- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 119.53 市场优化平均市盈率 26.48 国金动力电池指数 2095.22 沪深300指数 4951.34 上证指数 4657.60 深证成指 16045.80 中小板综指 15798.32 相关报告 1.《公交电动化动力十足，销售及运营双赢》，2015.5.15 2.《特斯拉发布储能产品，将掀储能行业热潮》，2015.5.4 3.《政策风渐起，混动份额升，高成长可期》，2015.3.12 4.《低油价无碍新能源，公共服务车辆持续高增长》，2015.2.10 5.《需求持续高速增长,规模降本量利齐升》，2014.12.29 姚罡 联系人 (8621)60935531 yaogang@gjzq.com.cn 苏广宁 联系人 (8621)61620766 suguangning@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 新能源汽车租赁+充电，践行互联网思维，智能城市生活 投资建议  行业策略：重点关注已经正式落地公共服务及乘用车运营和充电结合项目的上市公司  推荐组合： 我们继续推此细分行业类的龙头企业，建议重点关注：易事特、长高集团、欣旺达、特锐德，关注：科泰电源、新宁物流、康迪车业 行业观点  汽车租赁是一种更加集约的商业模式，方兴未艾：有利于资源优化配置，节能减排，发展潜力巨大；我国汽车租赁发展十分迅速，自驾发展速度更加迅猛；目前我国租车市场渗透率仅0.4%，远低于国际水平；而租车公司集中度尚较低，业内业务和企业尚有广阔的市场待进一步拓展；  互联网分时租赁，分享新能源汽车，改变汽车资产运营方式：汽车分时租赁更具互联网思维，更加灵活，以更加细分的方式，充分在时间价值方面挖掘汽车的交通工具价值，在恰当的时间和地点，还原车辆代步工具的角色，优化城市的车辆、道路和停车资源，有利于现代城市的发展；新能源汽车通过分时租赁，更好地发挥其排放、能耗等方面的优势，有效规避了充电、续航等劣势，有利于建立市场信心，甚至直接改变部分汽车需求和消费方式；  公交客车领域，新能源汽车租赁和运营推广更加迅速：公交客车排放更集中，对一体化解决方案的接受度以及地方融资方式的转变，均有利于新能源公交租赁业务的发展；  纯电动的高铁、地铁、公交和租赁将形成零排放的城市交通体系，结合新型商业模式，得到政策支持：政府鼓励探索分时共享、整车租赁等创新商业模式，预计将鼓励企业将充电与整车进行商业模式合作，开展融资租赁、未来收益权质押、合同能源管理等金融与业务模式创新，推动交通模式转变  车辆与电网能源互联，多网融合是未来发展重点：除了车辆租赁本身带来的收益，通过对充电及车内电池的运用，结合电改以及电力电子技术进步，能源及信息服务将有望成为新能源汽车租赁服务未来更加多元的赢利点，带来低边际成本和高边际回报； 风险提示  新能源汽车推广政策落地慢于预期；充电设施补贴落地慢于预期；商业模式创新带来的市场开发进度晚于预期；电改进度晚于预期；公司自身资源规划未能满足业务开展需求；非上市公司市场竞争程度高于预期；估值压力； *在此特别感谢 韩锐 先生对本文的贡献 907109812881478166918592049140526140826141126150226国金行业 沪深300 2015年05月24日 新能源汽车行业 2015年系列报告之四：新能源汽车租赁 评级：增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 目录 汽车租赁：物流与运输领域的方向 .................................................................... 4 汽车租赁优化资源配置，节能减排，市场潜力巨大 ....................................... 4 汽车租赁方兴未艾，未来收益可期 ................................................................ 5 互联网携手分时租赁，灵活新颖助力行业发展 .............................................. 7 汽车共享，轻资产运营，闲置汽车变理财产品 ............................................ 10 新能源汽车快速发展 ........................................................................................ 10 现阶段，新能源汽车发展意义重大 .............................................................. 10 分时租赁扬长避短，解决新能源汽车推广应用障碍 ..................................... 13 新能源汽车，不但适合分时租赁，也是细分市场长期租赁的新选择 ........... 15 新能源车租赁：中国实践正在启动，又一个国际模式吸收消化再创新的互联网思维超车机会 ................................................................................................... 16 国际分时租赁市场发展迅速，逐步成熟 ....................................................... 16 中国电动汽车租赁在行动，继续深化互联网思维和客户体验实践 ............... 18 公交电动化动力十足，助力销售运营双赢，推广速度最快 ............................. 20 能源互联：发展V2G技术，融合三网，增加赢利点 ....................................... 23 项目投资回报分析 ........................................................................................... 24 公交客车租赁运营服务投资回报测算 ........................................................... 24 乘用车分时租赁业务 .................................................................................... 25 投资建议 .......................................................................................................... 26 关注新能源汽车租赁业务相关公司，不仅是租赁利润，更重要的是多网融合业务衍生 ....................................................................................................... 26 图 1 近几年租赁市场规模（单位：10亿） ....................................................... 5 图 2 各国汽车租赁市场渗透率 ........................................................................... 6 图 3 2013年各国前5名租赁公司市场占比 ....................................................... 6 图 4驾照持有人数与乘用车保有量关系 ............................................................ 7 图 5 欧洲市场活跃的汽车分时租赁公司 ............................................................ 7 图 6 中国较早的汽车共享实践 ........................................................................... 8 图 7易多自主研发的多公司自主研发的汽车共享解决方案 ............................... 8 图 8 自助型服务实例 ......................................................................................... 9 图 9 分时租赁停车场实例 ................................................................................ 10 图 10 中国能源对外依赖情况 .......................................................................... 11 图 11 中国部分城市雾霾现象严重 ................................................................... 12 图 12 2014年新能源汽车搜索指数和销量翻倍增长 ....................................... 13 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图 13城市汽车驾驶者出行里程 ....................................................................... 14 图 14 “高铁—地铁—分时租赁”出行系统..................................................... 14 图 15国内多家厂商与互联网公司结合，建立新平台 ...................................... 15 图 16 Smith公司的物流专用车及客户 ............................................................. 16 图 17 巴黎Autolib新能源汽车分时租赁 .......................................................... 17 图 18 Car2go汽车共享项目 ............................................................................ 18 图 19 康迪集团立体充电站 .............................................................................. 18 图 20 康迪集团推广微公交商业模式 ............................................................... 19 图 21 “行之有道