农产品策略日报（菜粕）：现价低迷，料近期菜粕期价震荡概率较大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-04-27 现价低迷，料近期菜粕期价震荡概率较大 策略摘要 观点： 昨日，菜粕期价震荡上，成交量小幅减少，持仓量增加，表明菜粕期价反弹尚未结束。现货方面，昨日全国菜粕现货均价继续下跌，沿海菜粕成交清淡，且豆菜粕比较处于低位，菜粕被替代现象依然存在，而水产饲料对菜粕存在的刚性需求，给予了菜粕行情一定支撑。综上分析，预计近期菜粕期价呈现震荡走势概率较大。 操作建议： 观望 重要监测点： 1)油菜主产区天气情况 2）豆粕、菜粕价差 3）DDGS进口政策动态 风险因子： 下游需求不振、豆粕价格大幅下跌、大豆和DDGS进口量大幅增加 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月27日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2232点，涨跌1.00%，持仓增加58106手；大连M1509合约收盘于2741点，涨跌0.15%，持仓增加115654手，豆粕/菜粕比值为1.23，菜粕期现价差为-67.82元/吨，日涨跌-27.71%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2298.82元/吨，环比涨跌-0.43%；豆粕现货均价为2955.76元/吨，环比涨跌-0.04%；DDGS现货均价为2020.00元/吨，环比涨跌-0.49%；豆粕/菜粕比值为1.29（参考值为1.17）；菜粕/DDGS比值为1.14（参考值为1.38）。 (3)天下粮仓数据，4月24日沿海菜粕成交量为4000吨，环比涨跌81.82%，平均成交价为2284元/吨，环比涨跌0.84%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1268.15元，环比涨跌0%；国产大豆压榨利润平均为-552.24元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为32.66元，环比涨跌0%。 菜粕市场要闻： (1)据加拿大油籽加工商协会发布的油籽周度压榨数据显示，截止4月22日的一周，加拿大压榨了150938吨油菜籽，较上周的137624吨提高9.7%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月27日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/3/272014/4/272014/5/272014/6/272014/7/272014/8/272014/9/272014/10/272014/11/272014/12/272015/1/272015/2/272015/3/272015/4/27菜籽菜粕大豆豆粕 0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%成交量、持仓量日涨跌幅 00.20.40.60.811.21.41.61.80500100015002000250030003500400045002013/3/272013/5/272013/7/272013/9/272013/11/272014/1/272014/3/272014/5/272014/7/272014/9/272014/11/272015/1/272015/3/27豆粕/菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/28RM(05-01)RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月27日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.50%-0.45%-0.40%-0.35%-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月27日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/3/162013/3/162014/3/162015/3/16内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.0005001000150020002500300035004000450050002011/3/252012/3/252013/3/252014/3/252015/3/25豆粕/菜粕豆粕均价菜粕均价豆粕/菜粕（参考值） 0.000.200.400.600.801.001.201.401.600500100015002000250030003500菜粕/DDGSDDGS均价菜粕均价菜粕/DDGS（参考值） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 价差日涨跌 -1%0%1%2%3%4%5%6%7%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月27日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%0100000002000000030000000400000005000000060000000700000002010/032010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/12菜籽月进口量（千克）环比同比