农产品策略日报（棕榈油）：油脂供应压力或将超预期，连棕空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-11-11 油脂供应压力或将超预期，连棕空单续持 策略摘要 观点： 国际方面，USDA11月供需报告上调美国大豆、豆油期末库存预估，其中大豆增幅高于行业前期预估均值，利空油脂价格，叠加巴西天气利好大豆播种、美豆集中上市现货市场压力、以及马来棕榈油出口需求疲弱等，外围油脂供应压力近远期均比较大；国内方面，近期大豆、油脂库存表现平稳，港口进口大豆到港量环比增加，而下游方面，因终端需求量大幅缩减，油脂整体成交仍表现一般，故料后期油脂库存将继续上升，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1.趋势操作：P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止盈位下移至4300） 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气及大豆种植进度； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月11日 2 / 13 一、行业动态 （1）USDA供需报告上调美国大豆、豆油期末库存，利空油脂价格。USDA在北京时间11月11日01:00公布月度作物供需报告，该报告将2015/16年份大豆产量和结转库存的预估上调至高于行业预期的水平。其中，USDA预计美国大豆单产将为创纪录高位的每英亩48.3蒲式耳，高于10月时预估的47.2蒲式耳，且USDA上调美国大豆产量预估至39.81亿蒲式耳，也创下纪录最高水平；并将美国2015/16年大豆结转库存预估上调至4.65亿蒲式耳，高于上个月预期的4.25亿蒲式耳，且高于4.36亿蒲式耳的行业预估平均值；也提高了美国2015/16年豆油结转库存预估，从上个月预计的20.30亿磅提高至22.95亿磅；此外，将全球2015/16年大豆结转库存预估从10月时预计的8,514万吨下调至8,286万吨，低于行业预估值。 （2）巴西大豆主产区大部分地区天气利于大豆播种及生长。据以下气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC):马托格罗索州和南马托格罗索州，预计本周四至周六南部偏远地区或东南部地区天气大多干燥或有少量小阵雨。南部地区气温接近至高于正常水平，北部地区气温大多高于正常水平；帕拉纳州和南里奥格兰德州，未来3-5日展望，周四天气大多干燥或有少量小阵雨，周五有零星阵雨和雷阵雨，周六有零星小阵雨，局部地区雨量较大。气温接近至高于正常水平。作物影响：大豆播种工作通常于9月和10月初开始。尽管看起来雨季将开始，但马托格罗索州北部地区的播种工作仍再度放缓。帕拉纳州天气大多有利于大豆播种及生长。南里奥格兰德州较为干燥的天气将有利。 （3）印尼10月棕榈油出口环比增加12%。据印尼棕榈油协会(GAPKI)周二在一份声明中称，该国10月棕榈油和棕榈仁油出口较上月增长12%，达到261万吨。数据显示，印尼10月向印度出口679,380吨棕榈油和棕榈仁油，向中国出口378,970吨，向欧盟国家出口324,990吨，向巴基斯坦出口129,960吨，向孟加拉国出口99,960吨，向中东出口172,410吨。 （4）昨日棕榈油市场总体成交冷清。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交200吨，相对比，前日成交1500吨。上周（第45周），棕榈油日均成交0.2万吨，2015年11月1日-11月10日棕榈油日均成交0.1万吨，相对比，去年同期日均成交0.1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量63.9万吨，较前日63.95万吨降0.07%，较上月同期的70.9万吨降7万吨，降幅9.8%，较去年同期48.96增14.94万吨，增幅30.5%。 （5）昨日豆油价位相对低的油厂成交尚可，高位成交则不多，整体成交一般。昨日国内主要工厂散装豆油成交了24200吨，相比之下，前日成交了23100吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量97.45万吨，较前日的97.58万吨降0.13%，较上周同期的100.85万吨降 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月11日 3 / 13 3.37%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降8.46万吨，降幅为8.34%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增36.564万吨，增幅60.05%，较去年同期的128.7万吨降31.25万吨，降幅为24.28%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月11日 4 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/01/152014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/152015/07/152015/09/15油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/01/132012/04/132012/07/132012/10/132013/01/132013/04/132013/07/132013/10/132014/01/132014/04/132014/07/132014/10/132015/01/132015/04/132015/07/132015/10/13油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月11日 5 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/28D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500501001502002503003504002015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/28D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-500501001502015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/28ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/01/112015/02/012015/02/222015/03/152015/04/052015/04/262015/05/172015/06/072015/06/282015/07/192015/08/092015/08/302015/09/202015/10/112015/11/01D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月11日 6 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/01/272014/03/272014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/272015/05/272015/07/272015/09/27油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价