经济下行压力增大 稳增长需政策发力

期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 经济下行压力增大 稳增长需政策发力 本期导读 ◼ 一季度GDP增速低于2014年全年的7.4%，增速创6年来新低，尤其值得关注的是3月份与前两个月相比增长动能明显减弱，内外需大幅度回落，经济增长前景堪忧。 ◼ 一季度固定资产投资继续回落，主要受房地产投资萎缩以及制造业投资放缓影响。具体来看：基建投资增速提升；房地产投资增速回落，商品房销售有所改善，但新开工仍低迷；制造业投资增速略有回落；固定资产投资到位资金和项目开工进度正在提速。 ◼ 3月份社会消费零售总额同比名义增长10.2%，社会消费零售总额增速回落，连续两月累计增速降到10%的水平。其中，餐饮消费小幅提升，网上零售增速回落但占比略有提高；地产销售改善带动住宅消费回升，限购以及城市拥堵等导致汽车类消费明显回落。 ◼ 3月份进出口增速双双下滑，顺差大幅缩减。受到海外需求不振，我国出口企业传统竞争逐渐丧失以及人民币汇率坚挺等不利影响，出口增速大幅下降。美国经济好转程度不及预期，欧洲还在宽松复苏的路上，外部需求形势改善有限，二季度出口预计会有所改善，但依然无法扭转颓势。 ◼ 月末人民币存、贷款余额同比均有所增长，但增速均出现回落。从结构上看，中长期贷款占有大部分比重，企业中长期贷款增加 3643亿元，居民中长期贷款环、同比均出现不同程度的减少。信贷虽有反弹，但存在表外融资转移的存量结构调整影响，信贷对于经济增长的拉动效果需打折扣。 ◼ 境内外汇市场仍然呈现供不应求的局面是从 2014 年二季度开始的，今年3月较2月显著恶化，欧美经济货币政策分化带动美元快速走强和贸易顺差大幅收窄是造成3月跨境资本流动显著恶化的主要原因。 ◼ 货币方面，M2增速不及预期，热钱流出加剧，外汇占款的增量下降带来巨大的基础货币投放缺口，降准后政策放松仍有后续，预计预计今年二季度再次降准可能性很大。 -------------------------------------------------------------------------------------- 一、经济增长疲弱 国家统计局公布的最新经济数据显示经济迎来最差开局。2015年一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分产业看，第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值60292亿元，增长6.4%；第三产业增加值72605亿元，增长7.9%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.4%，数据显示工业生产增速有所回落。投资增速也有所放缓，一季度，固定资产投资（不含农户）77511亿元，同比名义增长13.5%，扣除价格因素实际增长14.5%。一季度，社会消费品零售总额70715亿元，同比名义增长10.6%，扣除价格因素实际增长10.8%，其中网上商品和服务零售是亮点，同比大幅增长41.3%。总体来看，一季度国内宏观经济主要运行数据均不及预期，低迷的经济数据将会促使政府增加“稳增长”力度，预计货币政策也将进一步宽松。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 1. 工业增速下滑 2015年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比1-2月份回落1.2个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.25%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.4%。2015年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比1-2月份回落1.2个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.25%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.4%。 数据来源：国家统计局 分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长1.4%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.1%。分行业看，3月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，农副食品加工业增长3.8%，纺织业增长5.6%，化学原料和化学制品制造业增长9.7%，非金属矿物制品业增长3.0%，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.6%，通用设备制造业增长2.4%，专用设备制造业下降0.2%，汽车制造业增长6.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.5%，电气机械和器材制造业增长6.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.3%，电力、热力生产和供应业下降2.6%。 2. 消费需求持续疲弱 2015年3月份，社会消费品零售总额22723亿元，同比名义增长10.2%（扣除价格因素实际增长10.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额10834亿元，增长7.1%。2015年1-3月份，社会消费品零售总额70715亿元，同比名义增长10.6%。其中，限额以上单位消费品零售额32472亿元，增长7.8%。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局 从消费形态上看，餐饮、居民日常消费以及与房地产相关的消费均有不同程度的小幅回升。但石油制品及汽车等消费占比较高的商品则下滑明显，主要是受大城市限购和城市拥堵等因素的影响，汽车销量增速降至负值。偏强的汇率和偏高的实际利率是抑制消费表现的两大原因。在可预期的未来一段时间，消费都难有起色，预计4月份的消费增速或降至10%以下。 3. 投资增速继续放缓 2015年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）77511亿元，同比名义增长13.5%（扣除价格因素实际增长14.5%），增速比1-2月份回落0.4个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长1.04%。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局 分产业看，1-3月份，第一产业投资1553亿元，同比增长32.8%，增速比1-2月份回落3.5个百分点；第二产业投资31361亿元，增长11.0%，增速回落0.5个百分点；第三产业投资44597亿元，增长14.7%，增速回落0.1个百分点。投资整体基调是基建投资增速仍然较为平稳，制造业投资及房地产投资明显下滑。 具体来看：首先，基建投资增速大幅提升。基础设施建设投资完成额1-3月份同比增长23.1%，增速比1-2月份提高2.5%；其次，政策松绑，商品房销售有所改善，但房地产投资增速较去年同期大幅回落7.8%，新开工仍低迷；最后，制造业投资增速小幅下降。3月份制造业投资同比增长10.3%，比去年同期减少5.0个百分点，制造业低迷仍较为显著。 综上，基建投资在拉动固定资产投资方面所发挥的作用越来越大， 受亚投行及“一带一路”在加快基础设施投资方面的进展，预计今年整体基建投资增速将继续保持较高速度增长，发挥对固定资产投资的拉动作用。 二、通胀回落 1.3月份居民消费价格同比上涨 2015年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.2%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨2.0%。1-3月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.2%。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局 3月底，汽油、柴油月平均价格环比上涨较多，涨幅分别为5.8%和6.5%；部分景区执行旺季价格，景点门票价格环比上涨1.8%；新学期部分幼儿园调价，学前教育价格环比上涨1.0%。3月份CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月相同，部分分类指数同比涨幅较高，杂志、家庭服务、鲜果、飞机票和蛋价格同比分别上涨15.4%、9.1%、6.7%、6.4%和5.6%。 目前货币政策宽松但并没有带来大量流动性投放，物价水平不会因此大幅提升，同时政府稳增长政策的刺激点主要在投资，因此CPI的涨幅将继续保持低位。 2. PPI同比降幅增大 2015年3月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。工业生产者购进价格环比下降0.3%，同比下降5.7%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。1-3月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。