农产品策略日报（菜粕）：豆菜粕价差持续收窄，料菜粕期价震荡偏空

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-06-12 豆菜粕价差持续收窄，料菜粕期价震荡偏空 策略摘要 观点： 昨日，菜粕主力合约窄幅震荡，日K线收阴，成交量减少、持仓量微增，菜粕期价下跌动能较弱，近期关注主力合约在2100压力线附近的表现。现货方面，全国粕类价格仍然比较低迷，沿海菜粕成交量较低，且豆菜粕价差不断收窄，菜粕与DDGS价差持续走高，二者对菜粕均构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空。 操作建议： 菜粕1509合约2080附近轻仓试空，止损2110. 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月12日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2097点，涨跌0%，持仓涨跌3234手；大连M1509合约收盘于2556点，涨跌-0.27%，持仓涨跌-32948手，豆菜粕价差为459，菜粕期现价差为-76.53元/吨，日涨跌-1.29%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2173.53元/吨，环比涨跌0%；豆粕现货均价为2656.67元/吨，环比涨跌-0.24%；DDGS现货均价为1708.89元/吨，环比涨跌-0.84%；豆菜粕价差为483.14，环比涨跌-1.30%；菜粕与DDGS价差为464.64，环比涨跌3.21%。 (3)天下粮仓数据，6月11日沿海菜粕成交量为1700吨，环比涨跌54.55%，平均成交价为2055元/吨，环比涨跌0%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1350.75元，环比涨跌0%，国产大豆压榨利润平均为-709.18元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为26.89元，环比涨跌0%。 菜粕市场要闻： (1)据天下粮仓消息，美国农业部6月份世界农业产量报告显示，2015/16年度欧盟油菜籽产量预计为2210万吨，较上月预测值提高50万吨，但仍较上年创纪录的2430万吨减少220万吨。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月12日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/05/152014/06/152014/07/152014/08/152014/09/152014/10/152014/11/152014/12/152015/01/152015/02/152015/03/152015/04/152015/05/15菜籽菜粕大豆豆粕 -3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/01/152013/03/152013/05/152013/07/152013/09/152013/11/152014/01/152014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/15豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/28RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月12日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -7-6-5-4-3-2-10菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月12日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/4/272013/4/272014/4/272015/4/27内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002011/5/122012/5/122013/5/122014/5/122015/5/12豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0200400600800100012000500100015002000250030003500菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -15-10-505101520价差日涨跌 -5%0%5%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月12日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%0100000002000000030000000400000005000000060000000700000002010/052010/082010/112011/022011/052011/082011/112012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/02菜籽月进口量（千克）环比同比 -80%