农产品策略日报（棕榈油）：下游成交量环比持续下降，连棕前期空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-07 下游成交量环比持续下降，连棕前期空单续持 策略摘要 观点： 国际方面，国际原油弱势格局未改变，叠加马棕产量看增而出口需求看弱疑虑等，利空马棕榈油价格，抵消了因美国部分地区天气干旱对豆油价格的提振作用，预计后期利空因素仍将为中长期主导因素，受此影响，马棕将依旧维持偏弱震荡行情；国内方面，昨日下游油脂终端需求在买家大多前期已适量补库后进入观望状态，成交量周内环比持续下降，叠加油脂库存延续回升节奏，且进口大豆到港量同比仍远超往年等，对油脂价格依旧形成向下压力，故预计未来油脂库存压力不断上升下，近期连棕依旧维持震荡偏弱趋势 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（7月23日4900一线入场，跌破4650空单增持一次，目前止盈线下移至4600） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月7日 2 / 13 一、行业动态 （1）（芝加哥期市）CBOT大豆期货收低，因获利了结及出口销售欠佳。路透芝加哥8月6日 - 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四走低，交易商称，因美国出口销售数据令人失望和技术性卖盘，其中包括11月大豆合约昨日触及一周高位后出现的获利了结。另外，美国中西部天气状况基本有利于作物的生长，这也重压大豆期价。目前大豆作物处于结荚期。 （2）据外电8月5日消息，Informa周三在致客户的报告中称，微幅上调2015年美国大豆产量预估，维持玉米产量预估不变。Informa预计美国大豆将为37.89亿蒲式耳，高于7月8日预估的37.7亿蒲式耳。该公司预计大豆平均亩产为45.4蒲式耳。业部定于8月12日公布最新预估。 （3）国内棕榈油下游买家有观望情绪，市场总体成交量不大，但部分低位吸引些成交。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交7450吨，相对比，前日成交600吨。上周（第31周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年8月1日-6日棕榈油日均成交0.65万吨，相对比，去年同期日均成交0.5万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量上升至64.3万吨，较前日64万吨增0.5%，较上月同期的49.27万吨增14.73万吨，增幅29.8%，较去年同期107.77降43.47万吨，降幅40.3%。 （4）昨日国内主要工厂散装豆油成交了9500吨，环比下降。相比之下，前日成交了14540吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量104万吨，较前日的103.85万吨增0.14%，较上周同期的96.2万吨增8.11%，较前期（4月21号）低点60.886增43.114万吨，增幅70.81%，较去年同期的130.43万吨降26.43万吨，降幅为20.26%。 （5）香港万得通讯社报道，周四（8月6日），大商所（DCE）棕榈油主力合约P1601成交量前20名会员合计成交361253手，较前一交易日增加67816手或23.11%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单122823手，较前一交易日增加4653手或3.94%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单188879手，较前一交易日增加9123手或5.08%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月7日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.16%-1.09%-0.92%-1.81%-1.91%-1.93%-0.97%-0.89%-0.61%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -18.59%22.58%-11.57%0.13%4.01%1.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-10-182012-01-182012-04-182012-07-182012-10-182013-01-182013-04-182013-07-182013-10-182014-01-182014-04-182014-07-182014-10-182015-01-182015-04-182015-07-18油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月7日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-272015-03-132015-03-272015-04-102015-04-242015-05-082015-05-222015-06-052015-06-192015-07-032015-07-172015-07-31DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-272015-03-132015-03-272015-04-102015-04-242015-05-082015-05-222015-06-052015-06-192015-07-032015-07-172015-07-31DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-272015-03-132015-03-272015-04-102015-04-242015-05-082015-05-222015-06-052015-06-192015-07-032015-07-172015-07-31ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-10-072014-10-282014-11-182014-12-092014-12-302015-01-202015-02-102015-03-032015-03-242015-04-142015-05-052015-05-262015-06-162015-07-072015-07-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月7日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.00