农产品策略日报（菜粕）：利空影响仍在持续，料菜粕期价维持弱行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-05-22 利空影响仍在持续，料菜粕期价维持弱行 策略摘要 观点： 昨日，菜粕主力合约低开震荡下行，日K线收阴，成交量和持仓量增加，表明菜粕下跌动能增强，近期菜粕主力可看至2000一线附近。现货方面，昨日，在油菜籽收储力度减弱的利空背景下，全国菜粕均价继续下跌，且沿海菜粕的成交量和成交价纷纷降低，表明菜粕下游需求仍然比较脆弱，又豆粕和DDGS持续对菜粕构成较大压力，因此，预计近期菜粕期价维持弱势运行。 操作建议： 菜粕1509合约可逢高少量加仓. 重要监测点： 1)油菜籽收割进度 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月22日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2075点，涨跌-2.63%，持仓涨跌85088手；大连M1509合约收盘于2583点，涨跌-1.26%，持仓涨跌17344手，豆菜粕价差为508，菜粕期现价差为-150.53元/吨，日涨跌-8.54%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2223.53元/吨，环比涨跌-1.64%；豆粕现货均价为2845.45元/吨，环比涨跌0%；DDGS现货均价为1886.67元/吨，环比涨跌0%；豆菜粕价差为621.92，环比涨跌6.34%；菜粕与DDGS价差为336.86，环比涨跌-9.91%。 (3)天下粮仓数据，5月21日沿海菜粕成交量为3000吨，环比涨跌-57.14%，平均成交价为2125元/吨，环比涨跌-1.53%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1291.75元，环比涨跌0%，国产大豆压榨利润平均为-604.06元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为-20.55元，环比涨跌0%。 菜粕市场要闻： (1)据USDA报告显示，2015/16年度全球油菜籽产量预计为6810万吨，较上年的7160万吨下降4.89%；预计2015/16年度加拿大油菜籽出口量为820万吨，较上年减少6.82%，菜粕出口量预计为350万吨，环比持平，菜油出口量预计为250万吨，较上年增长2.88%；预计2015/16年度中国油菜籽进口量为360万吨，较上年减少12.20%，菜油进口量为90万吨，较上年增长5.88%。 (2)2015年油菜籽收储政策解读，首先，中央财政给的补贴是0.1元/斤，实行总量控制，所以每个省份接受的补贴，即表示国家认为该省的实际油菜籽产量；其次，企业的收购价普遍偏低，湖北省收购价约在1.8-2.0元/斤，且前期收购进度较慢；再次，小榨仍是主流，企业给出的收购价相对较高，但会使得今年菜粕质量和数量较差；最后，在收储力度减弱的预期下，预计明年油菜籽种植面积将继续下滑。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月22日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 1000150020002500300035004000450050005500菜籽菜粕大豆豆粕 -3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%成交量、持仓量日涨跌幅 00.20.40.60.811.21.41.61.80500100015002000250030003500400045002013/4/162013/6/162013/8/162013/10/162013/12/162014/2/162014/4/162014/6/162014/8/162014/10/162014/12/162015/2/162015/4/16豆粕/菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/28RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月22日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.90%-0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月22日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/4/12013/4/12014/4/12015/4/1内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.0005001000150020002500300035004000450050002011/4/132012/4/132013/4/132014/4/132015/4/13豆粕/菜粕豆粕均价菜粕均价豆粕/菜粕（参考值） 0.000.200.400.600.801.001.201.401.600500100015002000250030003500菜粕/DDGSDDGS均价菜粕均价菜粕/DDGS（参考值） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 价差日涨跌 -4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年5月22日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18