农产品策略日报（棕榈油）：油脂库存压力趋升，前期连棕空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-04 油脂库存压力趋升，前期连棕空单续持 策略摘要 观点： 国际方面，国际原油弱势震荡、马棕出口需求看弱、美国天气良好利于作物生长拖累美新豆等，利空马棕榈油价格，且上升阻力随着美新豆供应压力趋升而不断增强，故预计短期内受利空因素主导，马棕将依旧维持偏弱震荡行情；国内方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升历史中高位，叠加下游油脂终端需求仍不旺，故预计未来油脂库存压力不断上升下，后期连棕区间偏弱震荡趋势不改 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（7月23日4900一线入场，止盈线下移至4650，若该位臵被有效跌破则空单可酌量增仓） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月4日 2 / 13 一、行业动态 （1）据天下粮仓，2015年8月份国内各港口进口大豆预报到港130船825.3万吨，略低于我们之前预期的850万吨，也略低于7月的839.6万吨，但仍远高于往年同期。往年8月份大豆进口量情况（根据海关统计）：2011年8月451万吨，2012年8月442万吨，2013年8月637万吨，2014年8月603万吨，5年平均为592万吨。2015年1-8月国内大豆进口总量达5197万吨，较去年1-8月份的4770万吨增8.95%。作物年度2014年10月至2015年8月进口量7063万吨，较上年同期的6532万吨增长8.12%，预计2014-15年度中国大豆进口总量7740万吨，较2013-14年度7035万吨增长10.02%。之后两个月大豆到港量预期有所下滑：其中9月份预估680万吨，10月份预估590万吨。 （2）下游买家观望情绪浓郁，昨日总体成交量仍不多，部分低位吸引些采购。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交5500吨，相对比，上周五成交1300吨。上周（第31周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年7月份棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量上升至62.22万吨，较上周五61.87万吨增0.6%，较上月同期的49.27万吨增12.95万吨，增幅26.3%，较去年同期106.58降44.36万吨，降幅41.6%。（3）昨日豆油相对低位成交有所好转，总成交量稍有放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交了28240吨。相比之下，上周五成交了14800吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量103.58万吨，较上周五的99.56万吨增4.04%，较上周同期的96.1万吨增7.78%，较前期（4月21号）低点60.886增42.694万吨，增幅70.12%，较去年同期的131.03万吨降27.45万吨，降幅为20.95%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月4日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.50%-1.20%-1.28%-2.27%-2.01%-2.18%-1.58%-1.40%-0.57%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 23.24%29.87%59.89%0.02%1.31%2.41%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月4日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-092015-06-232015-07-072015-07-21DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-092015-06-232015-07-072015-07-21DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-092015-06-232015-07-072015-07-21ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月4日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014-01-262014-03-262014-05-262014-07-262014-09-262014-11-262015-01-262015-03-26油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 -120-100-80-60-40-200全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-07-302013-09-302013-11-302014-01-30201