商户云搜索业务新增湖南，累计覆盖四省，流量分发有望再现突破进展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年07月02日 联络互动（002280.SZ） Tabl e_Sum m ar y 商户云搜索业务新增湖南，累计覆盖四省，流量分发有望再现突破进展 ■湖南省全省范围内推广“商户云搜索业务”：公司7月1日晚公告在湖南省完成商户应用数据信息平台的建设工作，运营商户和计费版本均已联通、测试完成，满足上线条件。公司子公司数字天域已于近期与相关合作单位签署业务合作合同，在湖南省全省范围内推广“商户云搜索业务”。 ■商户云业务：商户云业务是公司开展的新的分发业务之一，是通过委托相关公司在运营商数据云基地部署搭建实施商户搜索云服务，项目建成后，可以为运营商数据基地服务，前期公司配套融资中6000万元投入该项目：2014年公司签署《关于商户搜索云服务项目的委托系统集成技术服务合同》，约定此项目作为中国联通云数据基地服务，实施完毕，公司在四川、河北两省上线试运营。13年起，公司就首先和广东联通开展该项合作，当年广东联通该项业务月订购用户达300万。 ■2014年商户云搜索贡献收入6014 万元，同比增长3.76%：2014年，商户云搜索作为公司分发业务之一贡献收入6014 万元，同比增长3.76%，自有产品联络爱号已成功建设成为云搜索平台，其中可商户运营、可计费版本已全面在广东、四川、河北三省的联通用户中推广，2014 年末，活跃用户达1086万，累计用户报到人次达到5341万。 ■投资建议：此次在湖南省完成上线推广，一方面，“商户云搜索业务”用户数量将进一步增加，作为公司新分发业务之一有望迎来流量价值新突破，提升公司盈利能力；另一方面，伴随着该业务市场占有率的提升，为后期公司在全国范围内的业务拓展打下了坚实的基础，我们认为公司中报业绩增速有望达到150%，维持买入-A评级。 ■风险提示：新业务拓展进度不及预期，OS市场竞争加剧 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 215.8 322.5 536.3 748.3 996.9 净利润 -41.4 165.4 286.3 408.6 547.3 每股收益(元) -0.06 0.24 1.02 1.45 1.95 每股净资产(元) 0.61 1.20 4.03 5.48 7.43 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) -848.3 212.4 49.1 34.4 25.7 市净率(倍) 82.6 41.6 12.4 9.1 6.7 净利润率 -19.2% 51.3% 53.4% 54.6% 54.9% 净资产收益率 -9.7% 19.6% 25.3% 26.5% 26.2% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -16.8% 83.1% 142.9% 213.7% 160.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 85.47元 股价（2015-07-01） 50.00元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 35,124.89 流通市值（百万元） 7,232.02 总股本（百万股） 702.50 流通股本（百万股） 144.64 12个月价格区间 25.78/156.90元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -24.02 -67.89 -32.28 绝对收益 -40.24 -64.76 64.20 Table_Au tho r 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1450514060001 wenhao@essence.com.cn 010-66581627 许彬 分析师 SAC执业证书编号：S1450514070001 xubin3@essence.com.cn Table_C ontac ter 报告联系人 杨文硕 010-66581842 yangws@essence.com.cn 王晓岩 010-66581748 wangxy2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 拟募集60亿主投智能硬件，强化基于联络OS的平台生态 2015-04-10 新世纪年报点评：业绩与用户数共振，树立移动平台公司地位 2015-03-04 打造多屏互联 流量入口制胜 2014-11-11 2 公司快报/联络互动 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年07月02日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 215.8 322.5 536.3 748.3 996.9 成长性 减:营业成本 174.7 64.0 118.0 168.4 224.3 营业收入增长率 -15.3% 49.4% 66.3% 39.6% 33.2% 营业税费 1.1 1.2 2.7 3.7 5.0 营业利润增长率 -469.7% -747.5% 72.9% 42.7% 33.9% 销售费用 5.5 23.0 39.7 56.9 76.8 净利润增长率 -1,034.4% -499.4% 73.1% 42.7% 33.9% 管理费用 61.9 37.3 55.2 76.3 101.7 EBITDA增长率 -207.8% -1,207.0% 71.4% 41.8% 33.4% 财务费用 -4.9 4.0 3.8 3.1 2.1 EBIT增长率 -1,479.7% -668.0% 71.4% 42.0% 33.5% 资产减值损失 6.2 -0.6 2.0 2.0 2.0 NOPLAT增长率 -3,826.2% -585.5% 71.6% 42.0% 33.