铜周报：铜价短期难以摆脱区间运行格局

2015年4月13日 1 / 14 华泰长城研究所 李玮 021-68755929 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰长城|铜周报 2015-04-13 2015-04-13 铜价短期难以摆脱区间运行格局 铜市观点及操作建议 4月10日，当日铜价白天继续震荡上行，夜间铜价冲高回落，宽幅震荡。伦铜3月当日收报于6020美元/吨，较4月10日上涨24.5美元/吨，涨幅0.41%；沪铜1506合约10日下午收于43530元/吨，较前一日上涨220元/吨，涨幅0.51%；当日夜盘收报于43470元/吨，较当天日盘下跌60元/吨，较前一夜盘上涨170元/吨。 宏观面，在上周五夜间，美联储公布的3月非农就业数据意大幅不及预期，失业率也表现较差，制造业人口为2013年7月以来首次下跌，劳动参与率创下1978年以来最低，受此冲击，美元指数当时突然跳水式下跌，而且在本周一也保持跌势。由于3月美国就业数据意外恶化，也导致市场对美联储的加息预期有所延后，部分机构认为或推迟至3-4季度。 中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。 应对策略：近期受极端天气影响，智利的Los Bronces铜矿和Salvador铜矿的运营都受到不同程度影响，Cochilco也下调今年智利铜产量预期。当前干净铜精矿TC下降至90-95美元/干吨，部分杂矿的TC报价也下降至120美元/干吨，说明当前精矿供应较前期依然不足，且干净矿供应短缺。由于近期铜价表现较强，持货商有挺价惜售的迹象，供应量有所减少，而下游企业依旧按需采购。预计本周铜价依旧维持区间震荡的格局，关注43000元/吨的支撑作用。 升贴水方面，铜现货升水继续扩大，4月10日报于升水80元/吨；LME现货升贴水4月10日回落至17美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。 库存方面，LME库存4月9日数据为330050吨，较前一交易日减少75吨库存；COMEX库存4月10日数据为25357吨，较前一交易日减少259吨；上海期货交易所库存4月10日数据显示为240775吨，较前一周减少5881吨。 持仓上，LME3月铜4月10日持仓为379330手，较前一交易日减少3725手。沪铜主力合约4月10日持仓375940手，较前一交易日减少3328手。根据CFTC铜持仓报告，4月7日当周铜的非商业多头58765手，非商业空头63761手，因而非商业净空头4996手，较前一周增加671手净空头。 当日要闻 1、 SMM调研结果显示，3月线缆企业平均开工率为70.48%，环比上升20.61%，同比下降8.61%。 2、 Codelco上周四表示，该公司旗下Salvador矿将于4月20日重启运作，之前该矿因3月24日-25日的大雨而被迫停运。Codelco称，暂停运作将导致Salvador矿精炼铜产量损失5000吨。 3、 云南铜业有限公司于3月中旬停产电解铜进行年度检修，并将于4月中旬左右恢复生产，根据亚洲金属报道。该公司电解铜年产能为40万吨。 4、 2015年3月份，甘其毛都口岸铜精粉进口量为5.82万吨，同比增长了25.97%；铜精粉外销7.17万吨，同比增长了104.86%。1～3月共有7家企业同时进行铜精粉贸易。 5、 由于生产成本较高，上海大昌铜业有限公司在完成检修后没有恢复电解铜生产，根据亚洲金属报道。该公司电解铜年产能为6万吨，目前月销量约为2000吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰长城|铜周报 2015年4月13日 2 / 14 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-4-10 2015-4-9 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6020 5995.5 24.5 -122 沪铜主力（元/吨） 43530 43310 220 -1550 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6037 6015.5 21.5 -173.5 SMM1#铜现货（元/吨） 43600 43580 20 -2510 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 17 20 -3 -51.5 SMM现货升贴水（元/吨） 80 70 10 110 上海洋山铜溢价（美元/吨） 57.5 57.5 0 -15 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-4-10 2015-4-9 变动 LME3月 16763 11507 5256 沪铜主力 235236 238872 -3636 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-4-10 2015-4-9 变动 LME3月 379330 383055 -3725 沪铜主力 375940 379268 -3328 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-4-7 2015-3-31 变动 总持仓 171006 170125 881 非商业多单持仓 58765 60278 -1513 非商业空单持仓 63761 64432 -671 