2015年4月社会融资规模和金融统计数据解读：社融M2继续走弱，宽松依然药不能停
社融M2继续走弱，宽松依然药不能停 ——2015年4月社会融资规模和金融统计数据解读 2015年5月14日 国投期货研究部：邹婧阳 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评报告 5月13日，中国人民银行公布了2015年4月社会融资规模统计数据报告和金融统计数据报告。报告显示，2015年4月社会融资规模为1.05万亿元，比上月和去年同期分别少增1881亿元和4488亿元，余额同比增速从12.7%继续滑落至12.2%。分项来看，当月对实体经济发放的人民币贷款增加8045亿元，同比多增311亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少265亿元，同比少增334亿元；委托贷款增加344亿元，同比少增1021亿元；信托贷款减少46亿元，同比少增444亿元；未贴现的银行承兑汇票减少74亿元，同比少增863亿元；企业债券净融资1551亿元，同比少增2113亿元；非金融企业境内股票融资597亿元，同比多增15亿元。社融余额同比增速继续走弱，表内融资和直接融资基本承包所有增量。 图1. 社会融资规模：余额同比增速继续走弱，表内融资和直接融资基本承包所有增量 图2. 新增人民币贷款：新增贷款量低于预期，且结构有所恶化 图3. 新增企业中长期贷款：4月继续回落 图4. 表外融资：低迷态势持续 4月人民币贷款新增7079亿元，同比多增1855亿元。具体分项上，居民短期贷款增加1356亿元，同比多增450亿元；居民中长期贷款增加1568亿元，同比少增333亿元；企业短期贷款增加704亿元，同比多增136亿元；企业中长期贷款增加2776亿元，同比少增458亿元；票据融资增加1361亿元，同比多增501亿元。新增贷款量低 - 2 - 于预期，且结构有所恶化：票据融资量出现显著上升，因机构风险偏好下降、实体需求不足等原因利用票据冲抵额度的现象再次出现。3月底房贷放松政策出台，4月房地产销售显著改善，但居民中长贷增量同、环比却均有所下降，销售改善的可持续性存疑。企业中长贷环比继续回落，与投资整体低迷的情况相应。 社融的其他分项中，尽管美元指数4月弱势震荡，但企业加速偿还外币负债的趋势并未改变，外币贷款继续负增；表外融资低迷态势持续，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项4月仅增224亿元，同比大减2556亿元；直接融资方面，4月债券净融资环比增长915亿元，资金宽松带动债券收益率下行，成本降低激发企业发债热情；股票融资相对平稳。 图5. 存款季节性分析：存款增长实际偏弱，但去年同期尚未实行偏离度考核，数据不可比 图6. 存款余额同比增速与M2同比：4月M2存在高基数效应 4月存款增加8711亿元，同比少增3009亿元，外汇占款下降和信用派生减少或是存款增速放缓主因。分项来看，住户存款减少1.05万亿元，非金融企业存款增加3969亿元，因去年同期尚未实行偏离度考核，季初月数据不具备可比性；财政性存款增加1101亿元，较往年同期显著偏低，与财政收入增速放缓、财政支出进度加快的情形相应；非银行业金融机构存款增加1.03万亿元，股市行情热烈，资金持续分流。 4月末，广义货币(M2)余额128.08万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点。M2同比大幅跳水，存款增速放缓是一方面，另一主因在于去年同期的高基数效应：去年4月M2余额环比增长了8000多亿，而同期存款余额却环比减少了6500多亿，这一异常后来被市场猜测成可能是因央行向国开行投放的巨量PSL所致，而这使得去年4月的M2同比增速大幅跳升了1.1个百分点，也对今年4月的同比数据形成了显著拖累。考虑到去年5-6月的M2同比继续上行，6月还有超过一个百分点的增速跳升，后两月的M2同比数据只怕依然堪忧。社融和M2的继续低迷，显示货币放松仍未到位，宽信用道阻且长，政策还需加码。 - 3 - 法律声明 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国投期货的其他业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 国投期货亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，国投期货相关股东单位可能会持有本报告中提及公司所发行的期货品种头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到国投期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一依据。 本报告的版权仅为国投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
