2015年6月9日众目eyes之下

德意志银行评分保持亚洲香港银行/金融持有，目标价变动HKD68.00银行业务持有，目标价变更HKD87.00路透社彭博证券交易所股票代号0005.HK 5香港恒生指数0005ADR股票代号HBC US4042804066新发布的研究建议和目标价格始终会取代以前发表的研究。2015年5月5日结果于2015年5月5日的价格（港币）74.85目标价-12个月（港元）68.0052周范围（港元）84.20-64.65恒生指数28,124众目on之下，2015年6月9日2015年第一季度8％ PBT的上涨消失于银行更高的征费，谨慎的前景汇丰银行将我们的2015年1季度基本PBT估计超出8％。但是，节拍的情况（主要是市场和减值）和适度的资产负债表增长势头，这些节拍被英国银行征费估计的提高所抵消，从而看到我们的CFA杰森·纳皮尔研究分析师（+44）20 754-74433大卫·洛克研究分析师（+44）20 754-115212015-2017年每股收益预期下降3％。对股息的更为谨慎的评论使我们的每股派息下降了1-2％。这使得汇丰银行的交易价为11.0倍2016年每股收益，1.2倍TNAV，预测ROTE为11％。连续股息收益率为5.3％。我们以分部加总法得出的目标价为68港元。现在，所有人都在接受6月9日策略活动的培训，我们保留了Hold的建议。重新入户和分红–价格中今天的大部分时间都在讨论住所，股息和银行征费。征税很大，占集团每股收益的7％，但是份额中9％的环比上涨可以打折，从而节省了很多费用。如果不进行重组，即使汇丰银行（HSBC）搬家，也将保留大约一半的税款，不要去想净利润（FYE）1101009080706013,959.5至13,406.3↓-4.0%重组费用和其他触发的税单。我们认为更大的问题，5/1311/135/1411/14这将集中在6月9日，涉及（i）成本信誉，（ii）销售 汇丰银行非平凡的业务以提高回报并简化集团，以及（iii）银行未来的公司结构。结构挑战与选择汇丰（HSBC）确认PRA今年将分别对英国银行和该集团进行压力测试，我们认为这三者中的最后一个值得更多关注。在这个财报季节，我们已经看到许多银行确认了对未来几年适用的标准RWA的资本下限的期望，即65-95％。很快，将不仅仅是分析人员对银行决议模型的资本和每股收益的影响，以及对那些在英国等市场上运行RWA密度较低的借贷簿的人（如汇丰银行）的战略影响感兴趣的分析师。每股盈利下跌3％，目标价68港元，持有2015年第1季度PBT击败的构成以及较高的银行征费构成使我们的远期每股收益降低了3％，使汇丰银行的11.0倍2016年每股收益，1.2倍TNAV的ROTE为11％。我们的DPS估计值略有降低，但收益率仍然高达5.3％。我们的SOTP得出的目标价为68港元，如图5所示。由于资本下行空间适中，收益率不错，因此维持持有评级。主要的上行风险是有机增长的大幅改善，低于预期的贷款损失或6月9日出乎意料的大胆重组计划。关键的下行风险涉及监管变更和遗留负债。控股公司预测和比率年底12月31日2013A2014A2015年2016年2017年事前利润（百万美元）26,08819,99920,99723,73730,168净利润（百万美元）14,64116,40515,97317,31919,728收益率（净值）（％）4.54.85.25.35.4净资产收益率（％）9.17.47.58.110.3零售-房地产抵押德意志银行/伦敦德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。关键变更资料来源：德意志银行价格/相对价格表现（％）1m3m12m绝对11.73.7-4.3恒生指数11.313.628.0资料来源：德意志银行 持有，目标价变动HKD88.00持有，目标价变动HKD68.00持有，目标价变更HKD87.00页面PAGE2德意志银行/伦敦型号更新：5月5日2015财政年度末12月31日2012201320142015年2016年2017年运行数字每股数据亚洲每股收益（标明）（美元）纳米纳米纳米纳米纳米纳米 每股收益（DB）（美元）纳米纳米纳米纳米纳米纳米香港孔增长率-EPS（DB）（％）纳米纳米纳米纳米纳米纳米DPS（美元）0.450.490.500.510.510.52银行业务BVPS（已声明）（美元）––––––唐。资产净值p。 sh。 （美元）呐呐呐呐呐呐汇丰控股股份公司市值000000路透社：0005.HK彭博社：5香港已发行股票000000估值比率和获利能力指标保持P / E（已陈述）纳米纳米纳米纳米纳米纳米价钱（15 May 5）HKD74.85市盈率（DB）纳米纳米纳米纳米纳米纳米P / B（已陈述）呐呐呐呐呐呐目标价港元68.00P /有形资产（DB）呐呐呐呐呐呐 净资产收益率（标明）（％）8.59.17.47.58.110.352周范围HKD 64.65-84.20ROTE（有形权益）（％）12.910.411.110.611.111.8ROIC（投资资本）（％）10.38.49.18.89.310.1市值（m）港币百万元股息收益率（％）5.14.54.85.25.35.4美元股息覆盖率（x）纳米纳米纳米纳米纳米纳米公司个人资料损益（百万美元）净利息收入37,67235,53834,70534,74936,81839,281汇丰银行是世界领先的银行业务之一，金融非利息收入30,65829,10626,54326,37727,40629,044拥有约6600个办公室和5800万个办事处的机构顾客佣金16,43016,43415,95714,66015,44116,825在欧洲81个国家/地区，香港，亚太，交易收入7,0918,6906,7609,4649,84310,236中东，北非，北美和拉丁其他收益7,1373,9823,8262,2532,1221,983美国。