金融市场晨会纪要 2015年5月12日 金融同业部 研究员： 张晓静 025-86775788 zhangxj4@njcb.com.cn 晨会要点： 1、大行敞开供给资金，各期限利率持续下行； 2、票据错配空间拉大，下行趋势明显； 3、券商权益类资产收益相对稳定，保本理财等价格降幅较大； 4、社保基金亏空加大，划转国有资本充实社保进入实施阶段。 1、本币资金面 （1）Shibor 交易品种 O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 年化利率（%） 1.3450 2.2450 2.6390 3.1200 3.7350 4.1250 4.3350 4.4530 涨跌幅（BP） -9.80 -8.90 -19.50 -9.10 -6.35 -5.81 -6.10 -4.70 （2）质押式回购 降息之后，周一市场流动性显得更为宽松。大行敞开供给，期限覆盖各个品种。各期限利率继续下行，主要品种降幅在10BP左右。具体成交情况如下： 交易品种 R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M R4M 加权利率（%） 1.3216 2.2567 2.7074 2.9695 3.0848 3.5521 3.1658 3.6657 涨跌幅（BP） -9.83 -8.03 -11.56 -33.05 -13.64 -30.37 -1.03 -5.48 成交量（亿） 14654.56 1213.49 181.21 18.84 101.54 9.20 46.69 14.30 增减量（亿） +237.60 +167.18 +69.50 +18.69 +59.63 +4.72 -12.31 +5.23 （3）同业拆借 交易品种 IBO001 IBO007 IBO014 IBO1M IBO2M IBO3M 加权利率（%） 1.403 2.4641 2.6363 2.9462 3.1421 4.5 涨跌幅（BP） -8.53 -12.65 -29.08 / -38.23 / 成交量（亿） 2120.32 330.97 40.2 2.6 3.8 0.2 （4）同业存款 在央行上周五宣布降息后的首个交易日中，线下货币市场利率继续维持了下行趋势，利率虽有小幅下降，但符合市场预期，降息的影响不会很快的波及到银行资产端的融资成本。7天成交于2.2%附近，14天成交于2.6%附近，基本与SHIBOR持平，一个月成交在3.24%，三个月成交于3.7%，半年成 金融同业部 2015年5月12日 交在3.73%，及一年期融报价在3.9%。 2、同业存单 （1）一级市场 周一同业存单市场对降息反应明显，个别机构临时下调了发行利率，所有存单均获得足额认购。AAA品种的1个月已降至3.0%，3个月为3.55%，1年为3.88%；AA+的6个月在3.9%，1年在4.0%。整体较周五下行12-25BP，并且市场预期还在继续向下调整。 5月11日同业存单发行结果 存单简称 主体评级 期限 计划发行量（亿元） 实际发行量（亿元） 参考利率/票面利率 15浦发CD138 AAA 1M 10.0 10.0 3.0005% 15兴业CD131 AAA 1M 16.5 16.5 3.2201% 15兴业CD132 AAA 1M 16.5 16.5 3.2201% 15平安CD126 AAA 3M 10.0 10.0 3.5502% 15兴业CD133 AAA 3M 10.0 10.0 3.6498% 15上海银行CD122 AAA 3M 15.0 15.0 3.6701% 15宁波银行CD061 AA+ 6M 20.0 20.0 3.8999% 15南京银行CD047 AA+ 6M 5.0 5.0 3.9001% 15南京银行CD048 AA+ 6M 7.0 7.0 3.9001% 15南京银行CD049 AA+ 6M 10.0 10.0 3.9001% 15成都银行CD015 AA+ 6M 5.0 5.0 3.9499% 15福建海峡银行CD010 AA 6M 5.0 5.0 4.0000% 15江苏江南农村商业银行CD025 AA 6M 10.0 10.0 4.0002% 15浦发CD137 AAA 1Y 10.0 10.0 3.8800% 15成都银行CD016 AA+ 1Y 5.0 5.0 4.0000% 15福建海峡银行CD011 AA 1Y 5.0 5.0 4.1800% 15浙商CD047 AA+ 2Y 5.0 5.0 Shibor_3M+35.00BP 15浦发CD136 AAA 2Y 15.0 15.0 Shibor_3M+25.00BP 5月12日同业存单发行预告 存单简称 主体评级 期限 发行量（亿元） 参考利率/票面利率 15兴业CD134 AAA 1M 9.0 3.0004% 15山西尧都农商行CD008 AA- 1M 5.0 3.4500% 15平安CD127 AAA 3M 10.0 3.4000% 15民生CD036 AAA 3M 15.0 3.4700% 15民生CD037 AAA 3M 15.0 3.4700% 15浙商CD048 AA+ 3M 10.0 3.5303% 15山西尧都农商行CD009 AA- 3M 5.0 3.9000% 15中信CD082 AAA 6M 5.0 3.5001% 15浙商CD049 AA+ 6M 13.0 3.8001% 15重庆农村商行CD014 AA+ 6M 5.0 3.8001% 金融同业部 2015年5月12日 15浦发CD139 AAA 1Y 20.0 3.8800% 15北京银行CD049 AAA 1Y 10.0 3.9000% 15长沙银行CD009 AA 1Y 10.0 4.0200% 15金华银行CD014 AA- 1Y 5.0 4.2200% （2）二级市场 周一，二级市场成交近110亿，利率跟随一级下行。