农产品策略日报（菜粕）：菜粕基本面好转，料期价持续下跌概率较小

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-07-09 菜粕基本面好转，料期价持续下跌概率较小 策略摘要 观点： 期货方面，昨日受市场拖累菜粕活跃合约均跌停，日K线收阴，成交量和持仓量减少，表明期价下跌动能减弱，近期关注菜粕活跃合约下跌的持续性。现货方面，昨日全国菜粕均价持稳，沿海菜粕销售情况好转，虽成交均价下降但成交量增加，且6月水产饲料产量继续环比增加，后期需继续关注菜粕的需求情况；另昨日豆菜粕价差收窄，豆粕对菜粕影响仍然较大。综上分析，在菜粕基本面有所好转的情况下，预计近期菜粕期价进一步大幅下跌概率较小。 操作建议： 观望. 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年7月9日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2141点，涨跌-4.03%，持仓涨跌-162962手；大连M1509合约收盘于2612点，涨跌-3.97%，持仓涨跌-367960手，豆菜粕价差为471，菜粕期现价差为-3.12元/吨，日涨跌-103.81%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2144.12元/吨，环比涨跌0%；豆粕现货均价为2810.61元/吨，环比涨跌-0.75%；DDGS现货均价为1681.11元/吨，环比涨跌0%；豆菜粕价差为666.49，环比涨跌-3.08%；菜粕与DDGS价差为463.01，环比涨跌0%。 (3)天下粮仓数据，7月7日沿海菜粕成交量为6500吨，环比涨跌51.16%，平均成交价为2175元/吨，环比涨跌-4.14%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-56元，环比涨跌-34.88%，国产大豆压榨利润平均为-642.63元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为148.15元，环比涨跌0%. 菜粕市场要闻： (1) 据私营分析机构Informa最新报告显示，2015/16年度（6月至次年5月）全球油菜籽产量预计为6580万吨，较早先预测的6690万吨下降1.64，较上年的7170万吨减少8.23%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年7月9日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/06/112014/07/112014/08/112014/09/112014/10/112014/11/112014/12/112015/01/112015/02/112015/03/112015/04/112015/05/112015/06/11菜籽菜粕大豆豆粕 -5%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/02/082013/04/082013/06/082013/08/082013/10/082013/12/082014/02/082014/04/082014/06/082014/08/082014/10/082014/12/082015/02/082015/04/082015/06/08豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -10%-5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/28RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年7月9日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -25-20-15-10-505101520菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年7月9日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/5/242013/5/242014/5/242015/5/24内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002011/6/82012/6/82013/6/82014/6/82015/6/8豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0200400600800100012000500100015002000250030003500菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -40-20020406080100120140160价差日涨跌 -4000%-3500%-3000%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年7月9日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%0100000002000000030000000400000005000000060000000700000002010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/0320