农产品策略日报（菜粕）：多重利空因素叠加，料菜粕期价持续下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-05-21 多重利空因素叠加，料菜粕期价持续下跌 策略摘要 观点： 昨日，菜粕主力合约低开低走，尾盘触及跌停板，日K线收大阴线，成交量增加，持仓量减少，表明昨日多单被迫离场，空方占据市场主导地位，近期菜粕主力可看至2000一线附近。现货方面，昨日全国粕类价格继续小幅下跌，沿海菜粕的成交量增加、成交价继续下降，豆菜粕价差继续收窄，菜粕DDGS价差持续扩大，二者对菜粕构成较大压力。另一方面，昨日市场消息今年中央政府油菜籽收储政策确定，收储力度减弱，又国家将放开从印度进口菜粕，预计后期菜粕进口量会有较大增加，以上这些因素对菜粕构成较大利空，预计近期菜粕期价持续下跌概率较大。 操作建议： 菜粕1509合约空单持有. 重要监测点： 1)油菜籽收割进度 2）豆粕、菜粕价差 3）DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月21日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2096点，涨跌-3.99%，持仓涨跌-55454手；大连M1509合约收盘于2590点，涨跌-3.14%，持仓涨跌-207336手，豆菜粕价差为494，菜粕期现价差为164.59元/吨，日涨跌64.49%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2260.59元/吨，环比涨跌-0.29%；豆粕现货均价为2845.45元/吨，环比涨跌-0.38%；DDGS现货均价为1886.67元/吨，环比涨跌-0.59%；豆菜粕价差为584.86，环比涨跌-0.75%；菜粕与DDGS价差为373.92，环比涨跌1.26%。 (3)天下粮仓数据，5月20日沿海菜粕成交量为7000吨，环比涨跌536.36%，平均成交价为2158元/吨，环比涨跌-1.37%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1291.75元，环比涨跌0%，国产大豆压榨利润平均为-604.06元，环比涨跌9.14%，进口大豆压榨利润平均为-20.55元，环比涨跌-136.29%。 菜粕市场要闻： (1)据油菜籽联盟消息，5月20日，2015年全国夏季粮油收购工作会议结束，本次会议明确了油菜籽收购政策，但具体细则尚未出台。本次会议的主要内容如下：中央财政给江苏、安徽、河南、湖北和湖南五省油菜籽收购补贴。但具体收购价及是否储存菜油由省级政府确认。本次会议以征求意见为主，要求五省回去后从省财政风险基金中补贴不足部分。湖北已接受中央财政补贴2.26亿，但按去年收储量和价格预计湖北财政需拿20亿补贴，据传湖北要求各企业随行就市收购。 (2)据天下粮仓消息，5月15日，中国国家质检总局与印度商业与工业部签署了《关于印度菜籽粕输华安全卫生条件议定书》。双方同意通过从产地、加工、运输、口岸检疫等全过程合作确保印度输华菜籽粕符合中国法律法规和技术标准。这一协议将有利于印度菜粕出口中国，对国内菜粕构成较大利空。 (3)据乌克兰国家食品粮食集团消息，2015/16年度该集团将向中国供应517万吨谷物和油籽。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月21日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 1000150020002500300035004000450050005500菜籽菜粕大豆豆粕 -3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%成交量、持仓量日涨跌幅 00.20.40.60.811.21.41.61.80500100015002000250030003500400045002013/4/162013/6/162013/8/162013/10/162013/12/162014/2/162014/4/162014/6/162014/8/162014/10/162014/12/162015/2/162015/4/16豆粕/菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/28RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月21日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.90%-0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月21日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/4/12013/4/12014/4/12015/4/1内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.0005001000150020002500300035004000450050002011/4/132012/4/132013/4/132014/4/132015/4/13豆粕/菜粕豆粕均价菜粕均价豆粕/菜粕（参考值） 0.000.200.400.600.801.001.201.401.600500100015002000250030003500菜粕/DDGSDDGS均价菜粕均价菜粕/DDGS（参考值） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 价差日涨跌 -4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月21日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克