农产品策略日报（棕榈油）：油脂库存持续上升，连棕前期空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-21 油脂库存持续上升，连棕前期空单续持 策略摘要 观点： 国际方面，马币疲软对棕油形成一定支撑，但原油价格弱势格局未变，近期美国天气又利好美豆新作，中西部迎来骤雨补充土壤水分，进一步提振大豆产量预期，再叠加后期棕油产量、库存等存在继续季节回升趋势，对棕榈油形成打压，制约了马棕涨势，故预计后期空方势力将逐渐回归主导地位，在此过程中马来棕榈油承压下行概率较大；国内方面，下游成交方面未得到明显改善，终端需求仍不旺，买家采购积极性较低，而供应方面，油脂库存延续回升节奏，供应量不断增大，故预计国内连棕将跟随外盘展开偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（8月14日4650入场，止盈线4550） 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月21日 2 / 13 一、行业动态 （1） 美国农业部月报显示美大豆出口销售数量较往年较低。美国农业部发布的8月份世界油籽市场及贸易月报显示，截至8月初，2015/16年度美国大豆出口销售数量只有过去两年水平的一半左右，是2008年同期最低，尽管供应充足，中国的需求增加，但销售数量依旧较低。 （2） 马来西亚棕榈油8月1-20日出口量小幅增加。马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比增加9.2%-SGS.马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比增加9.2%-SGS据吉隆坡8月20日消息，船运调查机构SGS周四公布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为990,835吨，较7月1-20日出口的907,627吨增加9.2%。其中中国进口146,360吨，较上月184,097减少37737吨。 （3） 国内主要工厂散装豆油成交量、国内豆油商业库存总量小幅上升。天下粮仓网讯：国内外油脂期货盘继续调整，买家观望心理犹在，昨日豆油总体成交依旧不多。昨日国内主要工厂散装豆油成交了14640吨，相比之前，前日成交了11000吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量105.5万吨，较前日的105.3万吨增0.19%，较上周同期的102.8万吨增2.63%，较前期（4月21号）低点60.886增44.614万吨，增幅73.27%，较去年同期的136.4万吨降30.9万吨，降幅为22.65%。 （4） 棕榈油市场总体成交量较小，库存总量小幅上升。昨日棕榈油市场总体成交仍不多，沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1100吨，相对比，前日成交3500吨。上周（第33周），棕榈油日均成交0.5万吨，2015年8月1日-20日棕榈油日均成交0.5万吨，相对比，去年同期日均成交0.6万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量上升至70.38万吨，较上月同期的51.53万吨增18.85万吨，增幅36.6%，较去年同期98.45降28.07吨，降幅28.5%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月21日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.68%-0.86%-0.36%-2.11%-2.04%-2.03%-0.83%-0.78%0.07%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 12.33%6.71%-2.85%1.86%7.80%1.45%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月21日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-212015-06-042015-06-182015-07-022015-07-162015-07-302015-08-13DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-212015-06-042015-06-182015-07-022015-07-162015-07-302015-08-13DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-212015-06-042015-06-182015-07-022015-07-162015-07-302015-08-13ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年8月21日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014-01-262014-03-262014-05-262014-07-262014-09-262014-11-262015-01-262015-03-26油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家