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -1.9% -0.2% -5.1% 77.9% 11.1% 投资和汇兑收益 -1.2 - 20.0 40.0 55.0 净资产增长率 -11.3% 98.4% 34.2% 36.1% 35.5% 营业利润 -29.9 193.7 334.8 477.9 640.1 加:营业外净收支 -11.5 - - - - 利润率 利润总额 -41.4 193.7 334.8 477.9 640.1 毛利率 19.0% 80.2% 78.0% 77.5% 77.5% 减:所得税 - 28.3 48.6 69.3 92.8 营业利润率 -13.9% 60.0% 62.4% 63.9% 64.2% 净利润 -41.4 165.4 286.3 408.6 547.3 净利润率 -19.2% 51.3% 53.4% 54.6% 54.9% EBITDA/营业收入 -8.3% 61.5% 63.4% 64.5% 64.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 -16.1% 61.3% 63.2% 64.3% 64.4% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 215.2 645.0 930.4 1,190.4 1,701.1 固定资产周转天数 114 37 10 14 10 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 64 149 143 129 132 应收帐款 61.7 236.2 210.6 309.0 383.3 流动资产周转天数 581 705 737 691 703 应收票据 2.3 - 6.0 2.4 8.7 应收帐款周转天数 111 166 150 125 125 预付帐款 4.8 60.8 60.1 112.4 117.4 存货周转天数 49 17 13 12 12 存货 30.4 - 39.3 12.1 56.4 总资产周转天数 882 815 755 710 716 其他流动资产 1.3 5.6 0.2 0.2 0.2 投资资本周转天数 342 227 133 129 131 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 51.6 - - - - ROE -9.7% 19.6% 25.3% 26.5% 26.2% 投资性房地产 - - - - - ROA -8.3% 17.2% 22.2% 24.5% 23.8% 固定资产 66.4 0.6 29.2 27.7 26.2 ROIC -16.8% 83.1% 142.9% 213.7% 160.3% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 38.3 2.1 2.1 2.1 2.0 销售费用率 2.6% 7.1% 7.4% 7.6% 7.7% 其他非流动资产 26.2 10.9 9.6 8.2 6.9 管理费用率 28.7% 11.6% 10.3% 10.2% 10.2% 资产总额 498.2 961.2 1,287.5 1,664.5 2,302.3 财务费用率 -2.3% 1.2% 0.7% 0.4% 0.2% 短期债务 - 20.0 - - - 三费/营业收入 29.0% 19.9% 18.4% 18.2% 18.1% 应付帐款 33.4 46.6 74.6 61.0 119.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 14.6% 12.2% 12.1% 7.4% 9.3% 其他流动负债 32.7 18.6 48.4 30.4 62.2 负债权益比 17.1% 13.9% 13.7% 8.0% 10.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 4.77 11.12 10.14 17.80 12.47 其他非流动负债 6.7 32.2 32.2 32.2 32.2 速动比率 4.32 11.12 9.82 17.67 12.16 负债总额 72.8 117.4 155.2 123.6 214.1 利息保障倍数 7.13 49.69 88.07 154.97 313.01 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 107.0 281.0 281.0 281.0 281.0 DPS(元) 0.06 0.08 - - - 留存收益 318.4 565.0 851.3 1,259.9 1,807.2 分红比率 -103.4% 34.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 425.4 843.8 1,132.3 1,540.9 2,088.2 股息收益率 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 -41.4 165.4 286.3 408.6 547.3 EPS(元) -0.06 0.24 1.02 1.45 1.95 加:折旧和摊销 17.1 1.7 1.5 1.5 1.5 BVPS(元) 0.61 1.20 4.03 5.48 7.43 资产减值准备 6.2 -0.6 - - - PE(X) -848.3 212.4 49.1 34.4 25.7 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 82.6 41.6 12.4 9.1 6.7 财务费用