招商能源化工周报2015年第06期总第07期：品种覆盖-原油、甲醇、LLDPE、PP、PTA、橡胶

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 招商能源化工周报2015年第06期总第07期 2015年3月1日 品种覆盖：原油、甲醇、LLDPE、PP、PTA、橡胶 马良 0755-23945707 mal@cmschina.com.cn Z0010808 王艳慧 0755-82548575 wangyh2@cmschina.com.cn Z0003026 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RU1505 短多 短多 持有 RU1509-1505 空单 空单 持有 PP1505 空单 空单 介入 现货-PP1505（基差投机） 多单 空仓 介入 PP1509-PP1505 多单 多单 持有 TA1505-TA1601 空单 空单 介入 本期观点：  原油：激进者继续持有brent多头头寸，谨慎者持有brent-wti头寸。  甲醇：春节假期之后，在原油的支持下，甲醇价格全面上涨。短期内，上游尚无库存压力，下游缺乏真实需求指引，前期囤货企业或会待价而沽。盘间或因此出现期现套利机会，甲醇1506合约价格可能承压。长期内，由于甲醇制烯烃的需求会逐步兑现，所以看好甲醇1509合约。  聚烯烃：目前聚烯烃产业链上游库存偏高但暂无明显压力，中下游春节前已投机性囤积部分库存，检修预期或导致库存持续存在持有价值。目前聚烯烃5月价格较现货小幅升水，考虑到3、4月存在去库存预期，L1505错误定价不明显，但2015年上半年PP供需面大概率将持续处于过剩状态，PP1505错误定价概率偏高。PP现货价格依旧小幅贴水优质回料价格与粉料价格，替代性价差结构出现扭曲，短期价格将受到来自回料与粉料的支撑。  PTA: 预计短期内PTA现货价格受成本价格看涨而有所支撑，期货价格也有所反弹，但目前PTA工厂存在生产利润无减产动力，1、2月份PTA社会库存已有累积，且春节期间下游需求走向淡季， TA1505升水导致期现套利窗口持续打开，仓单快速增加。远期价格将持续受原油价格上涨预期支撑，9月受到PTA仓单注销等压力，故建议选择TA1601进行操作。建议介入TA1601-TA1505反向套利头寸，考虑到1月合约流动性较差，可分批逐步建仓。  橡胶: 目前橡胶市场仍是供应向上、需求向下，据估算国内橡胶市场供过于求的量将为1.25万吨，供需趋于紧平衡。短期受供应端利好影响，期价尤其是1505合约或继续偏强走势，前期多单可继续持有，买5抛9套利仍可持有。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周 WTI主力合约波动区间47.81美元/桶-51.28美元/桶，周环比下跌1.23美元/桶；BRENT主力合约波动区间58.1美元/桶-62.83美元/桶，周环比上涨2.48美元/桶。本周美国炼厂罢工继续，原油库存继续上升，WTI表现弱势震荡；受欧洲经济数据和利比亚伊拉克原油产量下降影响，Brent合约强势接近反弹前高，Brent-wti持续扩大。 原油期货合约仍然保持升水结构，但价格中枢上抬。 一、原油：反弹仍有期待，布美油价差扩大 1.1 期现货市场价格及价差结构： 图1：WTI/BRE/BRE-WTI 图2：BRE/Oman/BRE-Oman 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图3：WTI期限结构 图4： BRENT期限结构 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.2 原油现货价格 图5：WTI/BFOE/OPEC-篮子 图6：BFOE/迪拜/米纳斯 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图7：美国页岩盆地现货价格 图8： 美国页岩盆地现货价格 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 WTI非商业净多持仓周环比上升27863手，Brent非商业净多持仓周环比上升12014手，现货套保头寸均有所增加。 美元指数在美国1月耐用品订单、2014年四季度GDP数据超预期，本周上涨0.99%。 图9：美国加拿大现货价格 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.3 原油期货持仓 图10：WTI非商业净多头寸 图11：BRENT非商业净多头寸 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图12：WTI现货套保净多头寸 图13：BRENT现货套保净多头寸 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.4 相关市场走势 图14：黄金、美元走势 图15：标普500指数 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 美国上周汽柴油期货价格继续反弹，主要受炼厂罢工影响，成品油裂解价差反弹，新加坡柴油和棕榈油价差继续收窄 美国上周原油生产小幅环比增加0.5万桶/天，进口环比增加17.4万桶/天，出口环比下降约2.4万桶/天 图16：天然气期货价格走势 图17：美国天然气库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.5油品价格、裂解价差 图18：欧美期货价格及裂解价差 图19：欧美期货价格及裂解价差 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图20：柴油、棕榈油fob价格价差 图21：美国巴西乙醇现货价格 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.6美国原油-油品供需数据 图22：美国原油生产、进口 图23：美国油田钻机数 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 美国油田钻机数上周下降48台，OPEC油田钻机数增加3台；美国三大主要页岩盆地油田钻机数分别下降6、4、5台。 