农产品策略日报（菜粕）：豆菜粕价差持续收窄，料菜粕震荡偏弱运行

农产品 研究员： 陈静 棕榈油 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 豆类 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 白糖 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 棉花 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-04-01 豆菜粕价差持续收窄，料菜粕震荡偏弱运行 策略摘要 观点： 菜粕期价总体维持区间震荡，昨日菜粕1509合约截止下午收盘下跌0.62%，量增仓减，表明近期菜粕期价上行乏力。现货方面，沿海菜粕成交活跃，但菜粕现货价格仍然比较低迷，下游水产养殖需求不及去年同期，豆菜粕价差持续收窄，豆粕对菜粕替代影响日益显著。综上分析，料菜粕近期震荡偏弱运行。 操作建议：菜粕1509合约长线多单轻仓持有。 重要监测点： 1)油菜主产区天气情况 2）豆粕、菜粕价差 3）DDGS进口政策动态 风险因子： 下游需求不振、豆粕价格大幅下跌、大豆和DDGS进口量大幅增加 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月1日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2229点，涨跌-0.62%，持仓增加-7892手；大连M1509合约收盘于2753点，涨跌-0.54%，持仓增加24702手，（M-RM）09价差为524元/吨，日涨跌-1.5%，菜粕期现价差为-144.94元/吨，日涨跌2.11%. (2) 中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2372.94元/吨，环比涨跌0%；豆粕现货均价为3044.85元/吨，环比涨跌-0.28%；DDGS现货均价为2134.44元/吨，环比涨跌0.26%；豆粕-菜粕价差为671.91元/吨，环比涨跌-1.25%；菜粕-DDGS价差为238.50元/吨，环比涨跌-2.27%。 (3)天下粮仓数据，3月30日沿海菜粕成交量为5300吨，环比涨跌70.97%，平均成交价为2365元/吨，环比涨跌0%； (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1247.5元，环比涨跌0%；国产大豆压榨利润平均为-482.15元，环比涨跌3.89%，进口大豆压榨利润平均为122.03元，环比涨跌-11.66%。 菜粕市场要闻： (1)据欧盟粮食商会发布报告显示，由于法国、波兰、英国和德国的油菜籽单产可能下滑，2015年欧盟油菜籽产量预计为2162万吨，较上年减少约350万吨。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月1日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500菜籽菜粕大豆豆粕 -0.40%-0.35%-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%成交量、持仓量日涨跌幅 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002013-03-012013-05-012013-07-012013-09-012013-11-012014-01-012014-03-012014-05-012014-07-012014-09-012014-11-012015-01-012015-03-01豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕各合约价差日涨跌幅 -600-400-20002004006008001,0002012-12-282013-02-282013-04-282013-06-282013-08-282013-10-282013-12-282014-02-282014-04-282014-06-282014-08-282014-10-282014-12-282015-02-28RM(05-01)RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月1日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000菜籽菜粕菜油 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000大豆豆粕 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -9.00 -8.00 -7.00 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月1日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 内外价差现货均价进口成本 -1,500-1,000-50005001,0001,5002012-02-212013-02-212014-02-212015-02-21内-美豆内-南美豆 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0 200 400 600 800 1,000 1,200 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -30.00 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 价差日涨跌 -5.00%-4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%价差日涨跌幅 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月1日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%0100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000500,000,000600,000,000700,000,0002010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-1020