2015年4月券商集合理财计划投资策略：均衡配置蓝筹，精选成长风格

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 张宇 分析师 SAC执业编号：S1130511030013 (8610)66215661 zhang_yu@gjzq.com.cn 纪君洋 联系人 (8610)66222720 jijunyang@gjzq.com.cn 均衡配置蓝筹，精选成长风格 基本结论  4月份A股市场：再迎“宽松”窗口  新增开户数和融资规模激增，4月份或再迎“宽松”窗口。对于未来短期市场，我们维持普涨的观点。  海外市场：美国宽货币的环境依旧存在  全球金融危机之后，美国经济率先于其他经济体开始复苏，美元指数阶段性的由去年7月份的80余点一路上扬至今年3月中旬的100余点，反弹幅度高达25%。  美联储在本周三下午公布了联邦公开市场委员会的最新会议纪要。纪要表明，联储成员对首次加息的时间安排存在分歧，数名联储成员赞成在6月份加息。我们认为市场在一定程度上反应了美国在今年年中加息一次的市场预期。  4月投资策略：均衡配置蓝筹，精选成长风格  根据前文所分析，我们继续看好A股市场，延续“均衡配置蓝筹，与精选成长”相结合的思路，我们在目前的券商集合理财产品的策略方向是：筛选历史风险收益配比优秀、下行风险控制较好的多头策略型产品；并结合其资产风格分析，重点选择操作风格灵活、配置相对均衡的券商集合理财品种。  FOF类型的资管产品，今年以来表现良好；截至3月底，FOF平均净值增长率为19.61%。我们重点推荐的申银万国3号基金宝和东方红基金宝，今年以来的业绩分别达到28.4%和26.1%。  此外，对于风险厌恶的投资者，则建议超配量化对冲策略、债券型、以及货币型等低风险品种。  多头策略（偏股型）产品推荐：  东方红4号积极成长集合资产管理计划  光大阳光集合资产管理计划  中金安心回报集合资产管理计划  广发集合资产管理计划（3号）  FOF型产品推荐：  申银万国3号基金宝集合资产管理计划  东方红基金宝  量化对冲套利产品推荐：  东方红新睿2号、3号集合资产管理计划 2015年04月10日 2015年4月券商集合理财计划投资策略 基金投资策略报告 证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2015年4月宏观经济与A股策略分析 4月份A股市场：再迎“宽松”窗口  新增开户数和融资规模激增，4月份或再迎“宽松”窗口。2季度国内经济进入传统的开工旺季，但从披露的宏观经济数据以及中微观高频数据来看，国内经济下行的趋势并未得到有效的改善，今年“旺季不旺”的态势十分明显，由此，根据国金宏观组的观点，4月份国内或再迎“宽松”窗口。另外，中国证券登记结算中心数据显示，截至3月27日，新增股票开户数、新增基金开户数再度刷出历史新高，单周增量分别达到了166.9万户、83.6万户。从融资的数据来看，截至4月1日，沪深两地融资余额均创出新高，分别达到1万亿与0.5万亿。  4月1日国务院会议决定，适当拓宽基金投资范围，其中谈到了把社保基金债券投资范围扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债投资比例从10%提高到20%。我们认为，这些举措有利于盘活存量资金，为地方债风险“拆弹”，从而利好权益类资产。一方面，目前政府在强调盘活存量资金，社会保险基金、住房公积金、企业年金、职业年金其债权人也有收益增值的诉求，由于政府风险极低，社保基金、公积金购买地方一般债券，也是盘活存量资金、提高收益的一种手段；另一方面，中国地方债今年进入偿还高峰期，地方政府卖地收入增速或低于债务增速。由此，开源节流，适当引入社保资金等公共资金来解决地方债务融资成本过高，期限错配等问题。  根据国金策略组的观点，对于未来短期市场，我们维持普涨的观点。1）受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；2）供给端调整受益的“钢铁”，制度红利释放的“新能源汽车”、“新能源”、 “交运”；3）“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；4）事件主题方面，仍然建议积极布局“一带一路、京津冀、中国制造2025、水十条、互联网彩票”等主题。 图表1：中国股市新增开户数与股指 图表2：中国股市市盈率与M2增速 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 海外市场：美国宽货币的环境依旧存在  2015年美元指数下跌，美国加息时间点或延后。全球金融危机之后，美国经济率先于其他经济体开始复苏，美元指数阶段性的由去年7月份的80余点一路上扬至今年3月中旬的100余点，反弹幅度高达25%。美联储在本周三下午公布了联邦公开市场委员会的最新会议纪要。纪要表明，联储成6.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002014-03-072014-04-072014-05-072014-06-072014-07-072014-08-072014-09-072014-10-072014-11-072014-12-072015-01-072015-02-07创业板 沪深300-右轴 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-02新增股票账户数:沪深合计户（右）沪深300指数点0%100%200%300%400%500%600%2014-03-...2014-04-...2014-05-...2014-06-...2014-07-...2014-08-...2014-09-...2014-10-...2014-11-...2014-12-...2015-01-...2015-02-...