能源化工策略日报（LLDPE、PP）：现货供需矛盾仍需酝酿，正套谨慎持有

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-03-10 现货供需矛盾仍需酝酿，正套谨慎持有 策略摘要 行情回顾： L1605涨2.96%至9210元/吨，成交138.3万手（+2.2万手）；持仓55.5万手（+8.3万手）。PP1605张2.49%至7173元/吨，成交218.3万手（+12.9万手），持仓44.6万手（-4626手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油357.38美元/吨。乙烯CFR东北亚1100美元/吨；CFR东南亚1090美元/吨。丙烯CFR中国670美元/吨。 2、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9100元/吨，指导价9000元/吨，融指1及融指2线性1:1搭售；中石化定价9000~9050元/吨；市场价9000~9200元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6800~6950元/吨，主流市场价7000~7200元/吨。 3、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1110美元/吨，人民币价9230元/吨；PP（均聚）CFR中国900美元/吨，人民币价7520元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单0手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： 昨日上午LLDPE及PP现货价格回落，下午现货随期货上行，基本紧贴期货平水报盘。上游企业库存下降，下游随用随采，库存维持中性，矛盾并不明显。LLDPE及PP进口价格小增，但LLDPE内外盘再度持平。东北亚乙烯及丙烯维持强势，原油价格有震荡反弹迹象，布油重回40美元/桶以上区间，上游原料走强或带动第二轮化工品上行。 我们等待的内外盘平水、需求回落、新装臵投产三个因素，目前第一项已经出现，但需求维持稳定，由于检修因素的存在，新装臵将由4~5月起逐步产生影响。 目前市场情绪进入新阶段，需要寻求现货支持，同时原油反弹对近月影响较大，建议5-9正套继续谨慎持有，为防止市场投机情绪再次追逐远月合约，正套遇前期价差高位可进行滚动操作，等待转势因素的进一步明确。 期现：L1605较华北低端升水200元/吨，PP1605对华东低端升水170元/吨。 投资建议： 正套谨慎持有。 风险提示： 投机情绪高涨，市场转而追逐远月合约。布伦特原油重回30美元/桶以下区间。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月10日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/3/82016/3/9涨跌幅天津现货-主力合约80-110-190余姚现货-主力合约18040-140广州现货-主力合约180-10-190L9-1415435+20L5-9665705+40期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1603160416051606160716081609161016111612当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/08/282015/09/112015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/26基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/07L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/262015/02/262015/03/262015/04/262015/05/262015/06/262015/07/262015/08/262015/09/262015/10/262015/11/262015/12/262016/01/262016/02/26LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月10日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/08/032015/08/172015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/29L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 2015/08/282015/09/112015/09/252015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/26LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 2015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/24LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/04/252014/06/252014/08/252014/10/252014/12/252015/02/252015/04/252015/06/252015/08/252015/10/252015/12/252016/02/25HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/03/102014/05/102014/07/102014/09/102014/11/102015/01/102015/03/102015/05/102015/07/102015/09/102015/11/102016/01/10石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月10日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/03/102014/05/102014/07/102014/09/102014/11/102015/01/102015/03/102015/05/102015/07/102015/09/102015