请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 软件与服务 公司造价云转型进展良好，施工业务有望恢复增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年一季报，实现营业收入4.57亿元，同比增长37.42%，归母净利润5536.4万元，同比减少2.29%，扣非净利润4976.86万元，同比减少6.86%。 公司造价业务云转型进展良好，云转型过渡阶段导致公司表观利润增速欠佳。公司2019年一季度造价业务新签云合同1.31亿元，较去年同期增加72.61%，期末云相关预收账款余额为3.85亿元。新签合同中计价、算量和工信业务分别为0.4亿元、0.4亿元和0.51亿元，计价和算量占比有所上升。公司收入实现较高增速，一方面是公司当期新签合同大幅增长的影响，另一方面是云业务预收款结转计入当期收入，对收入增长贡献较大。SaaS服务模式下，公司造价业务收入分期确认而费用一次性确认，目前云转型处于加速阶段，造成公司利润较去年同期有小幅降低，公司当期依旧保持高研发投入，研发费用同比增长67.63%，对公司利润增速也有一定影响。 施工业务整合完毕，有望恢复增长。公司在18年对施工业务进行了深度整合，利于公司开拓施工信息化市场。施工业务的开展需要配套硬件，会带来公司存货的增加和成本结构的变化，公司2019年一季报数据显示，公司存货同比增长95.88%，公司营业成本由于材料成本增加而同比增长65.57%，施工业务由此有恢复增长的迹象。 公司与华为深化合作，巩固数字建筑行业领军地位。公司将基于华为云构建“建筑+AI”解决方案，深化AI和物联网等技术在数字建筑领域的应用，如用于施工业务中的安全帽佩戴情况监测、无人机图像建模和智能盘点等产品的开发，将进一步增强公司在数字建筑行业的领先优势。 投资建议：我们预计公司 2019/2020/2021年 EPS 分别为0.41元、0.48元和0.59元，维持“买入”评级。 风险提示：施工业务进展受下游房地产新开工的影响，存在不确定性；转云业务导致公司短期利润承压  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2904 3309 4027 5055 （+/-%） 23.21 13.95 21.70 25.53 净利润(百万元） 439 462 542 664 （+/-%） (7.02) 5.23 17.39 22.36 摊薄每股收益(元) 0.39 0.41 0.48 0.59 市盈率(PE) 53.05 66.83 56.93 46.53 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,127/886 总市值/流通(百万元) 30,879/24,297 12 个月最高/最低(元) 31.55/20.40 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 广联达（002410）《云计算转化顺利，施工业务增长放缓有待行业复苏》--2018/07/29 广联达（002410）《业务多点爆发，云转型推进顺利》--2018/03/29 广联达（002410）《造价施工业务齐头并进，业绩略超预期》--2018/02/28 [Table_Author] 证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL：wangwenlong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517080001 证券分析师助理：陈小珊 电话：021-61376587 E-MAIL：chenxs@tpyzq.com (21%)(12%)(2%)7%17%26%18/4/2618/6/2618/8/2618/10/2618/12/2619/2/26广联达 沪深300 [Table_Message] 2019-04-26 公司点评报告 买入/维持 广联达(002410) 昨收盘：27.41 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 1839 2212 2896 3406 4287 营业收入 2357 2904 3309 4027 5055 应收和预付款项 147 323 237 304 375 营业成本 162 188 220 268 335 存货 10 9 11 14 17 营业税金及附加 41 45 55 66 83 其他流动资产 512 226 235 238 246 销售费用 682 793 952 1140 1430 流动资产合计 2507 2770 3380 3962 4926 管理费用 1115 1492 1635 2002 2522 长期股权投资 193 158 158 158 158 财务费用 26 35 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 56 0 0 0 固定资产 337 819 1058 1328 1551 投资收益 20 22 20 21 21 在建工程 430 3 4 4 6 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 285 356 358 383 401 营业利润 514 485 466 572 706 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 23 -3 46 26 28 其他非流动资产 2380 2836 3077 3374 3615 利润总额 537 482 512 597 733 资产总计 4887 5606 6457 7335 8540 所得税 43 49 47 56 69 短期借款 55 200 200 200 200 净利润 494 433 465 541 664 应付和预收款项 205 510 830 1252 1824 少数股东损益 22 -6 2 -1 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 472 439 462 542 664 其他负债 1450 1613 1924 2077 2286 负债合计 1710 2324 2954 3529 4310 预测指标 股本 1119 1127 1127 1127 1127 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 444 463 463 463 463 毛利率 93.12% 93.52% 93.34% 93.35% 93.38% 留存收益 1540 1700 1918 2222 2646 销售净利率 20.04% 15.12% 13.96% 13.47% 13.13% 归母公司股东权益 3084 3192 3410 3715 4139 销售收入增长率 15.56% 23.24% 13.92% 21.72% 25.53% 少数股东权益 93 90 92 91 91 EBIT 增长率 20.42% -8.37% -0.87% 16.69% 22.79% 股东权益合计 3177 3282 3502 3806 4230 净利润增长率 11.62% -7.02% 5.23% 17.39% 22.36% 负债和股东权益 4887 5606 6457 7335 8540 ROE 15.31% 13.75% 13.55% 14.60% 16.04% ROA 9.66% 7.83% 7.16% 7.39% 7.77% 现金流量表(百万） ROIC 26.41% 25.01% 33.41% 45.72% 91.31% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.42 0.39 0.41 0.48 0.59 经营性现金流 596 453 964 1134 1473 PE(X) 46.45 53.05 66.83 56.93 46.53 投资性现金流 -709 -18 -279 -380 -354 PB(X) 7.11 7.34 9.05 8.31 7.46 融资性现金流 -310 -82 0 -244 -238 PS(X) 9.31 8.07 9.33 7.67 6.11 现金增加额 -19 20 0 0 0 EV/EBITDA(X) 34.04 38.01 47.40 39.44 31.06 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com