2015年2月社会融资规模和金融统计数据解读：信贷超出预期，M2同比回升

信贷超出预期，M2同比回升 ——2015年2月社会融资规模和金融统计数据解读 2015年3月13日 国投期货研究部：邹婧阳 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 3月12日，中国人民银行公布了2015年2月社会融资规模统计数据报告和金融统计数据报告。报告显示，2015年2月社会融资规模为1.35万亿元，比去年同期多增4608亿元，余额同比增速从13.4%回升至13.7%。分项来看，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增5003亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少146亿元，同比少增1274亿元；委托贷款增加1299亿元，同比多增759亿元；信托贷款增加38亿元，同比少增709亿元；未贴现的银行承兑汇票减少630亿元，同比少减789亿元；企业债券净融资680亿元，环、同比分别少增1183亿元和346亿元；非金融企业境内股票融资542亿元，同比多增373亿元。信贷的超预期增长是拉动社融余额同比增速回升的最大动力，相比之下，表外融资重回萎靡，直接融资环比下降。 图1. 社会融资规模：信贷超预期增长，表外融资重回萎靡，直接融资环比下降 图2. 新增人民币贷款：数据超预期，各分项同比均表现为多增，企业中长贷增量尤为亮眼 图3. 新增企业中长期贷款：连续三月维持高位 图4. 表外融资：在去年12月短暂反弹后1-2月重回萎靡 2月人民币贷款新增1.02万亿元，其中非银行金融机构贷款减少1147亿元，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，显著高于市场预期。分项数据上，居民短期贷款增加255亿元，同比多增1001亿元；居民中长期贷款增加1864亿元，同比多增626亿元，环比少增1430亿元；企业短期贷款增加3489亿元，同比多增326 - 2 - 亿元；企业中长期贷款增加5036亿元，同比多增2131亿元；票据融资增加400亿元，同比多增736亿元。贷款数据各分项均表现为同比多增，其中企业中长贷的表现最为抢眼，这也是该项连续第三个月维持高位。究其原因，市场上有两派不同的观点，一部分人认为这是积极财政政策发力的表现，与“两会”提到的财政赤字扩张相应；另一部分人则表示企业中长贷的持续高位如按照传统方式解读则与投资增速下滑不符，更可能是来自对到期表外融资的承接，对应于近期热议的地方存量债务处理问题。基于不同解读，对信贷改善能否带来经济企稳的看法也不一致：前者认为已经看到经济企稳的领先信号，后者则表示不能转化成稳定经济增速的动能。孰是孰非抑或兼而有之恐怕还需后续数据予以验证。居民中长贷增量环比下降较多，与2月地产销售数据重新转差一致。表内票据继续反季节增长，显示机构风险偏好改善有限。 社融的其他分项中，美元持续强势，外币贷款负增长；表外融资在去年12月短暂反弹后今年1-2月重回低迷，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项2月仅增707亿元；直接融资方面，受假期因素和地方债务处理的影响，债券净融资环比下降较多，股票融资基本平稳。 图5. 存款季节性分析：1-2月存款总增量基本符合季节性 图6. 新增财政存款：财政存款在1月出现超季节性增长后，2月又反季节性减少 2月存款减少806亿元，1-2月合计新增1.62万亿，基本与往年季节性相符。存款分项上，2月居民存款增加2.55万亿元，1-2月合计新增3.03万亿，增量高于往年；企业存款减少1.72万亿元，1-2月合计减少1.42万亿元，规模下降较往年更多；财政存款在1月出现超季节性增长后，2月又反季节性减少了4705亿元，或与近期财政政策加码“稳增长”有关。 2月末，广义货币(M2)余额125.74万亿元，同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，比去年同期低0.8个百分点。M2同比回升，可能主要受到信贷超预期增长和财政存款反季节性投放的推动。政府工作报告中将今年M2的调控目标位下调至12%，2月数据表现尚可，但持续性仍待观察。 - 3 - 法律声明 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国投期货的其他业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 国投期货亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，国投期货相关股东单位可能会持有本报告中提及公司所发行的期货品种头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到国投期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一依据。 本报告的版权仅为国投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。