Q Technology（1478.HK）众目on之下〜在2H18E中显示FPM / 3D感应

请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露证券分析Q Technology（1478 HK）2H18E的显示屏FPM / 3D感应不足1H18关于平均售价压力，外汇不利因素和项目延迟的盈利警告. 我们最近遇到了mgmt。，我们认为Q-tech的情况已经过去，在1H18发出盈利预警，净亏损5000万元人民币。虽然1H18 CCM出货量按年增长23％，但1H18净亏损主要是由于1）中低端华为/小米项目的出货量增加以及规格升级慢于预期，双摄像头的ASP压力，2）人民币贬值（从10起约为〜3.76％日五月至三十日6月），3）3D感测项目交付时间从2Q18推迟到3Q18E，4）2017年4季度自动化设备的1H18折旧增加，5）Newmax 1H18亏损人民币30-40百万元。由于Newmax biz的收支平衡以及3D感应凸轮和显示屏下FPM的产品推出，我们认为2季度技术的净利润将同比/同比反弹。2H18展望：3D感应凸轮和显示不足的FPM加快。我们相信Q-tech在1H18E的3D感测和显示器下FPM的良率提高方面已经取得了重大突破。对于3D感测，我们认为Q-tech是6月推出的Oppo FindX（ASP Rmb100）的主要供应商，在2018年推动了200万+ 3D感测模块的出货量，而Q-tech将逐步在华为的中端CCM项目中获得份额。 2H18E。对于显示屏下FPM，鉴于市场对Vivo X21 / NEX的积极反馈，我们认为Q-tech将受益于2H18E越来越多采用显示屏下FPM（ASP Rmb50），例如8月的Oppo R17、9月的Vivo X21和华为伴侣20在9月。Newmax更新：目标是在2H18达到收支平衡。成为Newmax的主要股东后，Q-tech加快了1H18的垂直整合，我们相信这种协同效应将逐渐生效以提高2H18E的盈利能力。我们估计现在将有30-40％的Newmax镜头交付给Q-tech（5MP / 8MP），而13MP产品将专注于提高2H18的良率。随着2H18旺季的到来，我们相信Newmax应该有望在2H18达到GPM / NPM收支平衡。2H18E的周转进展顺利；显示器下方FPM的出货量上升。凭借Newmax的潜在转机以及2H18的3D尺寸/显示器不足的FPM赢得客户/订单，我们相信Q-tech将抓住这一机会弥补2H18的亏损。根据彭博社的共识，该股目前的市盈率为29.0倍/16.3倍，相比18/19财年EPS增长了-47％/ 78％，而同业的FY19E均值为12.8倍。即将到来的催化剂包括8月中旬的1H18结果和8月/ 9月推出的3D传感/ FPM产品。收益摘要（YE 12月31日）2014财年2015财年FY16A2017财年营业额（人民币百万元）2,161.12,202.44,991.27,939.0净利润（百万元）195.5102.0190.8436.3每股收益（人民币）0.30.10.20.4每股收益（％）(2.5)(68.2)82.2116.3PE（x）19.160.133.015.3PB（x）2.94.33.62.9产量 （％） 净资产收益率（％）17.48.412.222.2净负债率（％）0.60.41.81.7资料来源：公司，CMBIS2018年7月27日股权研究没有评分当前价格HK $ 6.07吴N电话：（852）3900 0881电邮：alexng@cmbi.com.hk张虹电话：（852）3761 8780电邮：iriszhang@cmbi.com.hk科技部门Mkt。帽。 （港币百万元）6,870平均3个月的吨票（百万港元）62.3352W高/低（港元）23.25 / 4.27已发行股份总数（百万）1,115.6资料来源：彭博社股权结构何宁宁66.39％先锋集团有限公司1.00％王建强0.94％资料来源：彭博社分享表现绝对相对1个月2.2％2.4％3个月-29.8％-27.2％六个月-43.1％-35.2％资料来源：彭博社12个月价格表现港币25.020.015.010.05.00.07月17日9月17日11月17日1月18日3月18日5月18日7月18日资料来源：彭博社审核员：毕马威（KPMG）网站： 2018年7月27日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露2图1：损益汇总人民币百万元2015财年1H162H162016财年1H172H172017财年1H18E共识收入2,2021,7273,2644,9913,6054,3347,9393,749...同比1.9%98.8%144.8%126.6%108.7%32.8%59.1%4.0%销售成本(1,962)(1,566)(3,003)(4,569)(3,171)(3,886)(7,056)-3,462毛利241161261422434448883287毛利率（％）10.9%4.5%7.2%8.5%12.1%12.4%11.1%8%...同比-31.8%44.7%102.4%75.6%169.2%71.7%109.0%-33.9% SG＆A(34)(16)(35)(51)(57)(24)(81) ...转速的％-1.5%-0.9%-1.1%-1.0%-1.6%-0.6%-1.0% 研发部(74)(52)(73)(125)(123)(147)(270) ...转速的％-3.4%-3.0%-2.2%-2.5%-3.4%-3.4%-3.4% 营业利润1259112922024430054358OPM（％）5.7%2.5%3.6%4.4%6.8%8.3%6.8%1.5%...同比-52.0%31.5%72.7%87.1%165.9%116.9%137.4%-74.3% 净利1028210919120223443610NPM（％）4.6%2.5%3.5%3.8%6.6%7.5%5.5%0.3%...同比-68.2%27.0%173.2%82.2%130.0%105.8%116.3%-95.1%资料来源：彭博社，CMBIS图2：2H17中的Q-tech CCM产品组合100%80%60%40%20%0%2016财年1H17 2H17图3：Q技术的保证金趋势14%12%10%8%6%4%2%0%1H16 2H16 1H17 2H17 1H18E共识> 13M 8M <5M双摄像头毛利润率毛利率毛利润率资料来源：公司，CMBIS图4：Q-tech的3D感应模块路线图资料来源：公司，CMBIS资料来源：公司，CMBIS图5：Q-tech在2H18的光学FPM目标MP资料来源：公司，CMBIS7.2%16.6%33.9%27.7%29.8%28.9%42.7%17.7%36.3%35.9%22.5% 2018年7月27日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露3披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有，直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人均未定义（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所界定）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或买卖了本研究报告所涵盖的股票； （2）将在本报告发布日期后的3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告所述任何香港上市公司的高级管理人员；和（4）在本报告所述的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票没有评分：股票未通过CMBIS评级招银国际证券有限公司地址：45日香港中环花园道3号冠军大厦地下电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于它们对基础资产的表现或其他可变市场因素的依赖而波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。本报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS的客户和/或其分发的附属公司提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 CMBIS按“原样”提供信息，建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS可能会发行其他出版物，其信息和/或结论与本报告有所不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设，观点和分析方法。 CMBIS可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或担任专有职位。CMBIS可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司中担任头寸，做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应在本报告中假设CMBIS确实或试图与这些公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS将不承担任何责任。本报告仅供预期的接收者使用，未经CMBIS事先书面许可，不得出于任何目的全部或部分复制，转载，出售，再分发或发行本出版物。可根据要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（不时修订）（以下称“命令”）或（II）是指该命令第49条第2款（a）项至（d）项中的人（“高净值公司，非法人协会等），并且未经CMBIS事先书面同意不得提供给任何其他人。本报告旨在根据1934年美国《证券交易法》第15a-6条的规定，在美国分发给“美国主要机构投资者”，不得在美国提供给任何其他人。通过接受本研究报告而收到本研究报告副本的每个美国主要机构投资者均表示并同意，不得将本研究报告分发或提供给任何其他人。