农产品策略日报（棕榈油）：料近期油脂震荡为主，前期空单暂逢低止盈离场

农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-03-10 料近期油脂震荡为主，前期空单暂逢低止盈离场 策略摘要 观点： 国际方面，马来西亚棕榈油期货下跌，因2月产出预估不错，且豆油随原油价格下挫而继续下行，但近期阿根廷强降雨天气令市场对USDA供需报告产生供应向下调整预期，故料近期马棕随油脂将以震荡为主；国内方面，在外围震荡格局下，国内港口棕油库存虽有下降，但大豆到港继续增多，故预计近期豆油近期以盘整为主，前期豆油空单暂逢低止盈离场 操作建议： 1. 趋势操作：前期空单暂逢低止盈离场，豆油1505空单（3月4日轻仓空单，进场位5680，止损位5780） 2. 套利操作：关注Y买9抛5套利机会、买P空Y套利机会 重要监测点： 1. 马棕出口、生产情况 2. 菜籽油抛储情况 3. 长江中下游降雨情况 4. 大豆到港情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 巴西罢工、大豆收割状况 3. 阿根廷大豆产区天气 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月10日2 / 12 一、行业动态 （1）马来西亚棕榈油期货下跌，因2月产出预估不错。据马来西亚棕榈油协会MPOA预计，2月马来西亚的毛棕榈油产出持稳于1月，因婆罗洲的单产下降被马来半岛的产出增长所抵消。与之形成对比的是，此前市场预期产量将下降3%至113万吨，因预计洪水妨碍了割胶，以及2月中旬的农历假期减少了割胶日。 （2）近期阿根廷强降雨天气令市场对USDA供需报告产生供应向下调整预期。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所，过去一周北部大豆产区出现的强降雨造成洪水。交所表示可能在未来几周里调低阿根廷大豆产量。交易所称，康多巴中北部、圣塔菲、潘巴斯中北部以及阿根廷东北部部分地区在过去一周出现过多降雨，再加上2月份的降雨，导致农田和道路遭受洪水影响。交易所本周仍然维持5700万吨的大豆产量预测值不变，但是可能根据作物损失的披露情况，在今后几周里对产量预测值加以调整。阿根廷农业部周五（3月6日）发布周报，也对三个省份的豆田出现洪水表示忧虑。美国农业部在2月份供需报告里预测2014/15年度阿根廷大豆产量为5600万吨，高于1月份预测的5500万吨。 （3）据美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2015年3月5日当周，美国大豆出口检验量为625,713吨，前一周修正后为650,667吨，初值为635,164吨。2014年3月6日当周，大豆出口检验量为1,087,288吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为42,547,126吨，上一年度同期37,972,414吨。 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月10日3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.21%0.99%0.44%-0.04%0.89%-0.08%0.20%0.24%0.24%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 手 图 4： 油脂各合约价差 元/吨 11.03%7.92%7.79%0.15%0.46%1.84%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-05-132011-08-132011-11-132012-02-132012-05-132012-08-132012-11-132013-02-132013-05-132013-08-132013-11-132014-02-132014-05-132014-08-132014-11-132015-02-13油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月10日4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-09-172014-10-012014-10-152014-10-292014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-04DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-09-172014-10-012014-10-152014-10-292014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-04DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-09-172014-10-012014-10-152014-10-292014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-04ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-05-102014-05-312014-06-212014-07-122014-08-022014-08-232014-09-132014-10-042014-10-252014-11-152014-12-062014-12-272015-01-172015-02-072015-02-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月10日5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.0011,500.002013-05-292013-07-292013-09-292013-11-292014-01-292014-03-292014-05-292014-07-292014-09-292014-11-292015-01-29油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-05-312013-07-312013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01油脂间现货价差豆-棕豆-菜菜-棕 0.00187.17-68.75-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00豆-棕豆-菜菜-棕油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月10日6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -2,0