AAA的1个月成交在3.0%附近，3个月的建行成交在3.4%，6个月在3.8%附近。 3、票据及其他 票据市场利率在降息后终止上周末的反弹，开始调头向下。6个银票利率在3.8%，商票利率在4.35%，6个月银票回购利率在3.79%。在资金面持续宽松的局面下，目前银票3.8%的利率与7天和14天的资金利率有着100BP以上的利差，必然诱发机构错配寻求高额利润，加之票据供给不足，市场利率下行空间明显。 资产方面，券商两融收益权、收益凭证和股票质押式回购1年期报价均在6%以上，相比股票质押式回购而言，市场上对两融收益权及收益凭证的需求较多；资本消耗较少的保本理财及协议存款类资产利率下行较快，招行保本理财半年报在3.8%，协议存款报价也下至4.6%-4.7%，部分小城商行农商行一年融入近5.2%。 4、债券市场 二级市场：受央行降息的影响，昨日二级市场成交踊跃，买卖盘十分活跃。中短期限的产品，受隔夜回购利率低开的影响，下行明显，尤其以年内产品收益下行幅度最大，比上周五下行 20BP。长端国开收益不降反升，较上周五上行 1-2 个 BP。相反非国开成交活跃，买盘纷纷 tkn，收益下行。此次降息为预期之内，加之地方债供给压力挥之不去，市场对长端看法谨慎，未来曲线进一步陡峭的预期较强。 信用债：短融成交活跃、收益继续下行。6MAAA短融成交在3.5%-3.6%区间，1年好名字AAA短融在3.65%附近，下30BP。3年AA+中票4.65%附近，5年好名字AAA中票4.28%左右，下行约20BP。同业存单全天成交100亿左右，真实成交不多，由于预期资金利率会进一步下行，市场惜售情绪明显，导致二级成交萎缩，一级发行火爆。 IRS：资金面宽松，REPO1年收盘报在2.44%，下4BP，REPO5年收盘报在2.81%，下1BP，1*5年利差陡峭化至37BP。 国债期货：10年期国债期货主力合约T1509收盘报97.32元，跌0.195元或0.2%，成交4854手。5年期国债期货主力合约TF1506收盘报97.665元，涨0.045元或0.05%，成交9317手。信用债方面，上交所公司债指数涨0.09%，报162.6，上交所企业债指数涨0.06%，报186.17。 交易品种 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 国债（%） 2.65 3.02 3.18 3.39 3.39 涨跌幅（BP） -4 -4 -5 - 2 国开债（%） 3.00 3.56 3.71 4.08 3.83 金融同业部 2015年5月12日 涨跌幅（BP） -20 -3 -1 -1 2 5、外汇及衍生 在本周大量经济数据公布前，对美联储将很快升息的预期依然强烈，昨日美债10年国债收益率跳涨9BP报2.24%，因希腊债务谈判艰难，欧元兑美元下跌，美元指数攀升至95.046，黄金现货金小幅回落至每盎司1183.10美元，国际原油高位盘整，略有走低，市场关注周三国际能源署的月报，布兰特近月原油期货收报每桶64.91美元，美国近月原油期货收报每桶59.25美元。 境内外币拆借市场流动性总体充裕，资金价格保持稳定。股份制和大行报价大约在隔夜0.08%，一周0.12%，一个月0.35%，3个月0.60%。 境内外汇市场方面，昨日是降息后第一个工作日，人民币兑美元中间价小升15BP报6.1132，即期收盘较前一日贬值2BP报6.2096，央行降息对即期市场影响有限，市场在逼近6.21以后续跌动能不强，购汇盘忌惮央行干预的可能性，即期波幅仅24BP，全天无方向。降息和掉期市场的相关性加强。自上周五下午至昨天，1年期掉期升水累计收窄近200BP。昨天1年期NDF收报6.2675，CNH报6.2121。 6、宏观新闻 【划转国有资本充实社保基金已进入实施阶段】 养老金缺口迫使财政部想办法，财政收入增速出现严重下滑，而财政支出特别是社保方面支出却在逐年增加，压力越来越大，所以国资划拨社保基金是个趋势性的问题。2015年全国社会保险基金预算显示，剔除财政补贴因素后基金收不抵支，且相比此前几年的预算执行情况，“亏空”越来越大。以企业职工基本养老保险为例，剔除财政补贴后，当期保险费收入与支出相减，“亏空”3024.87亿元，比2014年的收支差1563亿元显著扩大。为填补养老金缺口、缓解财政补贴压力，划转国有资本充实社会保障基金的工作已经进入实施阶段。 中国劳动学会副会长兼薪酬专业委员会会长苏海透露，现在中央已经明确决定国有资产划拨社保，而且也成立了部际工作小组，已经进入实施过程中。 财政部财科所研究员杨良初表示，现在还没有形成具体的方案，不过已经到了必须开展具体行动的阶段了。他认为，具体操作上，是划归资产还是利润，未来会完全根据政策需要。他建议对于结构性转型中产能过剩、面临淘汰的企业资产可以处置、变卖划归社保。值得一提的是，山东在国资划拨社保基金尝试上已领先迈出一步，将30%省属企业国有资本划转到省社保基金理事会。 【外管局：今年国际收支将保持资本和金融项目双向波动】 5月11日，国家外管局发布2014年年报。外管局局长易纲称，预计2015年我国国际收支形势仍将保持“经常项目顺差、资本和金融项目双向波动”的格局。2015年将有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，国际收支形势预计将保持资本和金融项目双向波动；将增加发布国际收支口径的人民币外汇交易数据，增加发布国际收支口径的月度货物贸易数据。2015年将加快推进资本市场双向开放。不排除2015年下半年美联储可能启动加息周期。 【东方资产旗下财险基金等与蚂蚁金服全面合作】 5月11日，中国东方资产管理公司与蚂蚁金融服务集团签署全面战略合作协议。东方资产总裁张 金融同业部 2015年5月12日 子艾称，除与招财宝平台对接合作了20多亿元的资产外，目前东方资产旗下的中