2015年5月社会融资规模和金融统计数据解读：数据回升,虚有其表
数据回升，虚有其表 ——2015年5月社会融资规模和金融统计数据解读 2015年6月12日 国投期货研究部：邹婧阳 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评报告 6月11日，中国人民银行公布了2015年5月社会融资规模统计数据报告和金融统计数据报告。报告显示，2015年5月社会融资规模为1.22万亿元，比上月多增1639亿元，比去年同期少增1387亿元，余额同比增速从12.2%继续滑落至11.9%。分项来看，当月对实体经济发放的人民币贷款增加8510亿元，同比少增281亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加81亿元，同比多增423亿元；委托贷款增加324亿元，同比少增1331亿元；信托贷款减少195亿元，同比少增320亿元；未贴现的银行承兑汇票增加955亿元，同比多增1049亿元；企业债券净融资1528亿元，同比少1269亿元；非金融企业境内股票融资584亿元，同比多422亿元。社融规模环比多增，但余额增速继续放缓，需求恢复仍需时日。 图1. 社会融资规模：环比多增，同比少增，委托贷款和债券融资同比显著少增，而未贴现的银行承兑汇票同比则显著多增 图2. 社融余额同比增速与M2同比：社融余额同比增速继续放缓，需求恢复仍需时日 图3. 新增人民币贷款：新增贷款量超出预期，但票据占比攀升，结构并不理想 图4. 表外融资：整体仍较低迷，但未贴现的银行承兑汇票分项同、环比有显著回升 5月人民币贷款新增9008亿元，同比少增43亿元，环比多增1929亿元，略高于市场预期。具体分项上，居民短期贷款增加1047亿元，同、环比分别少增57亿元和 - 2 - 309亿元；居民中长期贷款增加2063亿元，同、环比分别多增42亿元和495亿元；企业短期贷款增加295亿元，同、环比分别少增61亿元和409亿元；企业中长期贷款增加2548亿元，同、环比分别少增931亿元和228亿元；票据融资增加2233亿元，同、环比分别多增688亿元和872亿元。信贷增量整体虽高出市场预期，但从结构上看却并不理想，票据占比进一步攀升，显示机构利用票据冲抵额度的现象仍在加剧；企业中长贷同、环比均为少增，与投资的低迷表现相应；居民中长贷环比显著多增，或受益于近期逐渐回暖的地产销售情况。 社融的其他分项中，美元指数持续震荡，令企业加速偿还外币负债的趋势放缓，外币贷款由减转增；表外融资整体仍较低迷，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项5月共增1084亿元，同比少增999亿元，但环比多增860亿元，主要受到未贴现银行承兑汇票的拉动：5月表内、表外票据融资表现均有亮点，或与票据利率快速下行提升相应融资需求有关；直接融资方面，5月债券净融资与上月基本持平，同比则减少较多；今年IPO扩容，股票融资同比多增，环比则相对平稳。 图5. 存款分项季节性分析：居民存款分流股市，企业存款增量显著超出季节性，财政存款增量基本符合季节性 图6. 存款余额同比增速与M2同比：M2同比回升，不排除PSL投放错位的原因 5月存款增加3.23万亿元，同比多增1.5万亿元。分项来看，住户存款反季节性减少了4413亿元，而非银行业金融机构存款增加了1.94万亿元，显示居民存款继续向股市分流；5月非金融企业存款增加1.03万亿元，显著高出往年同期；财政存款增加3852亿元，基本与季节性相符。 5月末，广义货币(M2)余额130.74万亿元,同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点。M2同比回升，一方面，有资金加速入市带来的存款回升推动。另一方面，也不排除PSL投放错位的原因：5月同业存款增加1.94 - 3 - 万亿，去年同期仅增3000-4000亿元，同比多增了1.5万亿，而按往年季节性，5月居民存款增长规模在2000-3000亿左右，今年减少了4413亿元，这么看来，居民存款分流股市并不能完全解释同业存款的巨额增长；就此猜测，央行在今年5月进行了PSL投放，与去年4月的投放错位，从而使得4月M2同比大减、5月重新回升。结合投资和社融的情况来看，需求疲弱的情况仍在继续，货币条件改善言之尚早。 - 4 - 免责声明 本研究报告由国投中谷期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投中谷期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投中谷期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投中谷期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投中谷期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
