定增募资百亿收购海外超大型铜金矿，资源储备有望跨越式发展

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031定增募资百亿收购海外超大型铜金矿，资源储备有望跨越式发展 2015年5月27日 事件：2015年5月27日紫金矿业发布非公开发行股票预案，拟以不低于4.13元/股的价格，非公开发行股份不超过24.21亿股，募集资金不超过100亿元，资金拟用于刚果(金)科卢韦齐铜矿建设项目（32.2亿元）、刚果(金)卡莫阿铜矿49.5%股权收购项目（25.1亿元）、巴新波格拉金矿50%股权收购项目（18.2亿元）、紫金山铜矿浮选厂建设项目（4.44亿元）、补充流动资金（19.9亿元）。公司股票复牌。 点评：  刚果(金)科卢韦齐铜矿建设项目。科卢韦齐（Kolwezi）铜矿铜储量约为154万吨，铜品位接近4%，紫金矿业通过全资子公司金城矿业持有其51%股权。紫金矿业预计项目建成后，年处理铜矿原矿石165万吨，年生产硫化铜精矿7,212吨（含铜60%），通过火法冶炼年产粗铜43,616吨（含铜90%），通过湿法冶炼年产电解铜8,203吨。根据可行性研究报告，科卢韦齐铜矿建成后年销售收入预计为31,909.10万美元，年创造税后净利润约7,813.90万美元，具有较好效益。  刚果(金)卡莫阿铜矿项目。卡莫阿（Kamoa）铜矿是世界级大型层状铜矿床，原属国际知名矿业勘探公司艾芬豪旗下，是迄今为止中国企业在海外收购的最大铜矿。按边界品位1%计算，卡莫阿铜矿控制资源量为铜矿石量7.39亿吨，平均品位2.67%，铜金属量1,970万吨；推断资源量为铜矿石量2.27亿吨，平均品位1.96%，铜金属量446万吨；合计铜资源储量约为2,416万吨，具有巨大的开发价值。此外，卡莫阿铜矿距离公司已经收购的科卢韦齐铜矿约20公里，具有较大协同效应。紫金矿业预计该项目建成后一期年产铜精矿含铜15万吨，并将逐步扩大到30万吨/年。  巴新波格拉金矿项目。位于巴布亚新几内亚的波格拉（Porgera）金矿是世界级金矿，位列全球在产金矿第36位，全球最大的黄金生产商巴理克公司持有其95%股份。波格拉金矿的保有探明+控制+推断资源总量191吨，平均品位3.47克/吨；证实+概略储量94吨，平均品位5.49克/吨，合计黄金资源储量为285吨。波格拉金矿是在产矿山，年产黄金约15-16吨，根据目前的金价，波格拉金矿今后5年预计年销售收入为7亿美元。波格拉金矿保有资源量较大，生产设施齐全，技术成熟，产金量大，可部分弥补紫金山金铜矿矿产金产量的下降。  国际化和资源储备有望实现跨越式发展。紫金矿业此次拟收购的海外矿山均是超大型矿山，意在抓住大宗矿产品低迷期的机遇，实现大规模优质资源收购的突破。如果此次超大型资源收购成功，按权益测算，紫金矿业的黄金资源储量将增长10%，铜资源储量将大幅增长74%，无论是资源储备还是国际化水平有望实现跨越式发展。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 紫金矿业（601899.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2015.4.21 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 63081252 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 63081085 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 63080936 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 研究助理 联系电话：+86 10 63081273 邮箱：wangwei2@cindasc.com 相关研究 《冶炼金铜产量大幅增长，毛利率下滑》2015.4 《逆市增长凸显公司资源龙头价值》2015.3 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  盈利预测及评级：我们预计紫金矿业15-17年EPS为0.14元、0.16元、0.20元。维持 “买入”评级。  风险因素：科卢韦齐铜矿建设项目和卡莫阿铜矿收购项目尚需获得国家商务部和发改委等部门的批复；波格拉金矿收购项目尚需获得福建省发改委的批复；证监会审批风险；金价、铜价继续下跌；海外项目政治、法律、法规和政策变动风险；海外项目基础设施建设、管理风险。 