，短期内甲醇价格仍有下跌的动力，但是下行空间不大。对意图抄底甲醇的资金，时间点尤为重要。在供需过剩预期比较明显的时点，抄底需要一定忍耐力。  聚烯烃：6月大装置重启，且6、7月需求处于年内低位（除春节外），PE供应压力逐步体现。8月开始PE需求逐步好转，且3季度仍存在装置检修计划，PE供需面存在远期好转预期。6月底之前LLDPE仍存在去利润倾向，但考虑到8月开始基本面存在好转预期，已不宜过分看空。PP供应持续宽松，但估值低位，外购甲醇制PP账面亏损已出现。建议L1509高位空单部分锁定利润。建议PP1509-L1509对冲套利头寸继续持有。  PTA: 受逸盛海南装置降负和检修计划影响，6月国内PTA开工率将因此有所下滑，PTA期现货后期有一定概率冲高。但近日下游涤丝市场产销温吞，且6月份有几套聚酯装置进入计划检修期，聚酯开工率将有所下滑，下游需求转淡使得PTA将呈现短线震荡走势，建议投资者不要盲目操作，继续持有买1抛9反向套利头寸，关注PTA工厂开工率及PX装置重启情况。  橡胶: 从中期来看，橡胶市场仍是供应向上、需求向下的格局，中期期价仍将保持宽幅震荡，重心仍将继续上移。短期，由于基本面没有更进一步消息指引，期价或继续在14000-15000元区间内震荡，买1抛9反套可持有。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周WTI最高触及61.26美元/桶，最低57。68美元/桶，周环比上涨0.49美元/桶；Brent最高64.41美元/桶，最低61.03美元/桶，周环比下降0.07美元/桶，Brent-WTI周环比下跌0.56美元/桶，Brent-Oman周环比上涨2.03美元/桶。 一、原油 1、价格、价差与期货持仓 1.1 原油现货价格： 图1：WTI/BFOE/OPEC一篮子 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图2：BFOE/Minas/Dubai 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表3：原油现货价差（单位：美元） WTI BRENT Oman Brent-WTI Brent-Oman 2015/5/28 57.68 61.31 60.26 3.63 1.05 2015/5/29 60.3 63.89 62.07 3.59 1.82 2015/6/1 60.2 64.11 63.64 3.91 0.47 2015/6/2 61.26 64.41 62.03 3.15 2.38 2015/6/3 59.64 62.66 61.76 3.02 0.9 2015/6/4 58 61.03 60.14 3.03 0.89 周度变化 0.49 -0.07 -2.1 -0.56 2.03 月度变化 -0.93 -4.31 -5.36 -3.38 1.05 年度变化 -44.64 -47.09 -45.54 -2.45 -1.55 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 405060708090100110120美国WTI库欣 即期BFOE现货 OPEC一篮子现货 405060708090100110120即期BFOE现货 印尼米纳斯 迪拜原油 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 WTI库欣-巴肯价差本周缩小0.08美元/桶，至0.5美元/桶； WTI库欣-WTI米德兰价差本周扩大0.87美元/桶，至0.6美元/桶； WTI库欣-WCS价差本周缩小0.6美元/桶，至8.15美元/桶； 图4：WTI/巴肯UHC 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图5：WTI库欣/WTI米德兰 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图6：WTI库欣/WCS加拿大西部精选 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 012345678930405060708090100110120巴肯-WTI库欣 美国WTI库欣 巴肯现货 -20246810121430405060708090100110120WTI密德兰-WTI库欣 wti密德兰 美国WTI库欣 0510152025302030405060708090100110120WCS-WTI库欣 加拿大wcs 美国WTI库欣 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 LLS轻油WTI库欣价差本周缩小0.65美元/桶，至4.15美元/桶； 图7：WTI库欣/美湾LLS 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表8：北美原油现货 WTI WTI米德兰 巴肯 UHC 美湾 LLS轻油 加拿大WCS 2015/5/28 57.68 57.33 56.93 62.68 49.68 2015/5/29 60.3 60 59.7 65.35 52.45 2015/6/1 60.2 59.95 59.6 65.2 52.35 2015/6/2 61.26 60.96 60.91 65.76 54.26 2015/6/3 59.64 59.19 59.24 63.64 52.34 2015/6/4 58 57.4 57.5 62.15 49.85 周度变化 0.49 -0.38 0.57 -0.16 1.09 月度变化 -0.93 -0.38 0.57 -3.28 -0.58 年度变化 -44.64 -38.24 -39.74 -43.39 -32.79 