索菱股份定增收购两家公司并配套募资点评：车联网平台布局落地，公司发展进入新阶段

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告 ● 计算机行业 2016年7月5日 车联网平台布局落地，公司发展进入新阶段 ——索菱股份定增收购两家公司并配套募资点评 索菱股份（002766.SZ） 推荐 首次 投资要点： 1.事件 公司7月4日晚间发布公告，拟以26.42元/股向交易对方发行1916.22万股，并支付现金2.11亿元，合计作价7.17亿元收购三旗通信100%股权（5.9亿元）、英卡科技100%股权（1.27亿元）；同时拟以26.42元/股向实际控制人肖行亦、中欧润隆、嘉佑投资发行股票配套募资不超过3.6亿元，主要用于支付现金对价、中介机构费用、车联网综合运营云平台研发中心建设。 2．我们的分析与判断 （一）收购三旗通信提升通信技术能力 三旗通信是一家从事移动通信产品的研发、设计、销售及售后服务的高新技术企业。近年来，三旗通信依托在移动终端通信产品领域积累的研发经验，借助公司在研发、设计方面的竞争优势，逐步向车联网领域渗透。目前三旗通信研发的车载应用终端、车载数传设备、视频观后镜等车联网产品已经进入日本主流汽车厂商。通过收购三旗通信，索菱股份将借助其在通信领域的研发能力和产品设计能力，快速发展自己在数据通信等方面的实力，掌握车联网的核心通信技术。 （二）收购英卡科技完善车联网运营能力 英卡科技主要从事基于自主研发的车联网核心平台和车联网开放平台提供车联网SaaS服务和车联网技术服务。目前，英卡科技拥有的对外提供服务的接口已达数百项。随着车联网和无人驾驶的兴起，英卡科技先后与中国惠普、中兴微电子等大型企业建立了合作关系，积极开发中小型企业客户。其用户囊括知名整车厂、汽车经销商及其他相关行业用户。通过收购英卡科技, 索菱股份将能够拥有云平台开发和部署的运营能力，完整的车联网协同研发能力。 （三）车联网平台布局落地，无人驾驶值得期待 收购三旗通信提升通信技术能力，收购英卡科技完善车联网运营能力，再结合上市公司以车载终端机硬件研发和设计能力，如果收购顺利完成，公司将形成车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链经营模式，车联网平台布局落地。另外，公司也在积极跟踪无人驾驶产业，考虑到车联网和无人驾驶天然相关，未来无人驾驶的布局值得期待。 分析师 沈海兵 ：（8621）20252609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 特此鸣谢： 实习生黄奔茹对本报告的贡献 市场数据时间 2016.7.4（停牌） A股收盘价(元) 31.74 A股一年内最高价(元) 55.00 A股一年内最低价(元) 19.13 上证指数 2988.60 市净率 5.92 总股本（亿股） 183.01 实际流通A股（亿股） 88.14 流通A股市值(亿元) 27.98 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3.投资建议 我们认为，公司通过并购三旗通信和英卡科技实现车联网全产业链布局，未来无人驾驶的布局值得期待。同时过去两三年向前装转型的战略不断取得突破，预计公司业绩将在明年加速成长。假设收购顺利完成，我们预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.60、0.84和1.07元。考虑公司的稀缺性和综合竞争力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 4.风险提示 收购协同效应不明显；前装拓展进度低于预期 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 809 1,310 1,557 1,826 增长率（%） 4.90% 61.97% 18.87% 17.30% 归属母公司股东净利润（百万元） 65 130 181 231 增长率（%） 1.17% 98.75% 39.26% 27.83% 每股收益（元） 0.36 0.60 0.84 1.07 PE 89.00 52.81 37.92 29.67 数据来源：wind、中国银河证券研究部 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 沈海兵，计算机行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn