百家争鸣

宏信证券有限责任公司热线电话：4008366366 2014年03月03日 证券研究报告/百家争鸣 百家争鸣 随着证券市场研究的多年发展，各研究机构建立了具有自身特色的研究方法与体系，习惯于从自己擅长的角度进行研究分析，为给投资者提供更全面的市场研判，我们依据国内知名券商公开发布的研究报告，对其中包括宏观分析、投资策略、行业深度研究、以及给予买入评级（推荐评级）或减持评级的公司研究进行汇编，择其报告重点作此摘录，方便投资者阅读。 联系人 郝俊杰 执业证书编号：S1330512070002 电话：028-86199307 邮箱：haojj@hxzb.cn 说明 本期导读： 投资策略 2 申银万国——A股市场大势研判 2 申银万国——国内经济 2 申银万国——世界经济 3 热点行业 5 中信证券——通信 5 中信证券——计算机 5 中信证券——农林牧渔 6 研报精选 8 银轮股份(002126)评级：买入 8 贝因美（002570）评级：买入 8 宏信证券有限责任公司热线电话：4008366366 2 证券研究报告/百家争鸣 申银万国——A股市场大势研判 不追涨等待跌出来的机会 盘中特征： 周五两市先抑后扬，盘中震幅较大。最终，上证指数收于2056.30点，上涨8.95点，涨幅0.44%，成交956.84亿元；深成指收盘7365.92点，上涨177.18点，涨幅2.46%，成交1350.26亿元。两市成交量较周四大幅缩减约430亿元。申万一级行业指数中仅银行和采掘板块收跌，分别下行0.59%和0.04%,而非银金融、食品饮料和家用电器板块领涨，涨幅分别达到2.77%、2.68%和2.47%。个股方面，两市终盘有1802支上涨，219支平盘，601支下跌，其中蓝星新材、山西证券和深圳惠程等38支个股涨停，中储股份、双鹭药业和博腾股份等6支个股跌停。 后市研判： 周五大盘企稳反弹，成交萎缩，题材股相对活跃，但总体上市场仍偏保守和观望。下周两会在即，股指以企稳整理为主，观望为主。 在本周二加速下挫后，我们认为前期不断强化的两会前操作黄金期的逻辑动摇，现在市场进入两会敏感期，投资者心态不稳，但维稳因素下行和改革预期升温并举，预计后市热点活跃而个股赚钱效应趋弱，市场缺乏持续上行动力，机会更多地来自于下跌的风险释放，选择标的也以经过调整的前期热点为主。 从上周开始，在政策预期、新股停发和资金面的实际情况并未发生太多变化的情况下，市场受挫于流动性的收紧预期和房地产行业贷款生变的消息，当时我们就提出，市场有些反应过度，主要的理由在于，近两日略有上行的利率更多地是月末效应，仅就交易所隔夜回购利率看，当下实际的流动性仍较宽松，而7天回购利率也显示流动性的远期预期也并未太过恶化，此外，1月新高的银行结售汇顺差和监管层的维稳表态均是稳定因素。由于A股市场的投资者学习能力极强，因此常常出现预期反应快于实际情况的演绎，而此次诱发市场逻辑演绎过快，心态脆弱的根本原因在于两会的临近和前期获利盘的累积，可以说这一波的下杀是部分两会召开风险的提前释放，有利于平稳市场后续的下行时间和空间，因此，虽然存在经济数据、新股重启、信用风险等的悲观预期，我们对于后续行情并不过于悲观，尤其2000点下方具有一定的安全边际是市场普遍比较认可的，下杀到该点位附近往往会引发反弹行情，今天市场的演绎也说明了这一点，建议投资者更多地等待跌出来的机会，抓反弹所选择标的也以经过调整的前期热点为主，而对于反弹的高度不应过于期待。 就技术层面看，股指下跌趋势并未扭转，但2000点下方支撑力较强，继续下杀的动力减弱，后市企稳整理为主；创业板指呈现头部形态，但中长期仍看好，等待下跌后的低吸机会。后续须关注新股重启时点及改革动向方面的消息。 操作策略： 观望，等待风险释放。 申银万国——国内经济 1-2月通胀小幅回落，经济运行平稳，货币政策保持中性。