公司报告首页财务数据 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 49771.51 58760.53 59713.95 69064.19 79868.64 增长率YoY % 2.80 18.06 1.62 15.66 15.64 归属母公司净利润(百万元) 2125.35 2345.06 2938.32 3541.68 4403.54 增长率YoY% -59.22 10.34 25.30 20.53 24.33 毛利率% 17.93 13.41 13.44 13.60 13.87 净资产收益率ROE% 7.62 8.42 9.95 10.81 11.99 摊薄每股收益EPS(元) 0.10 0.11 0.14 0.16 0.20 市盈率P/E(倍) 53 48 38 32 26 市净率P/B(倍) 4.1 4.0 3.6 3.3 2.9 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2015年4月21日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产 17,931.79 19,618.23 18,710.79 19,628.72 22,046.87 营业收入 49,771.51 58,760.53 59,713.95 69,064.19 79,868.64 现金 4,491.74 4,139.67 3,028.99 1,940.10 2,061.45 营业成本 40,846.48 50,881.77 51,689.03 59,668.71 68,787.10 应收票据 780.85 538.48 547.22 632.91 731.92 营业税金及附加 719.20 838.42 852.02 985.43 1,139.59 应收账款 519.35 1,228.08 1,248.00 1,443.42 1,669.23 营业费用 525.67 905.51 920.21 1,064.29 1,230.79 预付账款 921.09 649.97 660.28 762.21 878.69 管理费用 2,165.82 2,175.12 2,210.42 2,417.25 2,635.67 存货 8,200.03 10,353.92 10,518.19 12,141.97 13,997.47 财务费用 733.06 767.95 508.08 603.06 625.50 其他 3,018.73 2,708.11 2,708.11 2,708.11 2,708.11 资产减值损失 792.14 362.95 130.14 150.29 173.36 非流动资产 48,966.60 55,541.36 59,504.78 62,969.59 66,063.43 公允价值变动收益 18.74 -141.21 0.00 0.00 0.00 长期投资 5,034.15 5,346.35 5,346.35 5,346.35 5,346.35 投资净收益 13.77 772.57 475.41 475.41 475.41 固定资产 19,353.33 25,003.52 26,775.28 33,441.52 35,980.28 营业利润 4,021.66 3,460.16 3,879.46 4,650.56 5,752.03 无形资产 8,498.32 9,385.13 10,137.45 10,958.73 11,621.04 营业外收入 223.49 236.74 227.04 227.04 227.04 其他 16,080.80 15,806.35 17,245.70 13,222.99 13,115.76 营业外支出 410.44 372.76 351.29 351.29 351.29 资产总计 66,898.39 75,159.59 78,215.57 82,598.31 88,110.31 利润总额 3,834.70 3,324.14 3,755.21 4,526.32 5,627.79 流动负债 19,959.97 23,504.06 23,582.84 24,377.02 25,427.20 所得税 973.43 688.70 778.01 937.76 1,165.97 短期借款 2,774.15 4,551.12 4,551.12 4,551.12 4,551.12 净利润 2,861.27 2,635.44 2,977.20 3,588.55 4,461.82 应付账款 4,593.52 4,011.41 4,075.06 4,704.16 5,423.03 少数股东损益 735.92 290.38 38.89 46.87 58.28 其他 12,592.29 14,941.52 14,956.66 15,121.74 15,453.04 归属母公司净利润 2,125.35 2,345.06 2,938.32 3,541.68 4,403.54 非流动负债 13,852.97 17,986.61 17,986.61 17,986.61 17,986.61 EBITDA 6,228.48 5,974.60 8,008.45 9,340.20 11,076.18 长期借款 6,997.84 8,339.48 8,339.48 8,339.48 8,339.48 EPS（摊薄） 0.10 0.11 0.14