在2012财年，其46％的贷款本欧洲，总收入68,33064,64461,24861,12664,22468,326香港17％，亚洲和中东17％，14％在总运营成本42,92738,55641,24940,12940,48638,158北美和拉丁美洲的5％。汇丰有4个主要员工成本20,49119,19620,36619,68119,80518,448业务部门：零售银行与财富管理，其他费用22,43619,36020,88320,44820,68119,710商业银行，全球银行和市场和拨备前利润/（亏损）25,40326,08819,99920,99723,73730,168全球私人银行业务。 2012财年贷款的38％天平坏账费用8,3115,8493,8513,2763,4633,557营业利润17,09220,23916,14817,72120,27426,611税前员工3,5572,3252,5321,7841,0941,151税前收益20,64922,56418,68019,50621,36827,763税5,3154,7653,9754,2914,7016,108其他税项-1,741-2,169-1,590-1,808-1,889-1,927陈述的净利润13,59315,63013,11513,40614,77819,728善意000000非凡及其他项目3,336-9893,2902,5662,5410坏账准备000000投资回收，上限收益/亏损000000DB调整核心收益16,92914,64116,40515,97317,31919,728关键资产负债表项目（百万美元）和资本比率风险加权资产1,123,9431,214,9391,219,8001,244,1961,281,5221,319,968生息资产1,657,5691,702,7551,822,2671,805,7351,905,2932,006,248客户贷款1,001,522992,089974,660975,4111,019,0681,073,065存款总额1,340,0141,361,2971,350,6421,351,6821,412,1801,487,007陈述股东权益167,360174,615177,510177,877186,034198,867等于：有形权益137,507144,697149,933151,236160,329174,0981级资本151,048158,155152,739162,417173,325188,9641级比率（％）131313131414o / w核心一级资本比率（％）12.312.310.911.311.712.4信用质量不良贷款总额/贷款总额（％）4.303.993.333.043.032.83风险准备金/不良贷款率（％）373938413636坏账/平均贷款（％）0.840.590.390.340.350.34呆账/拨备前利润（％）32.722.419.315.614.611.8增长率和关键比率收入增长（％）-5-5-5056成本增长（百分比）3-107-31-6坏账增长率（％）-31-30-34-1563RWA增长（％）-780233净整数利润率（％）2.322.131.941.961.972.00上限市场版/总转速（％）323232333333贷款总额/存款总额（％）757372727272ROTE分解收入百分比ARWA 5.865.535.034.965.095.25净利息收入百分比ARWA 3.233.042.852.822.923.02非利息收入百分比ARWA 2.632.492.182.142.172.23成本/收入比率（％）62.859.667.365.663.055.8坏账百分比ARWA 0.710.500.320.270.270.27税率（％）31.123.524.624.223.223.0调整属性收益百分比ARWA 1.151.051.141.151.281.43资本杠杆率（ARWA / Equity）8.98.38.38.28.17.8ROTE（可调整收入/平均权益）10.28.79.49.410.411.1资料来源：公司数据，德意志银行估计CFA杰森·纳皮尔+44 20 754-74433 持有，目标价变动HKD88.00持有，目标价变动HKD68.00持有，目标价变更HKD87.00德意志银行/伦敦页面PAGE36月9日众目eyes之下第一季度基础收益比DBe高8％汇丰银行2015年第1季度的税前利润为71亿美元，远高于我们的预测56亿美元和同比增长4％。这是由于更好的陈述收入，成本和减值。 CET1资本报为11.2％，比我们的11.4％低了20个基点。汇丰控股有限公司2015年5月5日银行业务汇丰控股有限公司2015年1季度15年1季度相对百分比。 D B同比百分比环比％净利息收入8,7218,6848,7538,5478,7738,274-6%-5%-3%非利息收入10,50610,31510,2858,78210,52911,84412%13%35%营业总收入19,22718,99919,03817,32919,30220,1184%5%16%保险理赔-3,343-3,716-3,263-3,023-3,343-4,22626%26%40%减值前的NOI15,88415,28315,77514,30615,95915,8920%0%11%减值及其他准备-798-1,043-760-1,250-919-570-38%-29%-54%诺伊15,08614,24015,01513,05615,04015,3222%2%17%营业费用-8,852-9,414-11,091-11,892-9,995-8,845-12%0%-26%2014年第3季度6,23