投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-02 美政策、天气预期提振外围油脂，料连棕近期将跟随性上涨 策略摘要 观点： 国际方面，虽然北美丰产压力仍为压制后期油脂价格主控因素，但近期美政策面、天气炒作不断令油脂行情升温，消息面上，美国环境保护局制定了新的生物柴油消费目标，虽该方案需11月才得到最终确定，但市场对后期油脂乐观情绪被明显带动，再叠加各方权威气象机构对今年发生厄尔尼诺天气的预期不断走强，使得外围油脂近期纷纷大幅上涨，预期在原油价格企稳下，美生物柴油政策调整、天气预期等对油脂价格提振影响在近期仍将延续。国内方面，基本面压力变动不大，市场成交量在价格抬升下萎缩，库存继续呈上升趋势，但预期在外围强势带动下，国内近期或也将跟随性呈区间偏强振荡行情 操作建议： 1. 趋势操作：操作上建议短线上建议棕榈油可逢低轻仓试多 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月2日 2 / 13 一、行业动态 （1）芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一走低，交易商称，因有迹象显示对美国大豆的出口需求下降。豆粕期货走软也拖累大豆表现。市场人士出脱看涨豆粕/看跌豆油套利头寸，导致豆粕期货走低。豆油期货连涨第二日，近月CBOT豆油合约急升3.4%，触及七个月高位，因美国环境保护局制定了新的生物柴油生产目标。 （2）消息面上，美国环境保护署5月29日发布了可再生燃料用量目标，将2014年美国生物柴油用量目标定为16.3亿加仑，2015年的目标为17亿加仑，2016年和2017年分别为18亿加仑和19亿加仑，均高于市场预期，对豆油价格利好，因为豆油是美国生产生物柴油的主要原材料。 （3）另据美国国家天气局此前称，赤道太平洋区域已经出现轻微至中度的厄尔尼诺，厄尔尼诺几乎肯定会持续贯穿北半球整个夏天。而中国国家气候中心检测也显示，近期厄尔尼诺呈显著增强趋势。 （4）船运调查机构Intertek Testing Services周一公布的数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量大增44.7%，从前月的1,073,482吨升至1,553,281吨，归功于向印度、中国和欧洲等重要买家的出口增长。不过5月底时出现的放缓趋势令人对出口在本月能否保持强劲抱有疑问。 （5）周一豆油总体成交不多。周一国内主要工厂散装豆油成交了7700吨。相比之下，上周五成交了5950吨。上周日均成交1.3万吨，去年同期（第22周）日均成交1.9万吨。截止周一，国内豆油商业库存总量68.675万吨，较上周五68.775万吨降0.15%，较上周同期的67.305吨增2.04%，较去年同期的114万吨降45.325万吨，降幅为39.76%。 （6）周一棕榈油市场总体成交不多，仅少部分低位吸引采购。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交3500吨，相对比，上周五成交500吨。上周(2015第22周)日均成交0.5万吨，2015年5月份日均成交0.4万吨，去年同期日均成交1万吨。截止周一，全国港口棕榈油库存总量40.4万吨，较上周39.55万吨增2.1%，较上月同期的39.62万吨增0.78万吨，增幅2%，较去年同期115.7降75.3万吨，降幅65%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月2日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.07%#N/A-0.03%1.74%#N/A1.26%-0.03%#N/A-0.20%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -3.29%38.64%60.69%-0.70%6.09%-0.30%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-08-022011-11-022012-02-022012-05-022012-08-022012-11-022013-02-022013-05-022013-08-022013-11-022014-02-022014-05-022014-08-022014-11-022015-02-022015-05-02油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月2日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-12-112014-12-252015-01-082015-01-222015-02-052015-02-192015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-28DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2014-12-112014-12-252015-01-082015-01-222015-02-052015-02-192015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-28DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -140.0000 -120.0000 -100.0000 -80.0000 -60.0000 -40.0000 -20.0000 0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 2014-12-112014-12-252015-01-082015-01-222015-02-052015-02-192015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-28ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-282015-05-19DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月2日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.