节后资金面较宽松，央行启动正回购， 投资策略 宏信证券有限责任公司热线电话：4008366366 3 证券研究报告/百家争鸣 这属于正常的节前投放节后回笼的季节性操作，并不意味这央行货币政策的从紧，在通胀压力尚未显现、经济复苏趋势不明显的情况下，货币政策将继续保持中性。关注3月3日即将开幕的两会，改革很可能以全面开花的形式推进，建议重点关注金改、国企改革、自贸区、土改、新型城镇化等改革以及环保政策、国防军工政策的落实。 2月份CPI预计为1.7%，比上月回落0.8个百分点，食品和非食品价格分别上涨2.1%和1.5%，涨幅分别比上月回落1.6和0.4个百分点，CPI的回落主要受春节错位的影响。根据商务部的监测数据，春节之后，除了食用油环比降幅有所收窄、水果环比涨幅与上月持平外，肉禽类、蔬菜、水果等环比涨幅均比上月回落，其中猪肉价格环比由上月的-3.3%回落至-4.4%，而蔬菜类价格环比由上月的14.3%回落至10.8%，水果价格环比涨幅由上月的8.6%回落至5.9%，商务部的食用农产品价格指数环比回落。1月份非食品价格的超预期上涨主要由服务类产品价格的上涨所带动，春节之后，相关服务需求的回落也将带动相关价格涨幅的回落，预计非食品价格涨幅由上月的1.9%回落至1.5%。 2月份PPI预计为-1.4%，比上月降幅收窄0.2个百分点。根据商务部监测的数据，2月份生产资料价格环比降幅比1月份有所收窄，其中矿产品、能源和黑色金属价格环比降幅比上月收窄，而有色金属、化工产品和橡胶产品的价格环比降幅比上月有所扩大。由于2月仍处于淡季，产品价格保持弱势。 1月份出口的超预期有出口商春节前集中出货的影响，预计2月份出口增速小幅回落至9.8%，而进口增速则受去年较低基数的影响，2月份进口增速预计回升至21.4%。1-2月简单平均看，出口和进口增速明显好于去年四季度水平，我们维持2014年外贸表现好于2013年的判断不变。 1-2月份工业增加值增速预计为9.7%，与12月份持平，从公布的日均粗钢产量数据看，1-2月份同比增速比12月份小幅回落，经济运行相对平稳。1-2月投资累计增速预计为19.6%，与12月份持平。申万调研指数显示今年1-2月指数强度弱于13年，强于12年，节后工程机械、机床等和投资相关的行业信息量和销量恢复相对较快，目前景气度均处于正常水平。 2月份预计信贷为7220亿元，比去年同期多增1020亿元，对影子银行的加强监管，将导致部分资金投放转向传统的贷款渠道。2月份贸易顺差大幅回落，加之人民币贬值预期强烈，资金流入规模将有所下降，预计M2增速为13.2%，与上月持平。节后资金面较宽松，央行启动正回购，这属于正常的节前投放节后回笼的季节性操作，并不意味这央行货币政策的从紧，在通胀压力尚未显现、经济复苏趋势不明显的情况下，货币政策将继续保持中性。 关注3月3日即将开幕的两会，改革很可能以全面开花的形式推进，建议重点关注金改、国企改革、自贸区、土改、新型城镇化等改革以及环保政策、国防军工政策的落实。 其他重点关注：（1）网络安全信息化保障国家安全现代化（2）联储加强评估天气影响，耐用品订单数据回升。 申银万国——世界经济 本周世界经济的复苏形势平稳，美国徘徊在严冬冰释的边界点，欧洲经济增长预计持续改善，日本制造业从上月高位回落，但是仍保持较好的扩张趋势，全球投资者的注意力由于人民币的贬值形势而集中在了亚洲新兴市场。 美国本周2月消费者信心指数温和下跌1.3个点至78.1，但是现状指数却攀升至6年来最高，意味着消费者对美国当前的经济发展有信心，同时新屋销售大幅上升9.6%，耐用品订单降幅减缓至-1.1%，都延续了向好势头。此外，2月纽约、达拉斯联储制造业活动指数继续下跌，则表明制造业依旧受到天 宏信证券有限责任公司热线电话：4008366366 4 证券研究报告/百家争鸣 气压制，这与上周2月Markit制造业PMI升至56.7的趋势偏差较大。