请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 王 旺 ：(027) 65799660 ：wangwang@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 冰火双重天 套利机会多多 ——期指新品首秀点评 新品种上市初期往往存在大量套利交易机会，这次也不例外。两个合约今日过高与过低的期现价差水平，提供了很多套利交易机会。期现共同交易时间内，IC1505日内最低贴水达到269点，幅度-3.37%，可以进行反向期现套利。操作上，按照现货指数融券卖出同等价值的中证500ETF，并买入IC1505合约。对于选择长期持有中证50ETF的投资者，在这个时候不妨卖掉ETF，买入IC1505，可以额外获得超越指数的收益。 IH1505超过100点的升水，隐含利率达到1170%，可以进行买入50ETF并卖出IH1505合约的操作。这对有过沪深300指数期现套利的投资者已不陌生。这里还存在另一种套利方式。由于存在上证50ETF期权，我们可以通过买入认购期权与卖出认沽期权合成现货多头，再卖出价格高估的期货合约IH1505进行套利交易。 策略点评 研究咨询部 2015-04-16 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 一、冰火双重天 4月16日，股指期货新品种上证50与中证500指数期货完成“首秀”。从两者表现来看，可谓“冰火双重天”。IH1505全天呈现单边上扬走势报收3283.8点，上涨225.0点，涨幅7.36%，而IC1505全天在挂盘价下方运行报收7707.8点，全天下跌110.8点，跌幅1.42%。盘前推荐的多IH（或IF）空IC的交易策略，两头都赚，棒棒哒！ 上证50指数由上交所50只超大盘股票组成，反映超大盘股走势。中证500则是代表中盘及中小盘股的指数。一直以来，A股市场始终存在明显的板块轮动、风格转换现象。大小盘股在不同时期下表现强弱并不一致。因此，首日两品种涨跌差异由于市场风格因素决定。今年以来中小盘股票涨幅较大，中证500指数今年至今已上涨48.65%，目前动态市盈率达到54.51倍，价格已不便宜。而上证50指数今年至仅上涨23.31%，市盈率仅13.54倍，市场热点再度转向大盘蓝筹。同时，周三统计局公布数据显示，当前经济下行压力仍然较大，更多政策宽松预期也刺激大盘蓝筹再度走强。 二、套利机会多多 市场大小盘风格差异在两份期货合约的期现价差上也有直接反映。中证500现货指数虽然全天上涨1.40%，但IC1505却下跌，并全天处于贴水状态运行。收盘贴水204.29点。IH1505全天升水运行，且升水幅度不断扩大，收盘升水100.50点。指数升贴水受到现货成份股分红因素影响，由于5月并非分红高峰，我们预计两者受到分红因素影响分别为1.2点、1.58点，避免麻烦起见，这里咱就忽略不计。 4513. 55I F1504I F1505I F1506I F1509当前基差7.65 47.25 49.05 39.45 理论基差0.78 18.94 18.38 59.09 期内分红0.013.8331.8862.62隐含利率61.94% 14.24% 10.23% 5.33% 3183. 3I H 1505I H 1506I H 1509I H 1512当前基差100.5 111.7 115.5 135.1 理论基差14.48 8.15 29.09 79.26 期内分红1.5827.356.7556.97隐含利率1170.43% 54.96% 30.86% 14.21% 7912. 09I C 1505I C 1506I C 1509I C 1512当前基差-204.29 -259.69 -268.89 -286.89 理论基差38.72 75.73 188.69 313.83 期内分红1.212.3724.6624.78隐含利率-936.92% -39.34% -17.6% -7.8% 沪深300上证50中证500 请阅读最后一页重要声明 3 新品种上市初期往往存在大量套利交易机会，这次当然不能例外。两个合约今日过高与过低的期现价差水平，提供了很多套利交易机会。期现共同交易时间内，IC1505日内最低贴水达到269点，幅度-3.37%，可以进行反向期现套利。操作上，按照现货指数融券卖出同等价值的中证500ETF，并买入IC1505合约。对于那些选择长期持有中证50ETF的投资者，在这个时候不妨卖掉ETF，买入IC1505，可以额外获得超越指数的收益哦。 IH1505超过100点的升水，隐含利率达到1170%，可以进行买入50ETF并卖出IH1505合约的操作。这对有过沪深300指数期现套利的投资者已不陌生。这里还存在另一种套利方式。由于存在上证50ETF期权，我们可以通过买入认购期权与卖出认沽期权合成现货多头，再卖出价格高估的期货合约IH1505进行套利交易。 图1：IC1505期现价差与中证500 数据来源：长江期货 WIND 图2：IH1505期现价差与上证50 -300-250-200-150-100-5007600765077007750780078507900795080009:319:419:5110:0110:1110:2110:3110:4110:5111:0111:1111:2113:0113:1113:2113:3113:4113:5114:0114:1114:2114:3114:4114:5115:0115:11中证500IC1505spread 4 请阅读最后一页重要声明 数据来源：长江期货 WIND 图3：期权合成套利 数据来源：长江期货 02040608010012030203040306030803100312031403160318032009:319:419:5110:0110:1110:2110:3110:4110:5111:0111:1111:2113:0113:1113:2113:3113:4113:5114:0114:1114:2114:3114:4114:5115:0115:11上证50IH1505spread-8-6-4-20246234567891011买入C卖出P卖出S组合价格到期日损益 事件点评 长江期货业务受理机构 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元 Tel: 021-61683728 Fax: 021- 61683728-817 上海北京西路营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座 Tel: 021-62898366 Fax: 021-62898711 北京建国门营业部 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元 Tel: 010-84683288 Fax: 010-84682176 北京建国路营业部 北京市朝阳区建国路108号丰树大厦1402室 Tel: 010-59817097 Fax: 010-59817088 广州营业部 广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608 Tel:020-28087800 Fax: 020-28087816 成都营业部 成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼 Tel:028-86512266 Fax: 028-86679150 长沙营业部 长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21B 0731-85302660 Fax: 0731-85302656 郑州营业部 郑州市经三路15号广汇国贸大厦A座1601 Tel:0371-65665721 Fax:65665722 福州营业部 福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3 Tel: 0591-87270809 Fax:0591-87270809 深圳营业部 深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606- 0608 Tel: 0755-82835766 Fax: 0755-82835701 太原营业部 太原市小店区金茂国际数码中心大厦1幢A座17层A Tel: 0351-8721093 Fax: 0351-8721091 江汉营业部 湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼 Tel: 027-85865598 Fax: 027-85840749 江岸营业部 湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼 Tel: 027-85868896 Fax: 027- 85853870 硚口营业部 湖北省武汉市硚口区解放大道1007号兴隆大厦第9层 Tel: 027-85860129 Fax: 027-83310031 青山营业部 湖北武汉市青山区友谊大道999号武钢大楼B座705-707 Tel: 027-86740469 Fax: 027-86740455 武昌营业部 湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层 Tel: 027-85499321 Fax: 027-85556075 黄石营业部 湖北黄石市桂林南路1号团城山中行附2楼 Tel: 0714-6351518 Fax: 0714-6351718 客户服务中心 027-85861133 95579 免责声明 长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任