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表9：北美原油现货价差 WTI库欣- WTI米德兰 WTI库欣-UHC LLS -WTI库欣 WTI库欣 -WCS 2015/5/28 0.35 0.75 5 8 2015/5/29 0.3 0.6 5.05 7.85 2015/6/1 0.25 0.6 5 7.85 2015/6/2 0.3 0.35 4.5 7 2015/6/3 0.45 0.4 4 7.3 2015/6/4 0.6 0.5 4.15 8.15 周度变化 0.87 -0.08 -0.65 -0.6 月度变化 -0.55 -1.5 -2.35 -0.35 年度变化 -6.4 -4.9 1.25 -11.85 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1.2 原油期货价格 图10：WTI/BRENT -2.000.002.004.006.008.0010.00405060708090100110120美湾轻油-WTI 美湾重油-WTI 美湾重油 美湾轻油 WTI库欣 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 截止于6月4日， Brent-WTI为4.03美元/桶，比上周缩小了0.52美元/桶; Brent-Oman为1.93美元/桶，比上周扩大了0.4美元/桶。 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图11：BRENT/Oman 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图12：原油期货价差 WTI Brent Oman Brent-Oman Brent- WTI 2015/5/28 57.68 62.58 60.47 2.11 4.9 2015/5/29 60.3 65.56 63.77 1.79 5.26 2015/6/1 60.2 64.88 63.4 1.48 4.68 2015/6/2 61.26 65.49 63.75 1.74 4.23 2015/6/3 59.64 63.8 62.05 1.75 4.16 2015/6/4 58 62.03 60.1 1.93 4.03 周度变化 0.49 -0.03 -0.43 0.4 -0.52 月度变化 -2.16 -5.2 -4.66 -0.54 -3.04 年度变化 -34.93 -41.17 -39.52 -1.65 -6.24 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图13：BRENT期限结构 02468101214405060708090100110120Brent-WTIWTIBRENT00.511.522.533.544.55405060708090100110120Brent-OmanOmanBrent 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 三大原油期货 WTI，Brent, Oman均保持升水结构。 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图14：WTI期限结构 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图15：OMAN期限结构 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1.3原油期货持仓 405060708090100110120CO123456789101112131415161718192021222324前一日（6.4） 一周前 一月前 三月前 一年前 405060708090100110CL123456789101112131415161718192021222324前一日（6.4） 一周前 一月前 三月前 一年前 405060708090100110QA123456789101112131415161718192021222324前一日（6.4） 一周前 一月前 三月前 一年前 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 WTI非商业净多头寸环比增加4560张，现货套保头寸减少3008张；Brent非商业净多头寸减少20242张，现货套保头寸增加31185张. 图16：WTI非商业净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图17：BRENT非商业净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图18：WTI现货套保净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图19：BRENT现货套保净多头寸 4050607080901001101500002000002500003000003500004000004500005000002014/1/72014/2/72014/3/72014/4/72014/5/72014/6/72014/7/72014/8/72014/9/72014/10/72014/11/72014/12/72015/1/72015/2/72015/3/72015/4/72015/5/7WTIWTI 非商业净多头寸(左轴） 4050607080901001101200500001000001500002000002500003000003500002014/1/72014/2/72014/3/72014/4/72014/5/72014/6/72014/7/72014/8/72014/9/7