成长股溢价 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-02上证所:平均市盈率倍深交所:平均市盈率倍M2:同比（右） 基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 员对首次加息的时间安排存在分歧，数名联储成员赞成在6月份加息。我们认为市场在一定程度上反应了美国在今年年中加息一次的市场预期。  上周五公布的3月份非农就业人口为12.6万人，仅为2月的一半左右，大幅低于预期，这坐实了美国的一季度经济复苏并不是那么的强劲，美元指数由此亦在100余点附近开始回调，一季度美国经济数据相对疲软也缓解了市场对美国加息时间点和力度的预期。在其他全球经济体大多处于在“宽货币、抗通缩”的周期里，我们倾向于美国经济一是很难“一枝独秀”，二是在核心通胀未起来之前，不太可能会选择过早的收紧货币。美国经济增长趋势线向好，但季度间有所反复。由此，美国宽货币的环境依旧存在1。 债券市场：面临较好交易性机会  展望二季度，债市不确定性和风险上升，但在利空集中释放后或面临较好交易性机会。一方面，供给冲击、经济基本面触底担忧、股市火爆分流债市资金、传统债券配置主力转向高收益资产以及新一轮IPO来袭等对债市的冲击恐将持续发酵，短期债市风险上升。另一方面也要看到，支撑债市的经济基本面和货币政策逻辑未发生根本逆转，经济疲弱、物价低迷状况未现边际改善，稳增长防风险背景下，央行货币政策仍将维持稳中偏松基调，尤其是对于万亿地方政府债务置换的供给冲击，央行或不会袖手旁观。在利空集中释放，收益率跌出安全边际后，债市将进入配置区域，二季度债市或面临较好的交易性机会。 1参见《国金策略周报—拾掇而上》，201504 基金投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 券商集合理财产品4月投资策略：均衡配置蓝筹，精选成长风格  根据前文所分析，我们继续看好A股市场，延续“均衡配置蓝筹，与精选成长”相结合的思路，我们在目前的券商集合理财产品的策略方向是：筛选历史风险收益配比优秀、下行风险控制较好的多头策略型产品；并结合其资产风格分析，重点选择操作风格灵活、配置相对均衡的券商集合理财品种。例如，东方红4号持股以中大盘蓝筹和行业龙头为特色，符合均衡配置的特点；光大阳光历史持股偏中小盘风格；在核心权益持仓上，聚焦在产业结构提升和转型、品牌消费、医疗保健，以及反映智能终端普及和移动互联网向各行业渗透为代表的科技股；而今年以来业绩表现优异的中金安心回报，配置较均衡也偏成长风格。其重仓股既包括浦发银行、上汽集团等长期分红率较高的蓝筹，也包括金证股份、乐视网等软件、互联网热门公司。在选股逻辑上，投资主办人比较看重历史分红收益率等估值指标。这些我们作为本期重点推荐品种。  FOF类型的资管产品，今年以来表现良好；截至3月底，FOF平均净值增长率为19.61%。我们重点推荐的申银万国3号基金宝和东方红基金宝，今年以来的业绩分别达到28.4%和26.1%。申银万国3号基金宝利用申万开发的基金数量化研究平台，筛选长期业绩好、回撤较小的基金品种；股票仓位集中持有成长风格个股。东方红基金宝的基金仓位平均略超五成，股票仓位在25%。其注重保持组合的灵活性，在稳定持有部分优秀开基、折价封闭式基金和可转债的基础上，阶段性参与ETF基金、杠杆基金以及优选成长类个股，来把握投资机会。  此外，对于风险厌恶的投资者，则建议超配量化对冲策略、债券型、以及货币型等低风险品种。根据上述市场特征以及投资思路，本文重点推荐如下券商集合理财产品，并简要分析，作为投资选择参考。  多头策略（偏股型）产品：  东方红4号积极成长集合资产管理计划  投资主办人：陈光明、钱思佳、周宁  截至2014年12月，考察最近1年期、2年期指标，东方红4号在风险收益配比上表现优秀，SHARP指数分别排列前1/2与1/10之列；从绝对收益看，最近1年、最近2年，其实际资产净值增长率分别达到37.32%、86.36%，在可比的同类型产品中分别排名第16与第3。  东方红4号最近6个季度的股票投资市值平均约占基金净值的85.6%，表明投资主办人在大类资产配置方面非常积极。在投资风格上，东方红4号持股以中大盘蓝筹和行业龙头为特色；例如中国平安、格力电器、国投电力等。最近3个季度重仓股的自由流动市值均值在607亿元。在持仓偏好方面，东方4号对于高分红的蓝筹股颇为偏爱；因为高股息率的股票可以一方面提供较稳健的现金红利回报；另一方面，其在估值上也为投资者提供一定的安全边际，特别是在震荡市中具有较高的防御性。 基金投资策略报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：东方红4号2013年以来业绩表现 来源：国金证券研究所  光大阳光集合资产管理计划  投资主办人：刘俊  截至2014年12月，考察最近1年期、2年期指标，光大阳光内需动力在风险收益配比上表现优秀，SHARP指数均排列前1/10左右；从绝对收益看，最近1年、最近2年，其实际资产净值增长率分别达到30.25%、