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-4-8 330125 73800 22.36% 86000 7750 133475 49075 110650 16975 2015-4-9 330050 73725 22.34% 86000 7750 133475 49075 110575 16900 变动 -75 -75 -0.02% 0 0 0 0 -75 -75 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 华泰长城|铜周报 2015年4月13日 3 / 14 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2014-4-10 2014-4-3 变动 总库存 240775 246656 -5881 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-4-10 2015-4-9 变动 总库存 25357 25616 -259 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 43615 43610 43610 43610 43580 43580 43580 43580 转换成 盘面价 43505 43500 43500 43500 43580 43580 43580 43580 对期货 主力价差 -25 -30 -30 -30 50 50 50 50 电解铜现货价格： 现货报价为43550-43650元/吨，均价上涨160元/吨，升水60元/吨-升水100元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价继续维持上涨态势，现货价格也显著上涨。根据SMM消息，持货商早市捂货，等待盘面拉升，低价货放出后迅速被投机商吸收，各品牌间继续几乎无价差，当日报升水60元/吨-升水100元/吨。随着好铜报价抬升至百元附近，市场交投明显受抑，但持货商交割前开始关注隔月价差变动，投机商入市短线操作增加，下游按需接货，整体成交仍不温不火。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津39950元，上海39850，广州39850元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格上涨，较前一交易日上涨200元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于39700-40000元/吨，含税美国2#铜报价于40700-40900元/吨。根据SMM消息，下游入市采购积极性不佳，部分地区持货商出货意愿有所上升，看弱后期铜价。 华泰长城|铜周报 2015年4月13日 4 / 14 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 铜现货进口亏损1024元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1410元/吨。 宏观行业信息 1、根据国家统计局，中国3月份CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月相同，略高于市场预期的1.3%。其中，3月份食品价格同比上涨2.3%，鲜菜、鲜果领涨，涨幅为6.7%，猪肉价格上涨2.0%。3月份，非食品价格同比上涨0.9%。环比来看，3月CPI下降0.5%。统计局分析师称，3月CPI环比下降主要是受到春节后价格回调的影响。一方面，气候条件转好，鲜菜价格下降较多，另一方面，务工人员陆续返城，部分服务价格出现回调。（信息来源：华尔街见闻） 2、根据国家统计局统计，在工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降5.9%。1-3月平均，工业生产者出厂价格(PPI)同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。环比来看，3月PPI环比下降0.1%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。PPI环比降幅收窄，一方面因为石油和天然气、石油加工、化学原料和化学制品出厂环比价格由降转升，另一方面，黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工环比价格降幅收窄。事实上，PPI自去年7月开始，跌幅就持续扩大，而在2月份，PPI下跌4.8%，创2009年以来最大跌幅。(信息来源：华尔街见闻） 3、据财新网，国家铁路局初拟“十三五”期间建设铁路新线2.3万公里，总投资2.8万亿元。国家铁路局近日在武汉召开的闽赣鄂湘粤片五省铁路建设“十三五”规划方案座谈会上透露了上述消息。而中国铁路总公司相关人士表示， “十三五”期间铁路投资2.8万亿元仅是目前初拟数字，最终投资额极有可能超过该预算。在国务院加快推进铁路建设的大背景下，“十三五”期间铁路完成4万亿元投资仍极有可能。（信息来源：华尔街见闻） 4、SMM调研结果显示，3月线缆企业平均开工率为70.48%，环比上升20.61%，同比下降8.61%。SMM调研后发现，企业订单情况有以下两个特点：第一，国内线缆企业订单在3月依然受制于工程、房地产等因素而恢复缓慢，并且国网订单较往年出现下降，整体同比出现回落。第二，线缆行业订单集中度趋势明显。3月中小型线缆企业资金面仍紧张，令生产缓步恢复。值得注意的是，因资金紧张而停产减产