原油炼厂方面，输入量和开工率月环比下降，而商业库存在继续上升842.7万桶，汽柴油库存环比下降，汽油需求环比上升 图24：OPEC油田钻机数 图25：Permian盆地油气钻机数 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图26：Eagleford盆地油气钻机数 图27：Williston盆地油气钻机数 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图28：原油炼厂输入量 图29：美原油商业库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图30：美汽柴油库存 图31：汽柴油需求 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图32：汽柴油现货价格 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 1.7中国原油-油品供需数据 图33：中国原油加工及炼厂开工率 图34：中国原油生产及进口 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.8 日本原油-油品供需数据 图35：原油进口、加工、库存 图36：汽柴油库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.9 欧洲原油-油品供需数据 图37：欧洲原油库存 图38：欧洲汽柴油库存 数据来源：bloomberg，招商期货研究所 数据来源: bloomberg，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 全球炼厂检修产能仍然较低，上周海上原油浮罐库存环比较大幅度下降，本周环比上升，基本回到上周近期高位；海上精炼油库存小幅上升。 1.10 石脑油供需及裂解价差 图39：亚欧石脑油裂解价差 图40：日本产量、进口及库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图41：韩国产量、进口及库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 1.11全球炼厂检修产能、海上原油精炼油浮罐库存 图42：全球炼厂检修产能 图43：全球海上原油浮罐库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 图44：全球海上精炼油浮罐库存 资料来源：bloomberg，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 从供给端角度看，OECD国家2015年前三季度供应停止增长，北美的原油供应在二、三季度增速放缓，发展中经济体及前苏联地区2015年二三季度呈现供应环比递减情况，非opec产油区和opec凝析油的供应在二季度环比下降。 需求端角度看，2015年三四季度环比一二季度大幅上升，一二季度较为疲弱。 1.12 原油供需平衡表 图45：原油全球供需平衡表 资料来源：OPEC,招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 二、周度评述  综合评述：由于中国继续实施宽松货币政策稳增长及欧洲日本的复苏，2月伊拉克和利比亚的原油供应减少，国际原油市场仍然处于多头趋势，美国市场供应仍然上升，同时受炼油厂罢工影响，商业库存继续上升，但汽柴油消费环比有所增加，布伦特原油和美国原油价差继续扩大。  投资建议：激进者继续持有brent多头头寸，谨慎者持有brent-wti头寸。  风险提示：全球经济复苏低于预期 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 目前，甲醇的主要产地还是集中在西北和华北，所以甲醇的物流方向是主要是西北到山东、西北到华东或西北到华南。因此，我们主要观察甲醇在西北、山东和华东的现货价格。三者价格波动的方向往往一致，但是价差关系往往说明地区性的供需面差异和变化。 甲醇作为危化品，同时又处于产业链的上游，导致了甲醇本身价值低，以及运输成本占整个货值的比例高。尤其在运输困难的冬季，这一事实尤为明显。这里选取华北、华东和华南三地的甲醇现货报价和他们之间的价差。价差内涵的要素包括但不限于，甲醇的运费和地区间供需面的差异。 甲醇 1. 现货价格走势及各地价差 1.1国内甲醇价格及价差 图1：甲醇现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 图2：甲醇不同地区现货价格差 资料来源：WIND，招商期货研究所 图3：甲醇华东与华北现货价价差的季节性走势 数据来源:Wind资讯市场价:甲醇:江苏市场价:甲醇:山东南部市场价:甲醇:内蒙古11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3111-12-31120012001600160020002000240024002