计算机 2021年08月24日 广联达(002410.SZ) 造价全面云转型顺利推进，施工业务新签合同大幅增长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：61.3元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.glodon.com 大股东/持股 刁志中/16.00% 实际控制人 刁志中 总股本(百万股) 1,187 流通A股(百万股) 992 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 728 流通A股市值(亿元) 608 每股净资产(元) 5.28 资产负债率(%) 31.7 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 010-56610303 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%，EPS为0.2428元。 平安观点：  公司上半年业绩高速增长。根据公司公告，公司2021年上半年实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长119.95%。公司上半年业绩表现亮眼，主要是因为公司营收保持快速增长，以及公司表观利润指标随着造价业务进入全面云转型阶段开始逐步恢复。公司2021年上半年云转型相关合同负债余额为17.12亿元，如果将云转型相关合同负债还原，则还原后的营业总收入为23.79亿元，同口径同比增长20.70%；还原后的归母净利润为4.67亿元，同口径同比增长2.45%。2021年上半年，公司毛利率为88.69%，同比下降1.72个百分点。公司期间费用率为72.64%，同比下降8.61个百分点，公司费控成效明显。  公司造价业务全面云转型顺利推进，转化率和续费率表现良好。2021年，公司造价业务最后 4 个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，标志着公司造价业务云转型已接近尾声。上半年，公司造价业务全面云转型进展顺利。公司上半年签署云合同 13.70 亿元，同比同口径增长 33.29%，期末云合同负债 17.09 亿元，相较年初增加 13.45%。公司造价业务实现收入16.79 亿元，同比增长 45.80%。若将云合同负债差额还原，则调整后收入为 18.82 亿元，同比同口径增长 24.47%。公司上半年确认的云收入 11.68 亿元，占造价业务收入比例达到 69.54%。另外，截至2021年上半年末，公司2017 年和 2018 年转型区域的转化率>85%，续费率>80%；2019 年转型地区转化率、续费率均>85%；2020 年转型地区转化率达到70%，续费率>85%；2021 年新转型地区的转化率>40%，并且实现了当期收入的正增长。公司造价业务云转型成功推进到接近尾声阶段。  公司施工业务新签合同额大幅增长。2021年初，公司紧抓施工企业客户 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,541 4,005 4,999 6,016 7,207 YOY(%) 21.9 13.1 24.8 20.3 19.8 净利润(百万元) 235 330 707 960 1,272 YOY(%) -46.5 40.5 114.1 35.7 32.6 毛利率(%) 89.5 88.7 88.0 87.6 87.1 净利率(%) 8.4 9.5 14.1 16.0 17.7 ROE(%) 7.2 5.2 10.7 14.1 17.9 EPS(摊薄/元) 0.20 0.28 0.60 0.81 1.07 P/E(倍) 309.6 220.3 102.9 75.8 57.2 P/B(倍) 22.3 11.4 11.0 10.7 10.2 证券研究报告 广联达﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 数字化转型的迫切需求，调整了数字施工业务的市场策略和业务节奏：上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到30%，初步实现了集团管控方式下单品的快速渗透。公司施工业务上半年实现收入3.18亿元，同比下降5.32%。我们认为，随着上半年新签合同的交付，公司下半年施工业务收入增长将加速。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好施工业务未来的巨大发展潜力。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，EPS分别为0.60元、0.81元、1.07元，对应8月23日收盘价的PE分别约为102.9、75.8、57.2倍。公司造价业务全面云转型顺利推进，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，整合鸿业科技，并已在2021年上半年推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：（1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型已进入到接近尾声的阶段。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。2021年上半年，公司推出了数字设计产品集邀请体验版和BIMSpace2022版等产品。如果这些产品的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 广联达﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5,420 6,577 7,713 8,952 现金 4,797 5,798 6,774 7,825 应收票据及应收账款 436 545 656 785 其他应收款 77 96 116 139 预付账款 46 58 69 83 存货 26 35 43 54 其他流动资产 37 46 55 66 非流动资产 4,127 3,918 3,695 3,465 长期投资 255 253 251 249 固定资产 810 709 603 493 无形资产 368 349 323 287 其他非流动资产 2,694 2,606 2,518 2,436 资产总计 9,547 10,495 11,408 12,416 流动负债 2,858 3,532 4,143 4,740 短期借款 3 0 0 0 应付票据及应付账款 95 125 156 194 其他流动负债 2,760 3,407 3,987 4,546 非流动负债 131 94 55 15 长期借款 0 -37 -76 -116 其他非流动负债 131 131 131 131 负债合计 2,989 3,626 4,199 4,755 少数股东权益 156 251 379 550 股本 1,186 1,187 1,187 1,187 资本公积 3,135 3,192 3,192 3,192 留存收益 2,082 2,238 2,451 2,732 归属母公司股东权益 6,402 6,618 6,830 7,112 负债和股东权益 9,547 10,495 11,408 12,416 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 1,876 1,515 1,741 2,055 净利润 431 802 1,089 1,443 折旧摊销 134 207 221 228 财务费用 -17 -19 -25 -30 投资损失 -10 -10 -10 -10 营运资金变动 1,276 520 452 409 其他经营现金流 63 14 15 16 投资活动现金流 -697 -2 -3 -4 资本支出 317 0 -0 0 长期投资 -270 0 0 0 其他投资现金流 -744 -2 -3 -4 筹资活动现金流 1,357 -512 -762 -1,001 短期借款 -1,086 -3 0 0 长期借款 -0 -37 -39 -40 其他筹资现金流 2,443 -472 -723 -961 现金净增加额 2,522 1,001 976 1,051 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4,005 4,999 6,016 7,207 营业成本 454 600 747 929 税金及附加 38 47 57 68 营业费用 1,256 1,387 1,594 1,838 管理费用 879 975 1,125 1,261 研发费用 1,083 1,300 1,504 1,751 财务费用 -17 -19 -25 -30 资产减值损失 -21 -26 -31 -37 信用减值损失 -0 -1 -1 -1 其他收益 113 122 131 143 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 10 10 10 10 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 472 873 1,181 1,562 营业外收入 2 2 2 2 营业外支出 6 6 6 6 利润总额 468 869 1,177 1,559 所得税 37 67 89 116 净利润 431 802 1,089 1,443 少数股东损益 51 95 129 171 归属母公司净利润 380 707 960 1,272 EBITDA 585 1,057 1,373 1,757 EPS（元） 0.28 0.60 0.81 1.07 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E