投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-06-03 近期连棕呈跟随性上涨，前期空单暂止盈离场 策略摘要 观点： 国际方面，北美大豆播种未来或受不利天气影响，巴西大豆出口后期存趋减预期，以及阿根廷新豆产量下降预期走强等，对近期CBOT豆类价格形成提振，进而使得近期棕榈油价格呈跟随性上涨之势，但受棕榈油进入增产周期的影响压制，预计棕榈油价格后期上升动力将比较有限； 国内方面，上游供应，豆油库存环比前期继续攀升，菜籽油抛储仍在如火如荼进行，据坊间传闻或仍有100万吨待抛，叠加6月南美大豆仍集中到港等，料国内油脂库存逐渐上升；而下游消费，近期油脂下游成交仍偏清淡，预计近期下游消费仍将维持低迷之势。故综上，预计连棕价格上方压力未来随价涨将逐渐增大。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单暂止盈离场。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月3日 2 / 12 一、行业动态 （1）未来几日降雨料干扰美国中西部大豆播种，但天气利于作物生长。据气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC): 概述，过去24小时，中部至东部地区有零星阵雨和雷阵雨，雨量3-19毫米；西部地区天气大体干燥。气温22-31摄氏度。3-5日展望，周六，西部到中部有少量阵雨或雷阵雨，东部和东南部天气大体干燥。周日，中部和东部有零星阵雨，西部天气大体干燥。下周一，北部和东北部有小雨，南部和西南部天气干燥。周六气温接近至高于正常水平。周日和下周一气温接近至低于正常水平。未来6-10日展望，东部气温接近至低于正常水平，西部气温接近至高于正常水平。降雨量接近至低于正常水平。作物影响：未来几日，阵雨和雷阵雨将给美国中西部地区播种带来一些干扰。但天气有利于作物生长。 （2）据天下粮仓，2016年6月份国内各港口进口大豆预报到港128船820万吨，高于此前预期的800万吨。略高于5月份的818万吨，较2015年6月份的808.71万吨增长1.39%。往年6月份大豆进口情况：2012年6月562.43万吨，2013年6月693万吨，2014年6月639万吨，2015年6月808.71万吨，5年平均为704万吨。2016年1-6月国内大豆进口总量达3971万吨，与去年1-6月份的3515万吨增长12.97%。未来两个月大豆到港依然较大，7月份预期780万吨，8月预期750万吨，9月份预期650万吨。按其最新预计2015/2016年度中国大豆进口量增至8350万吨，同比增幅6.57%，2016/2017年度或进一步扩大至8750万吨。 （3）午后大连盘油脂继续上涨，不过买家有观望情绪，昨日豆油总体不多，但部分价位相对低的油厂吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交14800吨，相比之下，前日成交7100吨。上周日均成交2.9万吨，去年第23周日均成交量1.8万吨。 （4）因棕榈油与豆油价差过小，终端消耗慢，买家追高谨慎，昨日港口提价后基本无人问津。相对比，前日沿海地区主要油厂及进口商成交1600吨。2016年5月份棕榈油日均成交0.12万吨。相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量52.45万吨，较前日52.9万吨降0.8%，较上月同期的82.35万吨降29.9万吨，降幅36.3%，较去年同期40.25万增12.2吨，增幅30.3%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月3日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/08/112014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112015/08/112015/10/112015/12/112016/02/112016/04/11油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -5%0%5%10%15%20%25%30%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -500050010001500200025003000350040002012/08/102012/11/102013/02/102013/05/102013/08/102013/11/102014/02/102014/05/102014/08/102014/11/102015/02/102015/05/102015/08/102015/11/102016/02/102016/05/10油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月3日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501002016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/21D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -40-200204060801001201402016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/21D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/21ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601651701751801851901952002015/08/032015/08/242015/09/142015/10/052015/10/262015/11/162015/12/072015/12/282016/01/182016/02/082016/02/292016/03/212016/04/112016/05/022016/05/23D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月3日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/08/212014/10/212014/12/212015/02/212015/04/212015/06/212015/08/212015/10/212015/12/212016/02/212016/04/21油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/08/272014/10/272014/12/272015/02/272015/04/272015/06/272015/08/272015/10/272015/12/272016/02/272016/04/27油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月3日 6