近期喜忧参半的经济数据形象说明了美国经济当前所处的阶段，恶略天气的蔓延与复苏势头继续角力，耶伦在27日参议院证词后的表态也与我们的判断类似，美联储将仔细了解疲弱数据在多大程度上是与天气因素有关，又有多少是因经济前景转弱，这将决定缩减QE的节奏没有“预设路线”。 欧洲经济继续改善，欧盟委员会上调2014年和2015年的经济增长预期至1.8和2.0，欧元区经济信心已持续10个月的上行趋势，屡创2011年7月以来新高，德国2月IFO企业景气指数与3月GFK消费者信心指数继续保持在高位。此外较前时候G20成员国通过联合公报发表承诺，争取在未来五年内将成员国GDP总和提升2万亿美元以上，同时增加数千万工作岗位。我们对欧洲的经济较为乐观，但1月CPI环比通缩依旧要求对欧洲价格风险仍需保持警惕，欧央行将在需要时采取行动。 本周人民币贬值幅度继续扩大，由于我国汇率形成受到人民银行严格的调控引导，对政策背后的原因我们不多做猜测。但汇率双向波动成为常态的市场意识已得到强化，不排除即期浮动区间在未来几个月中由1%上调至1.5%或2%的可能，人民币汇率波动幅度和深度的增强，有可能对新兴市场经济与外汇市场产生影响。 其一，在美国撤出宽松刺激导致其他新兴市场货币受创之际，挤出人民币资产中的投机性泡沫，长远来看有利于保持人民币竞争力，缓解本国出口企业的价格压力，但同时会削弱其他国家（例如，马来西亚、韩国、泰国、墨西哥）的产品竞争力，这不利于缓解新兴市场经济疲软、货币整体性贬值的市场预期。其二，持续性的人民币贬值，会平添海外投资者对中国金融系统风险与政府债务问题的担忧，加之中国经济在前两个季度存在减速压力，年中资金流出的压力也可能不降反升。对于当前外汇形势有没有可能蔓延失控，外管局26日已出面表态，我们预计一旦达成引导市场调整交易策略的目标，跨境套利资金流入规模缩减，政策性贬值阶段就会停止。 整体来看，我们预期美国的数据依旧受到天气的拖累，欧洲与日本保持强劲扩张趋势，新兴市场外资撤离的趋势继续好转，人民币贬值形势不必过于担心。 宏信证券有限责任公司热线电话：4008366366 5 证券研究报告/百家争鸣 中信证券——通信 习近平主持召开中央网络安全和信息化小组首次会议，要求把我国建设成为网络强国。习近平任小组组长，李克强、刘云山任副组长。 评论： 政府对信息网络安全的重视程度空前。中央网络安全和信息化领导小组宣告成立，在北京召开了第一次会议。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平亲自担任组长，李克强、刘云山任副组长。自中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议以来，政府对信息网络安全的重视程度不断提升，我们认为，本次事件体现了政府在保障网络安全、维护国家利益、推动信息化发展的决心，标志着政府对信息网络安全的重视程度达到空前的高度。 通信基础网络安全是国家信息安全的基础。我们认为网络安全可分为三个层次：通信基础网络安全、企业网络安全、个人信息安全。其中，通信相关的基础网络安全是国家信息安全的基础，如果通信基础网络的安全无法保证，则任何网络安全都无从谈起。 相关产业政策将陆续出台，国产企业将显著受益。预期相关产业政策将陆续出台，相关领域的公司将受益于国产替代趋势。与通信行业相关的A股受益公司如下：1.电信网络安全：中兴通讯。目前思科、瞻博网络占据中国运营商网络高端路由器的较大市场，预期未来中兴通讯将显著受益国产替代趋势。2.企业网络安全（企业级路由器）：星网锐捷、中兴通讯。思科等外资企业占据中国企业级网络路由器市场份额超过40%；预期未来星网锐