造价业务云转型成效显著，施工业务加速增长

计算机 2020年08月28日 广联达 (002410) 造价业务云转型成效显著，施工业务加速增长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：71.2元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.glodon.com 大股东/持股 刁志中/16.05% 实际控制人 刁志中 总股本(百万股) 1,184 流通A股(百万股) 904 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 843.31 流通A股市值(亿元) 643.65 每股净资产(元) 5.12 资产负债率(%) 28.8 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项： 公司公告2020年半年报，2020年上半年实现营业总收入16.09亿元，同比增长16.63%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长45.21%，EPS为0.1152元。 平安观点：  公司上半年业绩亮眼：根据公司公告，公司2020年上半年实现营业总收入16.09亿元，同比增长16.63%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长45.21%，公司上半年业绩实现高速增长，表现亮眼。报告期内，公司持续推进造价业务云化转型，云转型相关合同负债（以下简称“云合同负债”，对应2019年及以前报告期的“云预收”）余额增至12.56亿元，若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为19.71亿元，同口径同比增长20.36%；还原后的归母净利润为4.56亿元，同口径同比增长41.67%。  公司造价业务云转型成效显著，新签云合同持续高增长：2020年上半年，公司数字造价业务实现收入11.52亿元，同比增长19.00%，其中云收入6.66亿元，占数字造价业务收入比例达57.84%。若将云合同负债余额还原，调整后数字造价收入为15.13亿元，同比同口径增长23.49%。上半年，公司数字造价业务已累计25个地区进入云转型。其中，2020年新增的4个地区上半年转型进展顺利，产品综合转化率超30%；2019年转型的10个地区的产品综合转化率达70%，续费率达88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。公司2020年上半年新签云合同10.28亿元，同比大幅增长63.42%。在疫情背景下，数字造价业务充分利用转云后的优势，通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费，上半年有超40%的续费来自线上续费。我们认为，云化的商业模式为公司上半年业绩的高速增长提供了强大助力，公司云转型成效显著。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2904 3541 4197 5405 6496 YoY(%) 23.2 21.9 18.5 28.8 20.2 净利润(百万元) 439 235 375 694 938 YoY(%) -7.0 -46.5 59.3 85.4 35.1 毛利率(%) 93.5 89.5 88.8 89.1 88.7 净利率(%) 15.1 6.6 8.9 12.8 14.4 ROE(%) 13.2 7.6 6.3 10.7 12.8 EPS(摊薄/元) 0.37 0.20 0.32 0.59 0.79 P/E(倍) 192.1 358.7 225.2 121.5 89.9 P/B(倍) 26.4 25.8 13.4 12.3 11.0 -50%0%50%100%150%Aug-19Nov-19Feb-20May-20广联达沪深300证券研究报告 广联达﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4  公司施工业务二季度加速增长，未来发展潜力巨大：公司在2019年6月发布的广联达数字项目管理（BIM+智慧工地）平台基础上，开发出覆盖岗位级、项目级、企业级的多个数字化应用系统，为施工企业数字化转型提供一站式服务。2020年上半年，公司数字项目管理平台加速规模化进程，加快对工程项目的覆盖。截至今年上半年，数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI等重点模块应用率大幅提升；岗位级产品持续快速放量，入口效应逐步显现。公司施工业务上半年实现收入3.37亿元，同比增长16.10%，其中二季度同比增长约26%，二季度实现加速增长。公司施工业务发展趋势良好，考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，公司施工业务未来发展潜力巨大。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2020-2022年的盈利预测，股本摊薄后，EPS分别为0.32元、0.59元、0.79元，对应8月27日收盘价的PE分别约为225.2、121.5、89.9倍。公司造价业务云转型持续推进，按当前进度推断，公司造价业务云转型将在2021年基本完成。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向，行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：（1）房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险。（2）造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着试点区域范围的扩大，新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。（3）施工业务发展不达预期：公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 广联达﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2950 6238 6791 7547 现金 2231 5640 5727 6634 应收票据及应收账款 561 451 852 714 其他应收款 49 29 71 49 预付账款 31 43 52 62 存货 21 17 31 29 其他流动资产 58 58 58 58 非流动资产 3217 3444 3805 4116 长期投资 233 297 362 427 固定资产 803 937 1182 1392 无形资产 464 511 560 598 其他非流动资产 1717 1699 1701 1700 资产总计 6167 9682 10596 11662 流动负债 2809 3263 3544 3712 短期借款 1089 1089 1089 1089 应付票据及应付账款 99 71 143 123 其他流动负债 1622 2104 2312 2501 非流动负债 9 9 9 9 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 9 9 9 9 负债合计 2818 3272 3553 3721 少数股东权益 80 111 169 246 股本 1129 1184 1184 1184 资本公积 509 3221 3221 3221 留存收益 1709 1920 2311 2840 归属母公司股东权益 3269 6299 6875 7695 负债和股东权益 6167 9682 10596 11662 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 641 1057 613 1402 净利润 255 406 752 1016 折旧摊销 106 102 110 132 财务费用 41 -3 -41 -43 投资损失 -23 -23 -23 -23 营运资金变动 159 575 -185 320 其他经营现金流 104 -0 -0 -0 投资活动现金流 -227 -306 -449 -420 资本支出 243 163 297 246 长期投资 -11 -65 -65 -65 其他投资现金流 5 -208 -217 -239 筹资活动现金流 -390 2658 -77 -75 短期借款 889 0 0 0 长期借款 -991 -0 -0 -0 普通股增加 2 56 0 0 资本公积增加 46 2712 0 0 其他筹资现金流 -335 -110 -77 -75 现金净增加额 19 3409 87 907 利润表 单位：百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 3541 4197 5405 6496 营业成本 371 469 591 734 营业税金及附加 43 51 66 79 营业费用 1102 1217 1488 1707 管理费用 820 965 1135 1332 研发费用 969 1133 1405 1624 财务费用 41 -3 -41 -43 资产减值损失 -6 34 43 52 其他收益 102 105 105 105 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 23 23 23 23 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 290 459 845 1139 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 7 7 7 7 利润总额 284 452 838 1133 所得税 29 46 86 116 净利润 255 406 752 1016 少数股东损益 20 31 58 78 归属母公司净利润 235 375 694 938 EBITDA 389 502 844 1145 EPS（元） 0.20 0.32 0.59 0.79 主要财务比率 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 21.9 18.5 28.8 20.2 营业利润(%) -40.1 58.0 84.2 34.9 归属于母公司净利润(%) -46.5 59.3 85.4 35.1 获利能力 - - - - 毛利率(%) 89.5 88.8 89.1 88.7 净利率(%) 6.6 8.9 12.8 14.4 ROE(%) 7.6 6.3 10.7 12.8 ROIC(%) 5.8 4.9 8.3 10.3 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 45.7 33.8 33.5 31.9 净负债比率(%) -33.8 -70.9 -65.7 -69.7 流动比率 1.1 1.9 1.9 2.0 速动比率 1.0 1.9 1.9 2.0 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6