能源化工策略日报（LLDPE）：现货价格仍需调整，逢高短空仓位谨慎持有

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 现货偏弱震荡，等待机会布局远月多单 2015-4-13 短期拉涨过快，现货转入高位震荡 2015-4-7 供应趋紧但拉涨过快，关注上下游是否配合 2015-3-30 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-04-16 现货价格仍需调整，逢高短空仓位谨慎持有 策略摘要 行情回顾： L1509跌0.53%至9385元/吨，成交71.5万手（-33.7万手）；持仓42.1万手（-1.4万手）。5-9价差375（-55）元/吨；9-1价差360（+0）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油5月合约收56.39（+3.10）美元/桶，布伦特原油5月合约收60.32（+1.89）美元/桶。CFR日本石脑油价格536.88（-0.62）美元/吨，乙烯CFR东北亚1380（+0）美元/吨；CFR东南亚1420（+0）美元/吨。 2、7042现货：华北地区，中油挂牌10100（-100）元/吨，中石化定价10000-10050（-150）元/吨，市场价10000（-100）元/吨，神华料9800（-150）元/吨；华东地区，中油挂牌10300-10400（+0）元/吨，中石化定价10200（+0）元/吨，市场价在10250（-100）元/吨；华南地区，中油挂牌10350（+0）元/吨，中石化定价10250-10300（+0）元/吨，市场价在10150-10450（+0）元/吨。 投资逻辑： 昨日现货成交一般，部分地区现货市场价及出厂价继续倒挂，仍将倒逼石化降价，年内LLDPE价格大区间运行格局难改，现货价格自高位向下调整。隔夜原油走高，或带动L1509反弹，激进者短期可逢反弹抛空；但考虑到价差结构，及二季度供需偏紧，中线仍建议等待L1509合约基差扩大后的买入机会。 交割月合约：L1504目前无流动性，不建议操作。 期现：L1505较华北煤化工料贴水40元/吨，较油化工料贴水240元/吨。 跨期：9-1价差200元/吨一线风险较小。 流动性：1509持仓继续回落，但仍处相对高位。 投资建议： 短空L1509入场均价9450元/吨，止损9650元/吨，目标位9000元/吨。 中线仍建议等待L1509基差扩大至1000元/吨以上的期现套利及买入机会。 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港、装臵集中转产 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年4月16日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 150415051506150715081509151015111512160116021603LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/10/032014/10/172014/10/312014/11/142014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/03基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2014/12/102014/12/172014/12/242014/12/312015/01/072015/01/142015/01/212015/01/282015/02/042015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/252015/04/012015/04/082015/04/15L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/02/252014/03/252014/04/252014/05/252014/06/252014/07/252014/08/252014/09/252014/10/252014/11/252014/12/252015/01/252015/02/252015/03/25LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年4月16日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 2015/01/012015/01/082015/01/152015/01/222015/01/292015/02/052015/02/122015/02/192015/02/262015/03/052015/03/122015/03/192015/03/262015/04/022015/04/09L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/10/032014/10/172014/10/312014/11/142014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/03LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/10/032014/10/172014/10/312014/11/142014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/03LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/05/312013/07/312013/10/012013/12/012014/02/012014/04/012014/06/012014/08/012014/10/012014/12/012015/02/012015/04/01HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/04/152013/06/152013/08/152013/10/152013/12/152014/02/152014/04/152014/06/152014/08/152014/10/152014/12/152015/02/15石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年4月16日 4 / 5 图 11： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润