能源化工策略日报（LLDPE、PP）：现货成交谨慎，空单仓位调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-05-11 现货成交谨慎，空单仓位调整 策略摘要 行情回顾： L1609涨1.62%至8160元/吨，成交85.6（-4.1）万手；持仓48.7（-2.7）万手。PP1609涨0.74%至6693元/吨，成交76.3（+2.1）万手，持仓52.0 (-5.1）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8600元/吨,指导价8500元/吨；中石化定价8550元/吨；市场价8400~8500(+50)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6600~6800(-100)元/吨，主流市场价6600~6700(-100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1135(-15)美元/吨，人民币价9340元/吨；PP（均聚）CFR中国950(-5)美元/吨，人民币价7850元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单1789手；PP注册仓单2525(+1360)手。 投资逻辑： 聚烯烃期货减仓反弹。LLDPE现货价格持稳，PP现货受出厂价下调影响小跌，LLDPE出厂价及现货价倒挂局面维持，市场成交相对谨慎。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，远期贴水品种空单风险在于现货库存与期货持仓的差异，但目前该矛盾尚不明显，反弹以减仓形式出现，维持逢高抛空思路。剩余L1609空单若上破8150元/吨则先行离场，等待8250~8400元/吨区间再度入场机会；PP因丙烯价格坚挺暂时表现较强，PP1609止损下移至6750元/吨持有。 期现：L1605较华北低端贴水50元/吨，PP1605对华东低端升水50元/吨。L1609较华北低端贴水240元/吨，PP1609对华东低端升水93元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 L1609剩余空单上破8150元/吨则先行离场；PP1609空单止损下移持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~50美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月11日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/92016/5/10涨跌幅天津现货-主力合约430335-95余姚现货-主力合约680585-95广州现货-主力合约930785-145L9-1295335+40L5-9340185-155期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/28基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 -200 0 200 400 600 800 1,000 2016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/09L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/02/162015/03/162015/04/162015/05/162015/06/162015/07/162015/08/162015/09/162015/10/162015/11/162015/12/162016/01/162016/02/162016/03/162016/04/16LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月11日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/02L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/28LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/192016/02/022016/02/162016/03/012016/03/152016/03/292016/04/122016/04/26LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/06/262014/08/262014/10/262014/12/262015/02/262015/04/262015/06/262015/08/262015/10/262015/12/262016/02/262016/04/26HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/05/112014/07/112014/09/112014/11/112015/01/112015/03/112015/05/112015/07/112015/09/112015/11/112016/01/112016/03/11石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月11日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/112014/07/112014/09/112014/11/112015/01/112015/03/112015/05/112015/07/112015/09/112015/11/112016/01/112016/03/11LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/06/222012/09/222012/12/222013/03/222013/06/222013/09/222013/1