定增百亿收购海外铜金矿，“一带一路”之国际矿业巨头成长记

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评研究报告 有色金属行业 2015年5月27日 [table_main] 公司点评报告模板 定增百亿收购海外铜金矿， “一带一路”之国际矿业巨头成长记 紫金矿业（601899.SH） 推荐 上调评级 核心观点： 1．事件 紫金矿业5月27日发布公告，公司拟以不低于4.13元/股，向不超过10名特定对象非公开发行不超过24.21亿股，募集资金总额不超过100亿元，拟用于刚果科卢韦齐铜矿建设项目，刚果卡莫阿铜矿收购项目，巴新波格拉金矿收购项目，紫金山金铜矿浮选厂建设项目，补充流动资金。 2．我们的分析与判断 （一）收购海外矿山，公司优质资源储备再次升级 公司抓住大宗商品处于周期底部、国际矿业公司加快出售资产以及矿业资源估值较低的有利时机，通过出海收购，实现了优质资源储备的升级。本次公司收购的刚果（金）的卡莫阿（Kamoa）铜矿铜资源储量为2,416万吨，刚果（金）的科卢韦齐（Kolwezi）铜矿的铜资源储量约为154万吨，巴新的波格拉（Porgera）金矿的黄金资源储量为285吨。通过本次收购，公司的金的总资源权益储量将从1,341.50吨提升到1,476.88吨（增长10.09%），铜的总资源权益储量将从1,543.30万吨提升到2,679.42万吨（增长73.61%）。公司的矿产资源储量大幅增长，将为其长期可持续发展奠定坚实基础。 （二）我国国际矿业巨头加速崛起 在“一带一路”的大背景下，作为全球金属的最大需求国，中国必然会产生一个必和必拓级别国际矿业巨头，紫金矿业潜质最大，公司本质为已经完成国企改革的治理结构优良的国企。公司管理高效规范，国企但具备民企的管理风格，在国外也具备较高的认可度，相比央企国外矿业投资的敏感性，公司在海外投资阻力较小，有利于公司的国际化进程。公司正处于海上丝绸之路的核心区，多年积累的人才、技术、资金等优势与沿线地区丰富的矿产资源、广阔市场之间相互结合，发展空间较大。公司是国内走在国际化的最前沿，A+H两地上市，管理国际化；海外矿业并购经验丰富，且成功案例众多。而本次定增收购海外矿山，使其在成为我国全球矿业巨头之路上更进一步。 （三）拥抱“互联网+”，打造有色电商开放式平台 公司依托金属资源及销售网络的优势，加强金融创新，在矿业与互联网、金融的结合上进行了有益的探索，创建了“互联网+有色金属产业链+大数据”、开放性、综合性、一站式服务的电商服务平台，包括资讯、交易结算、仓储物流和金融服务等四大功能模块，将逐一建立一个覆盖全国的金属物流仓储体系，实现资金、信息、 分析师 刘文平 ：（86755）83024323 ：liuwenping_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514110003 胡皓 ：（8621）20252665 ：huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511100005 特此鸣谢 华立021-20252650 （huli@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息。 [table_marketdata] 市场数据 时间 2015.5.26 A股收盘价(元) 5.24 A股一年内最高价(元) 5.46 A股一年内最低价(元) 2.04 上证指数 4910 市净率 4.81 总股本（亿股） 216 实际流通A股(亿股) 158 限售的流通A股(亿股) 58 流通A股市值(亿元) 827.92 相关研究 [table_report] 《紫金矿业（601899.SH）：“一带一路”之国际矿业巨头崛起》20150402 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 公司点评研究报告/有色金属行业 物流的全面对接，形成完整的金属产业链，打造全新的有色金属生产销售+互联网+供应链金融闭环。拥抱互联网，将进一步打开公司的成长空间。 3．投资建议 在不考虑此次增发大量资产注入的情况下，从储量的角度讲紫金矿业的储量为1个江西铜业+3个山东黄金+1.7个中金岭南；从产量的角度紫金矿业的矿产量为0.65个江西铜业+1.25个山东黄金+0.43个中金岭南。从利润角度来看，紫金矿业2014年扣非后净利润为江西铜业、山东黄金和中金岭南三家公司之和的0.85倍。而市值仅为三家之和的0.59倍。我们认为公司有潜力成为我国新一代的国际矿业巨头，股价被严重低估，而本次定增百亿收购海外矿山将催化其股价表现。我们上调公司评级，给予“推荐”评级。 4．风险提示 1）宏观经济下行压力大，大宗商品价格下跌; 2）海外矿山收购与开发遭遇政策、政治风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page1] 公司点评研究报告/有色金属行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 刘文平，胡皓，有色金属行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page1] 公司点评研究报告/有色金属行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹璐0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn